天首资本：美林时钟崩坏之时，资产配置怎么做？

过去提到大类资产配置时候经常会用“美林时钟”来做指导思想，但是天首金融研究院首席经济学家王云鹏认为，过去这几年，美林时钟对于投资配置指导的有效性其实在逐步减弱。

首先，由于新冠疫情的影响，全球贸易体系的瓦解，在当下主流学界以及普通民众中，对于未来全球经济衰退前景的预期，其实已经达成了高度共识。如果按照过去美林时钟的观点，在衰退期应该是债券的表现优于现金，现金优于股票，股票优于大宗商品。但事实上，疫情发生以来，从2月到4月，当大宗商品和全球股市触底之后，两者都迎来了一轮非常强劲的反弹。

以原油为例，中行原油宝事件将原油这个大宗商品推到了普通大众的视野中。但事实上，根据王云鹏的观察，美国原油主力期货合约停留在20美元/桶的价格以下没超过9个交易日。之后就经历了一轮较为快速的反弹，目前已经回到40美元/桶，价格出现了一倍多的涨幅。

另外一个较为重要的品类就是铜，自今年低点到现在为止铜已经反弹了接近60%。同时全球股票市场在大家一致看衰前提之下，特别在美股连续熔断之后快速反弹，纳斯达克创出历史性新高。此外不管是美国的还是中国的新经济代表性企业都有非常好的表现。A股市场也在大家的一片看衰和质疑声之中快速突破前期阻力，攀升到现在的位置。这出乎了绝大多数人的意料。

所以综合来看，在这样普遍认为衰退的周期下，最后结果是大宗商品的表现优于股票，股票优于债券，表现最差的恰恰是现金，这跟我们一直强调的在衰退周期现金为王的概念严重不符。

王云鹏认为，正是由于美林时钟的崩坏，投资人在未来资本市场投资中，应该更多关注这个行业和这个企业未来的成长性。特别是在当下的中国，天首会关注在整个经济结构调整、寻找新动能过程中，哪些行业会成为经济增长新的引擎。在这个行业中进行的布局，是不是能够捕捉到头部企业、真正具备成为世界级企业的公司，让它们成为我们的投资标的，并且长期持有，这应该是投资人关注的重点。

有人问那投资中要重点看哪些行业，绕开哪些行业？王云鹏觉得不能僵化地去看这个问题，还要结合具体情况。比如说证券市场要看目前这些行业处于怎样的价格表现，在怎样的估值水平当中。比如说我们讲内循环，刺激内需过程对于整个消费零售行业有明显的提振作用，但是我们也看到了，在大盘上冲3400点过程中不管是白酒还是各种零售餐饮板块，也就是白马板块，都有相当大幅度的一轮上涨，已经有了非常不错的价格表现。

这就意味着，相关政策对这些行业的利好刺激已经得到了较大程度的兑现，那未来投资人是不是还要持续关注？要观察这是否应该长期布局的一个板块，要看到这个行业整体的估值水平，具体到个别企业，要看它未来真正的盈利能力。

对于中产阶级家庭或者高净值人群来讲，王云鹏觉得在当下这样的复杂局面中，进行有效的资产配置，或者说进行有效投资是一个比以往更为重要的话题。

天首一贯强调的是财富的均衡配置，大前提首先是要做好家庭财产的有效保护，利用保险、家族信托，按照对财富的把握程度和可以接触到的金融工具，去设置家庭财产有效的护城河。在做好对于家庭财产的保障和保护之后，再谈论永恒不变的话题，财富的保值增值。

（责任编辑：董云龙 ）