核心经济体增长失速 欧元区经济“步履蹒跚”

2019年以来，在全球贸易紧张局势形成的外部冲击以及区域内部制造业遇冷和投资不足的背景下，欧元区经济进入“寒冬”，德国等核心经济体滑落至衰退边缘。国际货币基金组织（IMF）日前发布的预测报告显示，欧元区第四季度经济面临萎缩风险，预计2019年欧洲实际经济增长率仅为1.4%，将跌至2013年以来的最低水平。步履蹒跚走过2019年，展望未来，随着欧洲央行货币宽松政策操作空间的进一步缩小以及英国脱欧、贸易局势等不确定性因素的影响，欧元区经济将面临持续挑战。

制造业萎缩加剧 欧元区经济前景黯淡

2019年，全球宏观经济环境对欧洲经济发展的支持力度大幅减弱，给正在进行结构调整的欧元区制造业带来了不小的负面影响。12月欧元区制造业采购经理人指数（PMI）初值再度走低，由11月的46.9降至45.9，暴跌至两个月新低，同时也低于市场预期的47.3，为连续第11个月低于50荣枯线。与此同时，净出口订单数量则连续15个月出现下滑。不过，服务业的表现令人稍感欣慰。欧元区12月服务业PMI初值由11月的51.9劲升至52.4，为4个月以来最高，超越市场预估的52。但令市场担忧的是，制造业的持续不景气或将对服务业造成负面传导。

IHS Markit首席商业经济学家威廉姆森表示，12月PMI数据暗示欧元区第四季度经济增长率可能仅有0.1%。欧洲企业正艰难应对需求近乎停滞和未来一年前景黯淡的不利因素，而欧元区经济目前并无改善的迹象，新订单的增长仍处于停滞状态，新增就业机会降至5年多来的最低水平。荷兰国际银行表示，欧元区服务业仍然有韧性，而工业方面的衰退将延续至第三个年头。整个第四季度制造业的持续萎缩表明，尽管地缘政治方面的消息有所好转，市场对衰退的担忧有所缓和，但目前仍不能完全消除。

欧洲央行12月发布的经济报告也指出，尽管三季度欧元区0.2%的经济增速略高于此前预期，但全球贸易依然低迷、各种不确定因素依然存在，经济疲弱状况将延续至四季度及2020年年初。欧洲央行预计，2019年欧元区经济增速为1.2%。

德法经济数据持续下滑 欧元区核心经济体面临衰退风险

欧洲经济“火车头”的德国在2019年步入衰退边缘，虽然勉强避免了连续两个季度的经济萎缩，但其工业部门已陷入困境。12月德国制造业继续表现疲弱，制造业PMI初值从11月的44.1下滑至43.4，不及预期的44.6。IHS Markit报告称，德国目前商业活动依然低迷，服务业的增长继续被制造业的低迷所抵消。市场对前景的信心有所改善，但新订单持续疲弱，继续抑制了企业招聘新员工的意愿。

与此同时，法国也面临着经济增长乏力的窘境。12月法国制造业PMI初值为50.3， 较上个月的51.7出现明显下滑，也低于市场预估的51.4，再次接近50荣枯线。而持续的罢工抗议游行还在进一步冲击着法国经济。随着大罢工持续，对交通运输、旅游、酒店餐饮、地区贸易及部分工业部门的负面影响正在加大。法国统计局预计，大规模罢工每持续10天将对当季经济增长造成约0.1个百分点的损失。鉴于当前的罢工规模及发展趋势，法国四季度经济增速将降低0.1个至0.3个百分点。近日法国央行将2020年国内生产总值(GDP)预测从9月份时的1.3%下调至1.1%。

在拉动欧洲经济的“两驾马车”德国、法国陆续失速的同时，意大利、西班牙的经济状况同样欠佳。IMF预计，意大利经济将在2019年出现停滞，2020年经济增速为0.5%。而研究机构凯投宏观则更加悲观，认为意大利2020年的经济增长率仍将为零，经济大概率持续疲软。

货币宽松政策空间有限 欧元区经济未来面临多重挑战

未来，欧元区经济还将面临多重挑战。欧盟委员会副主席东布罗夫斯基斯表示，2020年欧洲经济将面临包括贸易争端带来的不确定性、地缘政治紧张局势升级、制造业持续疲软以及英国脱欧相关风险等。惠誉国际信用评级有限公司近期也警告称，欧元区经济正陷入低增长、高债务的恶性循环，可能触发一系列政府债券评级下调。

惠誉认为，欧元区国家可能重蹈日本自上世纪九十年代以来的通缩覆辙。惠誉欧洲主权评级业务主管埃德·帕克表示，欧元区国家人口老龄化加剧，金融机构抵御国际金融危机和债务危机能力不足。帕克认为，与日本不同的是，欧元区尚未经历全面通缩，如果发生这种情况，欧元区国家的财政状况会显著恶化，可能伴随经济极端下行风险。

面对诸多经济下行风险，市场普遍预期欧洲央行未来将进一步放松货币政策，继续通过庞大的债券购买计划刺激通胀和经济增长。但问题在于，留给欧洲央行的货币宽松政策空间已经不多。在经济持续遭遇“逆风”的背景下，2019年欧洲央行重返宽松，将存款利率下调10个基点,至创纪录的负0.5%,同时从11月起重新启动量化宽松,规模为每月200亿欧元,对到期债券投资持续2年至3年。

但“再宽松”效果却并不尽如人意。从近期各项经济数据反馈来看，相关货币政策在证券市场上已经不再对政府债券利率产生明显作用，欧洲货币政策的“弹药”消耗殆尽。不少国家已步入负利率，没有更多政策空间，且各成员国对持续宽松的货币环境也存在争议，德国、荷兰等资金充裕国家坚决反对恢复购买债券的决定。目前，欧洲经济已经进入了低增长和低通胀长期并存状态。面对多重挑战，如何力挽狂澜是摆在欧洲决策者面前的一道难题。仅仅依靠刺激性的货币政策显然不够，更需要使用财政政策同时发力，并推动包括能源转型等投资政策为市场释放更多活力。