“牛市”生存指南

看到这篇文章的标题，您一定会觉得奇怪，都“牛市”了，怎么还需要生存指南？不是应该满怀欢喜地拥抱大牛市，每天开心地数小钱钱吗？

从笔者多年从业经历来看，市场风平浪静的时候，投资人通常不会有太大危险，而往往是在所谓“牛市”来临的时候，会亏大钱，有的甚至倾家荡产，家破人亡。

市场近期出现了不少关于“牛市”的讨论，然而，“牛市”对于大部分缺乏经验的投资人而言，其实是一个极其危险的存在，想要安全地穿越“牛市”，获取市场的超额收益，这并非易事。

过去这10年，笔者见过“牛市”中上市公司董事长炒股亏几个亿，也见过数百个百万以上的股票账户在“牛市”中几个月之内灰飞烟灭，这些匪夷所思的悲剧其实都发生在大家趋之若鹜的“牛市”。

“熊市”亏小钱，“牛市”亏大钱，生活就是这么充满着戏剧性。

而那些亏损大钱的人，往往不少已人至中年，甚至耄耋，几百万、几十万，也许就是看病的钱，养老的钱、攒给儿女买房的钱，一旦积蓄亏完，最后的结果可能是悲惨的晚年。巨大的试错成本，这是无数家庭的不可承受之重。

要避免这一切的发生，在人生的财富道路上走得平稳，就需要清楚一些基本的事实。

所有的悲剧，都源于盲目和贪婪。

到底，阵亡在07年、15年大牛市的“前浪”们，他们是怎么“牺牲”的呢？

1、低位观望，只是盯着股价起落，市场热炒起来，尝试用点小钱来投资，到市场狂热，指数高位的时候，疯狂大资金买入，最后泡沫破灭，一把归零。

2、单仓炒股，没有组合投资的概念，就只买一只牛股，相信自己是最牛的，哪只大涨买哪个。

3、没有估值的概念，对企业股价相对于企业内在价值的高低没有任何了解，全凭“盘感”投资。

4、借钱炒股，融资甚至配资炒股，抵押房子炒股。

5、听消息炒股。

以上不一而足，所有这些行为，都只能归类于赌博的范畴，和真实的企业投资南辕北辙，相去甚远。

因为没有理解股票投资的本质，也没有掌握系统的方法论，所以莫名其妙地成为了“韭菜”。

股票，是企业股权的一部分，投资人通过购买股票，间接地获得了企业的一部分。股市其实是一个交易平台，投资者很难个人去开一个保险公司，或是经营一家银行，但可以通过购买股票来间接持有它们的股权。

如果由我们自己经营一家企业，需要处理股东关系、招聘、管理员工、整理各种报表，要搞销售、点库存，要对接政府、银行、投资人，还要处理工商、税务、消防、防疫、公安、街道办等等杂事，搞得筋疲力尽，最后还不一定能稳定地获取收益。

而股市其实提供了一个购买那些最优秀上市公司的机会，他们相比于社会中的普通公司，往往更具优势，在行业中具有更高的地位，更强的盈利能力。

购买好公司的股票，就相当于我们请了一群世界500强的高管，让他们免费为我们打工，而我们要做的，仅仅是看着公司的内在价值增长，享受每年的分红。

您想想看，这是不是天底下最便宜的事情？

通过对大量美国公司和中国公司的数据统计和回归分析，我们发现有如下两条规律：

从长达30-50年的时间来看，企业长期股价的增长主要和ROE正相关，和估值的提升关系不大。

而当观察时间越短，我们发现公司股价和买入时PE估值的相关性变大，而和ROE（净资产收益率）的相关性变小。

为了说明这一点，我们以格力电器为例，2001年1月2日的前复权价格为0.42元，截止2019年12月31日收盘价64.29元，19年的整体投资回报率153.07倍，年化复合投资收益率为30.31%。

图1 格力电器2000-2019年ROE（加权）

如果将图1中格力电器过去20年的ROE（加权）数据取一个算术平均值，得到的数据是27.67%。

也就是说，近19年来的投资回报中，将近（27.67%/30.31%）=91.29%的回报，是来源于净资产的增长。

观察历史上大部分30-50年的超级大牛股，都能看到类似的现象：长期回报主要由ROE所贡献。

接下来，再做一个买入价格和投资回报率的测算表格：

图2 假设内涵价值100块的企业，左边是我们的买入价格，图中数据是我们的复合投资收益率。