蔡建军：市场有望迎来结构牛市

　　我们仍然面临艰巨的挑战，经济下行压力已经成为市场共识；与其再去讨论经济的悲观因素，把很多长期的问题短期化、情绪化，我们更愿意乐观看待中国经济和资本市场的积极变化。甚至，将时间维度拉长，我们更愿意相信当前资本市场有望迎来一个结构性牛市的拐点。

　　支撑我们乐观的理由包括几个方面：

　　一、中国资本市场正在加速国际化，随着MSCI等指数的纳入，大量海外资金将涌入中国市场；

　　二、A股各行业优质企业的盈利能力和资产质量不断提升。虽然过去一年很多民营上市公司暴露风险，我们也看到，以煤炭、钢铁、化工为代表的周期性行业的资产负债表得到了修复，而消费、医药、制造业、科技、金融、地产等很多行业的竞争格局得到进一步优化，那些重视研发、专注主业的优质龙头企业竞争能力得到了进一步提升；

　　三、除去分子端企业盈利的确定性下行，我们还要看到分母端风险溢价的提升以及无风险利率的确定性下行。政府在财政和货币政策层面已经出台了一系列稳定经济的好政策，经过一段时间后，政策效果也必然显现；

　　四、从资本市场本身来说，无论横向还是纵向比较，A股市场当前的估值水平已经处于相对的低点。因此，我们不妨更乐观一些。首先我们还是最看好巨大的内需市场，相比欧美日等国，消费行业在中国GDP中的占比还有很大的提升空间，因此在食品饮料、医药、保险、现代服务业等很多细分领域还有很大升级空间和行业格局优化的机会；其次是高端制造业，当前形成的全球产业链分工的格局是全球化的必然结果，是充分市场竞争后的最佳选择，最后在基础设施、公用事业领域我们还有不少低估值、高分红的硬资产值得投资。