小村资本冯华伟：文化产业投资下半场的主题是“回归理性”

证券时报网（www.stcn.com）06月26日讯

证券时报记者 张国锋

2016年，全国文化产业增加值从2012年的18071亿元增加到30254亿元，占GDP的比重从2012年的3.48%提高到4.07%，全国规模以上文化及相关产业5万家企业实现营业收入80314亿元，比上年增长7.5%，成为国民经济新的增长点。

直播、知识付费、网综、共享阅读……这些领域都在近两年轮流成为投资风口，并在短时间内迅速膨胀，在吸引众多资金进驻的同时，也引起了巨头们以及监管部门的关注。从去年开始，政府层面对文化娱乐行业以及各细分领域相继出台了不少监管政策。在此背景下，文化娱乐行业是否仍然值得PE/VC机构加码布局？

行业下半场将走向多元化

成立于2007年的小村资本，目前已成为集孵化器、创业投资、创投母基金、私募股权投资、上市公司战略投资、产业基金管理、投行服务及产业孵化在内的生态级投资平台。截至今年5月，小村资本累计成立36只各类私募股权基金，管理资产规模超150亿元人民币，投资项目及基金近100家，其中退出（含IPO）共21家。其中，新文化领域是小村资本的主要关注领域，公司董事长冯华伟也是国内关注文化产业投资最多的人之一。在他看来，文化产业投资上半场已经结束，下半场的主题是“回归理性”。

“文化市场发展到现在，已经是一个资本渗透率很高的市场，这些年经历了一个从平静、到一下子很火热、到现在逐渐回归比较冷静或者理性的阶段，可谓有起有伏。”冯华伟在接受证券时报·创业资本汇记者专访时表示，目前，整个文化市场里面的产业人和投资人都在反思应当如何在行业内布局。他认为，在文化投资的上半场，大部分的投资人和创业项目基本都在使用差不多的资源和资金，做一些差不多的事情，类似于互联网的泛流量拼杀阶段，同质化竞争比较厉害。

“在下半场，一些新的事物正在发酵，可能会出现更有特色、更有效率、更跨生态的东西，因此仍然存在大量的投资机会。”在冯华伟构想的文化投资下半场当中，创业项目会呈现细分多元化、品质差异化、生态综合化的特点。他说，“文化产业最终都属于精神产品，占用的是用户的频率和时间、拉动的是用户的关系和黏性。因此在下半场，创业者和投资人更需要考虑的是在单位时间里的娱乐强度、效率和关系的结合，类似于互联网细分流量运营阶段，从这一点来说，文化领域机会很大。”

冯华伟指出，在文化产业投资里面，抓住更细分、更专业、不是特别大体量而有强关联的黏性人群，将是新文化形态的一个大机会。“我们有投过一个小领域，我把它叫想象力产业，围绕跟想象力相关的领域。比如科幻文化，是一个类似于动漫那种虽然受众绝对数不大，但人群具有强黏性，是一种可以精细并持续运营的群体。通过不同的精神产品抓不同的人群，并围绕人群做深度运营，是文化下半场胜负手所在。”

板块间的生态综合是下半场的特点

从产业链角度出发，冯华伟还点出了另一些投资机会。他认为，文化产业链上有内容生成制作、发行、延伸等多个板块，在不同的环境下，这当中过去可能被忽视的板块仍然有价值。尤其是存在各个板块与新技术、新渠道结合的巨大机会。

比如，在冯华伟看来，现在中国的文化市场存在有种提法叫“有头有脚没有腰”的奇特现象，存在大红的人物或者IP，但中间部分很少，结构并不合理。这是因为以前的文化形态运营比较粗放，大家都在抓大明星和大IP，基本上抓住就能捞一把钱。而随着消费升级，用户需求产生了变化，大的IP和明星也开始频频遭遇滑铁卢，因此，如何打造“腰部”，也是下半场的一个机会。“这是中国特有的一个产业链现象，一些明星可能突然爆红，不红的那些你根本就不会知道，而存在两者之间的中间层次是断档的。” 冯华伟指出，从这个现象出发、并与诸如大数据、VR/AR、人工智能等新科技结合，未来的经纪业务、内容创作都可以基于数据或新的播放终端如VR/AR、围绕打造中间层的人或者IP，能够持续稳定输出好品质的作品和内容，这也将会形成未来文化发展的一个门槛和稀缺资源。

小村资本定义的新文化，其实关注的更多的是消费升级后出现的新生文化现象和用户需求。

他认为，消费升级后，有更多高品质的闲置时间被释放出来，如何用更好的东西去喂饱这些闲暇时间，就是新文化领域投资需要关注的内容。“从消费升级的背景来看，就是确实让群体变得有闲了，新文化的投资就是围绕有闲这两个字来做文章。”

在商业领域关注“头部效应”

除了新文化之外，小村资本还关注新技术领域，例如高端制造、人工智能、新动力能源等。在投资方法上，冯华伟介绍，小村资本主要采用的是“行业+顶尖投手”的逻辑。具体而言，首先是判断行业趋势，因为行业的机会是一波接一波的，过去的“风口”未来可能是夕阳产业。如果没有踏中行业趋势，再出色的投资机构也无力回天。

对未来的行业趋势有个预判后，小村资本除了依靠自身的投研和直投团队进行投资布局以外，还依靠母基金业务形成的广泛网络，选择最顶尖的投手进行合作。“最优秀的项目总在最优秀的投手那里，除了会独立判断，也要学会在相对陌生的领域识别和依赖别人的智慧。”

“我们总是一边做投资，一边尝试把产业、顶尖投手、具有模式或技术创新特质的优秀的项目连在一起。”这一逻辑，展现了小村资本的投资理念：做两个世界（产业世界和创新世界）的连接者。这里面，新兴产业、好的投手、好的技术，都是商业要素里的头部资源。目前来看，具有开创性的技术和创新性的思维模式在整个产业里的渗透率还不高，冯华伟认为，“双创”带来的众多巨大的好处之一，就是进一步释放和重组了剩余服务能力，将极大加速创新在产业里的渗透。“这一进程里面拥有巨大的机会。”

（证券时报网快讯中心）