债市综述：债市小幅震荡 配置价值高但交易空间不大

　　8月27日，中国7月工业利润数据向好，但对债市冲击有限，主要现券收益率小幅上行逾1个基点，国债期货涨跌不一，10年期主力合约涨0.02%，5年期、2年期主力合约续创去年12月以来新低。交易员称，整体而言，目前债券市场仍处于窄幅波动的范畴，配置价值较高，交易空间不大。周四公布的中国7月规模以上工业企业利润总额同比增长19.6%，前值增11.5%。41个工业大类行业中，有32个行业利润实现增长。

　　股市方面，创业板综指收涨2.21%报3068.05点，16股涨停；上证指数收涨0.61%；深证成指涨0.79%。北向资金全天净卖出10.05亿元，连续两日净卖出。交易员称，股市最近波动加大，高估值板块涨不动，低估值板块能否接力市场值得关注。

　　银行间主要现券收益率窄幅波动，继续呈现震荡上行趋势。10年期国开活跃券200210收益率上行1.45bp报3.6120%，10年期国债活跃券200006收益率上行1.13bp报3.06%。交易员称，10年国债和国开债收益率上“新台阶”后，如果没有新的触动，再破位上行的动力暂时不足。短期资金面出现缓和后，五年品种的相对价值有所抬升，可以关注。

　　资金面转松，此前央行连续投放沉淀不少资金，加之月末财政投放力度加大，跨月应不会再有太大压力。Shibor短端品种全线下行。隔夜品种下行15.3bp报1.4770%，7天期下行4bp报2.1820%，14天期下行7bp报2.3980%，1个月期下行0.3bp报2.3670%。此外，隔夜回购加权利率再跌逾16个基点至1.50%下方，为一个月低点。

　　交易员并指出，短期流动性虽无虞，但央行本轮投放以来，反映银行中长期资金状况的同业存单（NCD）利率不仅未降，反而继续缓步走升，表明负债端压力未消。在月末维稳过后，资金面料重回平衡中时有波动的局面，隔夜回购利率在快速下行后续降动力有限。

　　另对于市场对货币政策转变的担忧，多位业内人士表示货币政策还未到收紧的时点，这从央行近期表态中也可窥得一二。下一阶段货币政策要支持经济向潜在增速回归，发挥结构性货币政策的精准导向作用，推动降低综合融资成本。这意味着，后续企业贷款利率大概率还会进一步下行，而要实现贷款利率下行，仍需维持相对宽松的资金面环境。

　　江海证券称，本周以来，收益率曲线再次出现了由中短端驱动的大幅上移，10年国债、国开活跃券收益率纷纷突破了3.0%和3.6%的整数关口。尤其值得关注的是，在央行加大公开市场资金投放，资金宽松、回购利率走低以及市场对央行锁短放长的担忧证伪之后，利率仍没有扭转上行态势。债市现在在担忧什么？我们认为可能是对未来两个月利率债供给加量引发的资金面悲观预期发酵。

　　债市要闻

　　1、中国7月工业企业利润增速继续加快

　　中国7月规模以上工业企业利润总额同比增长19.6%，前值增11.5%。41个工业大类行业中，有32个行业利润实现增长，比上月增加9个；有24个行业利润增速比6月份加快（或降幅收窄、由负转正），比上月增加9个。汽车行业利润增速由6月份的16.9%大幅上升至125.5%。统计局称，7月份工业企业利润增速继续加快，其中，装备制造业利润同比增44.3%，高技术制造业利润同比增长36.5%。

　　2、央行开展50亿元3个月期票据互换（CBS）操作

　　央行公告称，为提高银行永续债的市场流动性，支持银行发行永续债补充资本，8月27日开展2020年第八期央行票据互换（CBS）操作，本期操作量为50亿元，期限3个月，票面利率2.35%。这是2020年央行第八次开展CBS操作，而整个2019年一共进行了七次操作。

　　3、多省设立债务化解新工具，为融资平台提供短期流动性周转

　　多省设立债务化解新工具，地方投融资人士了解到，债务化解基金、债务化解周转金功能类似，主要由省级政府协调国有企业、金融机构、社会资本共同设立，基金采取“过桥方式”提供贷款，重点用于辖区内融资平台偿还到期债务资金的周转。这一定程度上可以缓释融资平台隐性债务风险。

　　4、机构：14天逆回购罕见重启不等于变相“加息”

　　据第一财经报道，多位业内人士表示，14天逆回购的重启并不意味着变相“加息”再现，同时本次重启14天逆回购的环境也与2016四季度起有明显的不同。中信证券(行情600030,诊股)研究所副所长明明对记者称，当前还未到货币政策转变的时点，14天逆回购操作再现更多是出于维稳月末资金面的考量，月末资金利率从高点回落后可能扭转市场“加息”的预期和担忧。

　　资金市场

　　公开市场操作：

　　央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，以利率招标方式开展了1000亿元逆回购操作，中标利率为2.2%，持平上次。当日有1600亿元逆回购到期，因此当日净回笼600亿元，为连续第二日净回笼，不过规模较上日的1000亿元有所下降。

　　资金面（CP）：

　　资金面转松，此前央行连续投放沉淀不少资金，加之月末财政投放力度加大，跨月应不会再有太大压力。Shibor短端品种全线下行。隔夜品种下行15.3bp报1.4770%，7天期下行4bp报2.1820%，14天期下行7bp报2.3980%，1个月期下行0.3bp报2.3670%。此外，隔夜回购加权利率再跌逾16个基点至1.50%下方，为一个月低点。

　　利率债市场

　　利率债成交走势（TBCN）：

　　最活跃利率债成交统计（BBQ）：

　　10年国债连续活跃行情（GZHY）：

　　10年国开连续活跃行情（GKHY）：

　　T2012日内走势（TF）：

　　信用债市场

　　信用债成交基准统计（CBCN）：

　　信用债成交活跃统计（BBQ）：

　　信用债成交偏离监控（BBQ）：

　　同业存单

　　同业存单发行（NCD）：

　　同业存单成交（NCD）：

　　同业存单成交偏离监控：

　　债券发行

　　8月27日，债券市场共发行269只债券，总发行量2544.59亿元，181只债券到期，12只债券提前兑付，无债券回售，无债券赎回，总偿还量1271.80亿元，当日净融资额为1272.79亿元。

　　从发债类型看，8月27日，债券市场共发行地方政府债27只，央行票据1只，同业存单154只，金融债16只，企业债2只，公司债14只，中期票据14只，短期融资券36只，资产支持证券5只。

　　建行-万得银行间债券发行指数（CCBM）：

　　招标情况

　　1．青海10年期政府再融资一般债、10年期政府再融资专项债中标利率均为3.31%，投标倍数分别为27.16倍、25.45倍。

　　2．福建7年期、10年期、15年期政府一般债中标利率分别为3.31%、3.26%、3.73%，投标倍数分别为28.5、29.14、29.13。

　　全国银行间债券市场交易结算日报

　　8月27日，全国银行间债券市场结算总量为38181.30亿元，较上日下降9.16%，交易结算总笔数为16036笔。其中，质押式回购31281.62亿元，买断式回购278.51亿元，现券交易6327.57亿元，债券借贷293.60亿元。银行间债券市场回购利率整体下行，其中，1天回购利率下行15.9bp至1.481%，14天回购利率下行43.3bp至2.161%。

　　债券重大事件