机构抱团压价新股发行？中证协、两大交易所联合发声，将对这些行为保持零容忍

纷纷扬扬的新股低价发行争辩终于迎来了权威声音。

9月21日，中证协发布公告，2020年9月18日，中国证券业协会证券分析师、投资顾问与首席经济学家委员会在深圳召开专题会议，就完善发行承销行为市场化约束机制等主题进行了讨论交流。

会议分析讨论近期新股定价环节出现的异常现象及成因，认为注册制改革的重要环节之一，是构建起发行承销行为的市场化约束机制，建立规范、理性的价格形成机制，避免非理性的价格扰动和不规范的报价、申购行为。中介机构和市场主体应认真落实各项业务规则要求，充分发挥专业的价格发现和资源配置能力，遵循独立、客观、诚信原则合理报价定价，以价值投资为导向形成合作博弈，促进市场机制有效发挥作用，切实维护新股发行秩序。

中证协表示，后续将依据《证券发行与承销管理办法》及科创板、创业板试点注册制的相关监管规定，进一步规范对承销商、网下投资者行为的自律管理。对发现相关机构违反自律规则和业务规范的行为将保持零容忍，即时采取自律措施。

深交所表示，按照证监会“四个敬畏、一个合力”工作要求，将坚持市场化、法治化改革方向，强化创业板股票发行承销监管。一是进一步督促承销商认真履职尽责，提高投价报告质量，审慎合理定价。二是进一步督促买方机构专业诚信合规，独立客观报价。三是进一步加强对发行承销过程的监管，加大对发行承销中违规行为的惩处力度，坚决维护股票发行正常秩序。资本市场良好生态离不开各方共同建设、共同维护，买卖双方和相关机构均应切实强化规范意识、责任意识、风险意识，促进市场形成稳定预期，全力保障创业板改革并试点注册制开好局、出实效。

9月21日，科创板自律委也发布行业倡导，建议各机构委员自查内部合规管理、承诺依法依规参与科创板新股发行业务，并呼吁各市场主体严格遵守科创板股票发行承销业务规则，买方机构遵循独立、客观、诚信的原则规范参与新股报价，卖方机构提高投资价值研究报告制作等业务活动开展的严肃性、客观性与专业性，共同维护科创板新股发行秩序，积极营造良好投融资生态。

深交所也发文称，近期，个别新股询价定价出现一些新情况，深交所高度重视并组织开展专项调研，征求市场主体有关意见建议，更好发挥市场化发行定价机制作用，更好实现优化资源配置功能，更好促进科技、资本和实体经济高水平循环。

“新股发行的过程中，低价还是高价，由市场来判断，监管要做的是让市场尽量在一个公正透明的规则里进行充分博弈，并做好对违法违规行为的处罚措施。”针对市场争议，有资深市场人士表示。

新股地板价发行“惹争议”

日前，上纬新材公布的发行价格引发市场关注。上纬新材确定本次发行价格为2.49元/股，上市时市值约为10.04亿元。

上纬新材选择的具体上市标准为预计市值不低于人民币10亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5000万元，或者预计市值不低于人民币10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元。

从发行价格上看，如果本次发行价格再低1分钱，上纬新材上市时的市值将低于10亿元，意味着不满足上市标准从而发行失败。

事实上，募资不达预期的情况并不少见。根据Wind统计，截至9月15日，今年以来A股市场共有48家IPO企业募资出现募不足，其中发生在今年下半年的共有30家，占比高达62.5%。在30家企业中注册制下发行的企业就有28家。

科创板企业龙腾光电的募资完成率最低，计划募资15.52亿，最终实际募资额为4.07亿元，募资完成率仅为26.21%，远远低于上纬新材募资的42.51%。

上纬新材地板价发行的情况发酵之后，市场争辩四起，不少机构质疑报价过程中出现“抱团压价”。在9月21日，上交所第一届科创板自律委第八次工作会议上，亦有与会机构委员指出，近期随着新股供应量的增加，部分网下投资者在参与新股认购过程中存在“协商报价”的嫌疑，部分主承销商存在未能独立、审慎、规范撰写投资价值研究报告的情形。

同时，也有观点认为，部分公司低价发行，恰恰是注册制下的市场之手在发挥作用。

有机构人士就对券商中国记者坦言，上纬新材“诡异”发行价之后，还有“新股不败”的“神话”作祟，打新始终被看做一个无风险收益的事情，没有人会放弃打新机会。以上纬新材为例，买方在给低价的同时，维持了发行成功的底线。但是如果新股破发成为常态，买方可能就不再如此“统一”。进一步而言，出现第一例新股发行失败，才可以说是市场化改革的成功。

“新股发行的过程中，低价还是高价，由市场来判断，监管要做的是让市场尽量在一个公正透明的规则里进行充分博弈，并做好对违法违规行为的处罚措施，”资深市场人士表示。

监管发声，呼吁买卖双方规范开展新股发行业务

市场在对上纬新材低价发行争议不休之时，权威声音终于到来。

9月18日，中国证券业协会证券分析师、投资顾问与首席经济学家委员会在深圳召开专题会议，就完善发行承销行为市场化约束机制等主题进行了讨论交流。

会议分析讨论近期新股定价环节出现的异常现象及成因，认为注册制改革的重要环节之一，是构建起发行承销行为的市场化约束机制，建立规范、理性的价格形成机制，避免非理性的价格扰动和不规范的报价、申购行为。中介机构和市场主体应认真落实各项业务规则要求，充分发挥专业的价格发现和资源配置能力，遵循独立、客观、诚信原则合理报价定价，以价值投资为导向形成合作博弈，促进市场机制有效发挥作用，切实维护新股发行秩序。

中证协表示，后续，将依据《证券发行与承销管理办法》及科创板、创业板试点注册制的相关监管规定，进一步规范对承销商、网下投资者行为的自律管理。对发现相关机构违反自律规则和业务规范的行为将保持零容忍，即时采取自律措施。

9月21日，上海证券交易所第一届科创板股票公开发行自律委员会(简称“自律委”)召开了第八次工作会议并对近期新股发行过程中出现的新情况发布了行业倡导。上交所、中国证券业协会相关负责人参加了此次会议。

科创板自律委发布行业倡导，建议各机构委员自查内部合规管理、承诺依法依规参与科创板新股发行业务，并呼吁各市场主体严格遵守科创板股票发行承销业务规则，买方机构遵循独立、客观、诚信的原则规范参与新股报价，卖方机构提高投资价值研究报告制作等业务活动开展的严肃性、客观性与专业性，共同维护科创板新股发行秩序，积极营造良好投融资生态。

对于自律委切实担当履职、发挥行业自律作用，上交所表示认可与支持，同时呼吁各市场机构秉持“四个敬畏、一个合力”的要求，按照自律委有关倡导建议坚守法律规则底线，理性规范参与市场博弈。对新股发行过程中出现的违法违规行为，上交所将坚决采取相应自律监管措施，切实维护科创板市场健康稳定发展，守护好来之不易的良好改革局面。