控制住薪保比 才有可能获得较高的ROE：寿险篇

　　先说结论：

　　1、2019年寿险行业原保费收入2.9万亿元，职工薪酬1403亿元，薪保比为4.8%，该比值约为财险行业的一半。

　　相比2018年薪保比5.1%，降低了0.3个百分点。

　　从时间趋势来看，2010-2013年为薪保比的上升区间，薪保比指标由2010年的4.4%上升到2013年的5.7%；此后2014-2016的三年期间持续下降到4.8%，2017和2018年度有所反弹到5.1%。

　　由于2016年“保险回归保障”政策的落实，短期内对于寿险行业的业务发展受到一定影响，考虑到职工薪酬相对“刚性”问题，这也是造成2017和2018年度有所反弹到5.1%的原因。

　　随着政策短期不利影响逐渐减弱，2019年度再次回落到4.8%。

　　最近5年，行业保费增长超过了135%，职工薪酬增加了102%。薪保比指标由5.5%下降到4.8%，这与财险行业薪保比几乎没有变化有所不同。

　　2、2019年“老三家”薪保比为4.2%，同比增加0.2个百分点；中型保险公司薪保比为4.5%，同比下降了0.7个百分点；小型保险公司薪保比为5.8%，同比下降了0.9个百分点。

　　“老三家”薪保比指标明显低于其他寿险公司，且“老三家”薪保比相对较为稳定。

　　3、薪保比对公司ROE具有显著负影响，薪保比指标每提高1个百分点，公司ROE则下降0.22个百分点。

　　4、“13精”给出了原保费收入口径下近三年寿险公司薪保比指标的排行榜。

　　2019年弘康人寿薪保比为0.8%，排第1位；中邮人寿、工银安盛的薪保比分别为1.2%和1.7%，位列第2、3位；

　　平安寿险的薪保比为4.1%，排第15位；中国人寿(行情601628,诊股)和太保寿险的薪保比分别为4.26%和4.33%，分列第17和第18位；

　　考虑到职工薪酬指标是收付实现制，为减少因统计口径造成的差异，我们统计了近三年加权平均的薪保比指标。

　　其中，弘康人寿薪保比为1.0%，中邮人寿薪保比为1.2%，国华人寿薪保比为1.8%，排列前三位；

　　中国人寿薪保比为4.02%，排列第11位；平安寿险薪保比为4.04%，排第12位；太保寿险的薪保比为4.4%，排第15位。

　　正文：

　　上周末，基于新增2019年度财务数据，我们发布了财险行业薪保比。本周，我们将继续发布2019年度寿险公司薪保比排行榜。

　　为便于阅读，我们再次给出之前发布薪保比的文章链接薪保比，中小公司要想杀出重围必须要管住的一个指标（“13精”数据库第45周更新公告）；控制住薪保比，才有可能获得较高的ROE：财险篇（“13精”数据库第84周更新公告）

　　与财险略有差异，由于寿险行业保险业务统计口径多元化，我们构造薪保比的过程中，既使用原保险保费收入，也使用规模保费作为分母。无论哪种口径下，该指标取值越低，表示公司人力成本率越小。

　　该指标可以反映保险公司的人力成本，也可以为保险公司编制年度预算、考核方案、机构筹建、固定成本与变动成本分析、成本性态决策等提供定量化的数据支持！

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　　寿险行业的

　　薪保比状况

　　图1.1给出2010-2019年我国寿险行业原保费收入、支付给职工薪酬以及薪保比的变化趋势

　　2019年寿险行业原保费收入2.9万亿元，职工薪酬1403亿元，薪保比为4.8%，该比值约为财险行业的一半。相比2018年薪保比5.1%，降低了0.3个百分点。

　　从时间趋势来看，2010-2013年为薪保比的上升区间，薪保比指标由2010年的4.4%上升到2013年的5.7%；此后2014-2016的三年期间持续下降到4.8%。

　　由于2016年“保险回归保障”政策的落实，短期内对于寿险行业的业务发展受到一定影响，考虑到职工薪酬相对“刚性”问题，这也是造成2017和2018年度有所反弹到5.1%的原因。

