股权投资母基金 竞争进入下半场

　　本报记者 吴瞬

　　近年来，股权投资母基金行业风起云涌，短短几年间各路背景的母基金相继成立。分析人士称，不同于直接股权投资基金漫长的博弈竞争之路，母基金间的博弈竞争正在加速进入下半场。

　　实现资源合理配置

　　“母基金起源于成熟的欧美市场，一开始是先有股权投资基金，股权投资基金发展到一定阶段，GP足够多了，母基金就产生了。因为母基金的作用就是要消除信息不对称，投资人想投私募股权投资基金，但是GP太多了，选谁？中间要有一个中介和桥梁，消除信息不对称，把钱给母基金，再让母基金向最优秀的GP分配投资人有限的资源，这是母基金产生的基本逻辑。”前海母基金副总裁孔翔说。

　　宜信创始人、CEO唐宁表示：“母基金的投资方式可以帮助财富管理客户、传统经济的赢家解决这些疑惑。”他认为，母基金是中国帮扶科技类双创企业，把过去四十年改革开放先行者、企业家、创业者创造的巨大财富分散到投资机构当中，由其投资创新创业企业的一种方式，也是传统的企业家拥抱“新经济”的最佳方式。

　　“通过母基金的方式，我们可以解决过往三十年价值的创造和未来三十年资金的需求方面的问题。”唐宁认为，资金通过市场化运营的母基金投入到顶级的创投机构之中，再由创投机构去投资双创企业，如健康医疗、大数据、云计算、消费升级等领域的创新企业。母基金的投资方式可以把旧经济的资源和新经济需求有效地匹配起来，实现资源的合理配置。而且这种投资方式的风险要远低于理财者把资金投入到单一项目、单一基金之中，因为十年以上的投资大多包含极高风险——团队的风险、策略的风险、基金管理人的风险等等。

　　博弈进入下半场

　　在母基金蓬勃发展的态势下，清科母基金合伙人符星华表示，母基金间的竞争正在进入下半场。“预计2018到2019年，随着资管新管和监管措施的出台，包括对政府引导基金的进一步考核措施的出台，可以看到母基金行业马上会进入2.0版本。经过三四年时间的发展，母基金的水平已经有非常大的差异化。比如说前海母基金、清科母基金，基本上都实现了12个月、18个月就进行第一次的现金返还。这些现金返还背后的逻辑，是产品设计能力，产品管理能力和技术处理水平，都能够满足第一波投资人的基本需要。”

　　在符星华看来，母基金2.0版本竞争的核心变成了专业化和技术化的管理。“母基金的1.0到2.0的过程，可能要比私募股权投资、直投基金的演进过程要惨烈得多，而且要快得多。因为直接投资基金的整个演进过程，从1.0到2.0，中间经历了至少十三到十五年的时间。但是母基金演进的过程会非常快，可能从2013年、2014年第一波母基金的设立，到2018年、2019年第一批的母基金的团队就要给出答卷了，比如是否能够给LP良好的现金回报、账面的浮盈情况如何，整个管理的规范性、审计是否能够应对即将到来的各项大批量的监管考核，而这对整个母基金的管理团队来说是一个巨大的挑战。”

　　对此，鲲鹏资本总经理曹翔表示：“这几年资金涌现，项目、资源反而变得稀缺，价格变得非常高。反过来，整个中国私募基金行业也出现一个非常可喜的变化，就是涌现了一批政府引导基金和市场化的母基金。如果私募基金行业能够不断壮大，必须要有母基金这个业态的存在，只有母基金更专业化，私募基金投资才会更专业化。”

责任编辑：陶然