北京和聚投资：相信市场修正的力量

上周市场进入高潮过后的消退期，经过上上周五的大阴线，市场情绪进入相对冷静的阶段，从上周的后半周开始，涨停板公司数量明显减少，市场成交量也开始从每天的万亿回落到8000亿左右，洗洗更健康，补补更健康成为短期市场一致的心态。

情绪已经有所松动

作为一个偏价值的同志，我更愿意看到市场上周的演化方向，高潮如烟火，灿烂而炫目，但能够持续的时间永远是有限的。历史上那么多次教训都告诉我们，短期急剧的拉升带来了财富效应和眼球效应，但也更带来了拉升过后的倒摘葱效应，所以波音737-8Max那个造成空难的致命软件其设计的最初目的就是为了防止这个效应。

前不久，高盛出了看多今年A股的策略报告，目标是50%以上空间，其中最重要的一个理由就是中国投资者怕踏空的羊群效应，从人性的角度而言，看着老同学、现同事赚钱而自己踏空的感受确实比亏钱还难受。上周国君策略会，黄所长亲自站台，再次喊出2015年首创的三朵花理论：树上的花、心中的花和纸上的花，从市场短期快速上涨20%而言，无疑是心动的结果，但心动的结果是否真的是已经上车的不要下车，没有上车的赶快上车那么强劲，至少从上周来看，情绪已经有所松动。

最终将是价值的回归

这轮上涨从根本上是对去年极度悲观情绪的修复，核心催化剂是来自于政策层面的变量，包括对金融市场的定位以及社融数据等，但疯牛显然是除了游资和群众以外并不受待见的品种。因此市场对于人保和中信建投看空报告的出台一直在猜测背后是否有别的力量，从我的角度来解读的话，这个猜测永远不会得到真正意义的验证，但会是市场的一个长期方向。

当AIG在香港市场以4元港币不到的价格清仓中国人保的时候，A股还一字板涨停封在12.83元人民币，如同当年巴菲特在香港以12元港币清仓中国石油的时候，A股以48元的历史性高点开盘，但最终是价值的回归。

所以一个理性的、并立足于长期制度建设的监管机构即使背后没有直接指使出这样的看空报告，至少也应该默许甚至鼓励更多这样的报告出台，从监管层的表述来讲，给出了一个这样“很正常”的评论，是温和的表述，但我更愿意理解这是一个标志性的事件，或许之前也有过少数类似的报告，但这次更具有转折的意味。从敏感的市场而言，已然从中体会到更多的信号，所以市场的调整是潜移默化的。

题材炒作：谁真的相信?能相信多少?

市场另外一个运行的主线是科技和各类题材，其中多数题材以纯概念为主，在2-3年内是看不到什么业绩暴增的。只要经历过2015年的投资者，记性稍微好一点的就可以看到2018年的现实和2015年梦想的差距，多数大股东在2015年讲故事最后忽悠到连自己都信了，但在经过2018年以后还能真信的有多少?

所以在市场情绪还在的时候，我们已经可以看到大批的大股东、小非和管理层的抛售公告，我想大股东还没真的傻到看了研究员的报告，才知道自己公司这么牛吧，自己公司的半斤八两，长期来看公司自己是最清楚的。

所以人心其实是一个没有办法测度，且很容易变化的东西，一旦变化后向上动力有多足，向下的杀伤力就有多大，因此管理层鼓励多出看空报告，多对纯题材炒作起风险提示是对市场长期健康运行的最好保护。

已经可以看到修正的力量

当然从市场自身而言，上周的后半周已经可以看到修正的力量，以部分优质标的为代表的中国核心资产已经悄悄地创了新高，这是市场有效性之所在，我相信也是未来的长期方向。狂欢是令人迷醉的，但最终哪里来哪里去，而具有持续价值创造的企业，有着高ROE、低PE、漂亮的现金流量表和不断提升的市场份额，他们的股价会走上螺旋式不断创新高的过程，短期输效率，长期赢空间。

市场可以容许活跃的短炒，但开科创板的价值绝对不应该只是又给大家多一个赌场选择吧，也不是给企业家又多一个圈钱并套现的平台吧，而是应该鼓励更多的企业利用资本市场成长为中流砥柱的核心资产吧。至少我的希望是如此。

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