　　随着政策短期不利影响逐渐减弱，2019年度再次回落到4.8%。

　　最近5年，行业保费增长超过了135%，职工薪酬增加了102%。薪保比指标由5.5%下降到4.8%，这与财险行业薪保比几乎没有变化有所不同。

　　图1.2给出了2010-2019年期间不同类型公司的薪保比变化趋势（原保费收入口径）

　　2019年“老三家”薪保比为4.2%。“老三家”薪保比指标明显低于其他寿险公司，薪保比指标从2010年的3.2%逐渐上升到2015年的4.4%，此后又逐渐下降到2017年的4.0%；2019年再次上升到4.2%。相比其他类型寿险公司，老三家薪保比相对较为稳定。

　　2019年中型保险公司薪保比为4.5%，同比下降了0.7个百分点；小型保险公司薪保比为5.8%，同比下降了0.9个百分点。

　　从时间趋势来看，中型公司薪保比呈现倒“U”型趋势，自2017年创新高7.0%以后，近些年来持续下降。而小型公司的薪保比下降较为明显，从2010年的8.7%下降到2019年的5.8%。

　　图1.3给出2010-2019年我国寿险行业规模保费、支付给职工薪酬以及薪保比的变化趋势

　　2019年规模保费口径下薪保比是3.9%，同比下降了0.3个百分点。

　　图1.4给出了2010-2019年期间不同类型公司的薪保比变化趋势（规模保费口径）

　　2019年“老三家”薪保比为3.7%，中型公司薪保比为3.8%，小型公司薪保比为4.3%。近期趋势变化与原保费收入口径下基本类似，不再赘述。

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　　薪保比对公司经营绩效的

　　影响分析

　　利用新增的2019年样本数据，我们再次对薪保比的经营绩效进行实证检验。

　　薪保比指的是单位保险业务收入中需要支付职工薪酬的比值。该比值越高，最为直接的理解是寿险公司管理费用越高，增加公司运营管理成本，则会降低公司的ROE。由此，我们给出了一个基本假设：

　　假设：薪保比对ROE具有显著负影响；

　　接下来，我们将构建薪保比指标对公司ROE影响的实证模型。除薪保比指标（wprate，原保费收入口径；wprate2，规模保费口径）作为解释变量外，我们还选取了公司规模（lns，总资产的对数形式）作为控制变量。因为一般来讲，规模越大的公司，薪保比越低，同时规模越大的公司ROE也越高。这要求我们在模型设计中，一定要差分出规模对ROE的影响。模型中其他控制变量还包括，股东类型（ftype，虚拟变量，1为外资公司类型）和时间虚拟变量等。

　　图2.1和图2.2给出了原保费收入口径下薪保比指标对ROE的实证影响结果和两者的散点图关系

　　实证研究得出，薪保比对公司ROE具有显著负影响，薪保比指标每提高1个百分点，公司ROE则下降0.22个百分点，假设得证。

　　图2.3和图2.4给出了规模保费口径下薪保比指标对ROE的实证影响结果和两者的散点图关系

　　实证研究得出，该口径下薪保比对公司ROE也具有显著负影响。

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　　寿险公司薪保比

　　排行榜

　　表1给出了原保费收入口径下近三年寿险公司薪保比指标的排行榜

　　2019年弘康人寿薪保比为0.8%，排第1位；中邮人寿、工银安盛的薪保比分别为1.2%和1.7%，位列第2、3位；

　　平安寿险的薪保比为4.1%，排第15位；中国人寿和太保寿险的薪保比分别为4.26%和4.33%，分列第17和第18位；

　　考虑到我们统计的职工薪酬是收付实现制，为减少因统计口径造成的差异，我们统计了近三年加权平均的薪保比指标。其中弘康人寿薪保比为1.0%，中邮人寿薪保比为1.2%，国华人寿薪保比为1.8%，排列前三位；

　　中国人寿薪保比为4.02%，排列第11位；平安寿险薪保比为4.04%，排第12位；太保寿险的薪保比为4.4%，排第15位。

　　表2给出了规模保费口径下近三年寿险公司薪保比指标的排行榜

　　2019年弘康人寿薪保比为0.5%，排第1位；中邮人寿、中融人寿的薪保比分别为1.2%和1.3%，位列第2、3位；

　　平安寿险的薪保比为3.4%，排第16位；中国人寿和太保寿险的薪保比分别为3.9%和4.0%，分列第22和第23位。