欧元区有望重拾增长

2020年上半年，始料未及的新冠肺炎疫情令本已陷入外贸与制造业增长困境的欧元区经济雪上加霜。欧盟委员会7月7日发布的夏季经济预测报告指出，“上半年欧洲经济‘突然衰退’，出现二战以来最严重的萎缩。”

根据欧盟委员会最新预测，2020年欧元区19国国内生产总值（GDP）将萎缩8.7%，2021年有望增长6.1%，基本与欧洲央行6月初发布的宏观经济预测相当。

与全球其他地区一样，疫情迫使经济活动停摆是导致欧元区衰退的直接原因。相关数据显示，在执行最严格的封禁措施期间，欧元区经济运行被迫降温25%至30%。受此影响，今年一季度欧元区GDP环比萎缩3.6%，二季度萎缩幅度可能高达13.5%。

所幸，得益于4月中旬以来各国陆续分步骤“解禁”、推动复工复产，欧元区经济活动逐渐回暖。

埃信华迈（IHS Markit）发布的数据显示，欧元区综合采购经理人指数（PMI）4月份“触底”，5月份反弹并已持续至6月。同时，20个产业部门中，建筑材料、汽车及零部件、医药与生物科技、食品饮料、房地产等11个部门产出6月份环比增长。

在信心方面，欧元区消费者信心指数、欧元区Sentix投资者信心指数均从5月份开始连续两个月回升。

包括欧盟委员会在内的不少机构认为，欧元区经济已走出4月份的“至暗时刻”。

然而，关于欧元区下半年乃至明年的复苏轨迹是“V型”“U型”“L型”或其他，当前最大的确定性仍是“不确定”。正如各大上市公司最新季度财报所普遍反映的那样，宏观环境的不确定性让企业难以对2020年业绩进行可靠预测。

欧洲央行行长拉加德指出，当前衡量欧元区消费者储蓄倾向的指标远高于金融危机时的水平，其中包括大量预防性储蓄。“这表明家庭正为不确定的未来做准备，而不确定性同样是导致企业投资疲软的关键因素。”

综合各方分析来看，下列不确定因素可能直接影响欧元区未来的复苏轨迹。

第一，疫情反复。欧盟委员会将新一波新冠肺炎疫情视为左右经济增长预期的首要风险。

6月下旬以来，德国、意大利、西班牙、奥地利等多国疫情有所反弹。“如果新冠病毒传播没有得到控制，任何经济重启都是空谈。”世卫组织欧洲区域办事处主任克卢格警告说。

第二，民众失业潮和企业倒闭潮。欧盟委员会指出，新冠疫情给欧洲经济造成了更多永久性伤害，例如大范围摧毁就业、大量企业破产。

5月份，欧元区失业率攀升至7.4%，为去年11月以来最高。其中，15岁至24岁年轻人失业率升至16%。

第三，内部分化。欧盟已经注意到，各成员国经济系统抵御冲击的能力和复苏的速度存在明显差别。尽管欧洲央行和欧盟委员会希望通过广泛的货币和财政刺激手段避免内部分化，但欧元区“双速”复苏的局面恐在下半年越来越明显。

欧洲央行副行长德金多斯近日表示，最令人担忧的是“双速”复苏似乎已开始显现，“我们对此必须保持关注”。

第四，金融稳定风险上升。迄今，由疫情触发的经济危机未演变成金融危机，但欧元区中期金融稳定风险已明显上升，特别是银行业经营压力增大，中期公共债务水平上升。

“如同以往的危机，当新冠病毒席卷欧元区，我们观察到‘逃向安全资产’现象，市场波动加剧，融资状况急剧收紧。”德金多斯说，市场分析师近期大幅下调对2020年欧元区银行盈利水平的预测，主要与银行可能需要增加信贷损失准备金有关。

第五，欧英未来关系谈判存变数。围绕英国“脱欧”的不确定因素已连续数年困扰欧元区经济。虽然英国今年1月31日已正式“脱欧”，但随着11个月“脱欧”过渡期即将结束，今年下半年欧盟和英国围绕未来关系的谈判压力增大，变数尚难排除。

英国首相约翰逊明确表示英国不会寻求延长“脱欧”过渡期。在欧盟看来，2021年前欧盟与英国无法就未来关系达成协议仍是一个重大风险。