基金产品介绍与分析系列之五十三：强相关指标预判，黄金牛市可期

股市震荡加剧，黄金资产价格稳步上涨，资金大幅流入全球黄金类ETF。在全球流动性宽松以及经济不确定性的带动下，黄金价格继2011年后首次突破1900美元/盎司关口。从宏观层面看，新冠疫情可能导致长期的经济疲软，以及全球央行释放刺激措施可能会促使迅速的通货膨胀，黄金作为有效的避险资产配置价值不断提升。截至2020年7月27日，美国市场规模最大的两只黄金ETF 产品：SPDRGold Trust 和iShares Gold Trust 今年以来的资金净流量在所有ETF中分别位列第二和第八，合计流入金额达到256亿元，年初以来涨幅均已超过25%。

黄金资产投资机会：全球经济不确定性较大，黄金作为避险资产配置价值持续提升，黄金牛市值得期待。黄金的金融属性是确定金价的最主要因素，需要更多地从货币体系、资本市场的角度寻找其驱动变量，我们通过四个相关性因素对黄金价格做出预判。其中，ETF 持仓和美债实际利率预期对短期金价有指引，而马歇尔K 值和美联储负债对中长期金价有指引。通过多维度指标共振及短期避险属性分析，我们认为：黄金牛市仍然值得期待；预计全球前五大经济体马歇尔K 值的同比增速高点在2020年出现，金价高点在2022年出现。

上海金ETF 基金是国内首只上市的上海金ETF。上海金ETF 基金成立于2020年7月6日，并于2020年7月28日上市，是“上海金基准价”在证券市场的首次应用，为个人和机构投资者提供了参与“上海金”投资的有效渠道。投资者除了可以通过二级市场交易之外，还可通过场外申购联接基金（富国上海金ETF 联接A/C）的方式进行投资。富国基金是国内首批十家基金管理公司之一，公司在管ETF 产品共有15只，规模合计130亿元，权益类、债券类、商品类均有布局；从权益产品细分品类来看：宽基ETF、行业主题ETF、Smart BetaETF、跨境ETF 等覆盖全面。

上海金(SHAU)是真正意义的国货黄金，交易特征下波动相对较小。

目前市场上黄金ETF（及联接基金）和黄金QDII 基金合计管理规模接近400亿元。其中，黄金ETF 有7只产品跟踪黄金现货（AU99.99），另外4只产品跟踪上海金（SHAU），而QDII 基金则主要投资于境外的实物黄金及黄金ETF。跟踪国内黄金现货价格的黄金ETF，其价格类似于零售价格，实时发生波动；而上海金ETF 跟踪的上海金，其价格更加类似于“批发价”，波动会有所降低。上海金基准价充分反映了中国黄金市场的供需关系，能够公允的代表中国黄金市场的价格趋势，上海金也成为中国真正意义上的国货黄金。

风险提示：本报告数据均来自于历史公开数据，上海金ETF 未来表现受到全球宏观经济、全球流动性等多方面因素影响。1）宏观经济和流动性的不确定性风险；2）相关性指标以及领先指标失效的风险。光大证券股份有限公司