【原创】美林时钟下的基金配置策略（下）

当我们试图运用经济学理论，对经济周期下的资产配置进行分析时，我们首先要思考，有哪些因素是基于我们的分析有可能实现或部分实现预测的，又有哪些扰动因素是我们认知外无法企及的变量？

一般来说，影响经济的重大异常事件和市场自身的非理性因素难以预测。这些影响经济的重大异常事件可能是一场地缘政治危机，也可能是贸易摩擦亦或其他异常事件，重大异常事件对经济和资产配置的影响显著，但判断这些事件的发展趋势却超出经济学能力范畴，市场往往在此时一筹莫展。

市场自身的非理性因素也难以预测，当资产泡沫被吹起时，难以预计泡沫可能膨胀的程度以及未来何时是击鼓传花的最后一棒。在重大事件与市场的非理性因素背后，往往涉及到的是人类自身在情感异常波动时造成的理性缺失，这些因素对市场极其重要但同样也难以预测。

我们能够掌握判断的内容通常是一些最基本的经济学规律，例如当货币大规模增发时，相信发生通货膨胀或资产价格上涨只是时间问题。

经济总是受到各种事件影响和冲击而偏离其潜在增长的路径，逆周期调控政策对于稳定经济增长具有积极作用。但是由于政策调控见效具有时滞性，政策调控的影响在短期内难以估量，政策调控本身也在制造经济周期，尤其是在试图通过刺激政策加快经济固有的增长节奏时，潮起之后总会有潮落。由于政策取决于决策者的认知和意志，政策本身具有不确定性，经济周期因而也具有不确定性。

人生起起落落，市场涨涨跌跌，人生的起落称之为轮回，市场的涨跌称之为周期。正如同人生的起落轮回，相信市场的涨跌周期同样源于因果，也就是经济运行并不是周期规律的历史重复，周期更迭的背后是人的行为和决策映射在现实经济的结果。

所以在对经济周期的探究中，应该注重阐述周期背后的逻辑机理，而不是分析周期性规律本身。对于市场，相信除了最基本的经济学常识以外，并没有什么规律是必然发生。

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