1616亿元比肩险资，为何A股是外资的香饽饽却不受中国股民待见？

今年以来A股持续震荡走低，外资却呈现涌入态势。据证监会统计，2018年1至7月，境外资金累计净流入A股市场1616亿元。据券商估算，截至7月底，外资持有A股自由流通股市值，已占全部A股流通股市值约6%，趋近险资持股比例(6.7%)，距离公募基金8.4%的持股比例进一步拉近。外资火热流入A股，已经与之相对应的却是A股股民“无动于衷”，上证指数在8月14日全天仅成交1125亿元，创下一年半以来新低，表明资金仍有顾忌，观望情绪浓厚。

就A股投资者能否跟随外资买股，私募排排网对国内私募机构展开调查，结果显示，71.35%私募认为外资投资A股的逻辑具有很强的参考借鉴价值，但在操作上不宜亦步亦趋，28.65%私募则认为无论是外国金融机构还是外国投资者，都与中国投资者的投资理念差异悬殊，关注外资并无太大实际意义。

为何今年以来外资会大举布局A股 ，以及投资者能否借鉴外资投资路径买股，私募排排网还采访了卓凯投资袁志强、新富资本研究中心、钜阵资本高级策略分析师郭伟文、厚石天成总经理侯延军、盛世资产投资总监刘晓俊、名禹资产研究总监张晓华、千波资产研究员黄佳。

政策利好叠加估值优势，外资加速布局A股

新富资本研究中心认为今年外资大举买入A股主要受政策因素与市场影响。从政策上看，随着国内金融市场进一步放开，外资机构投资A股市场的便利性提高，持股比例等方面的约束也在降低，这是外资机构进入国内市场步伐加快的主要原因。从市场上看，当前A股市场估值无论与历史相比，还是与国外资本市场估相比都偏低，A股估值相对低是吸引外资加速布局A股的主要原因。

卓凯投资袁志强认为北上资金从7月以来净买入金额加速提升有三方面原因：首先是A股纳入MSCI的影响，海外资金以机构投资人为主，机构投资人中被动型的指数基金占主导地位;其次是外资看好中国大陆庞大的消费市场;最后是随着A股的持续调整，估值更加有吸引力。

厚石天成总经理侯延军认为外资跑步入场的逻辑恰恰体现了境外机构投资者的成熟投资理念。在海外成熟市场，考量一个基金经理或者基金公司是否优秀的周期是3-5年，甚至5-10年。这是因为海外资本市场尤其是美国资本市场已经经历了上百年发展，无论是投资人还是管理人，投资理念都比较成熟，海外投资人以机构为主，尤其包含养老资产，保险资产，家族基金等追求长期稳定盈利的客户群体。所以他们考量基金经理或者资产端配置标的的周期都比较长，更有耐心。反之，厚石天成作为中国私募机构感受到的国内投资人诉求就完全不一样，客户对管理人是否优秀的考核周期平均在半年，有的甚至一个季度不赚钱就起身拜拜。这样会倒逼管理人采取短期思维，即使明知市场已经在底部区域，也不太敢进行长期投资，有些名气大、资源丰厚的管理人干脆采取封闭期三年的方式来筛选投资人。

盛世资产投资总监刘晓俊表示现在A股估值已经很低，是长线配置的好时机，外资一般以长线配置为主，看到有价值的就会配置，中国市场本身就很重要，经历过调整的A股理所当然成为外资的目标。

名禹资产研究总监张晓华分析7月份以来外资入场逻辑与5、6月份时相同，因为月底之后是MSCI第二次纳入A股的时机，有部分主动型基金提前买入成分股。另外，9月份富时指数将讨论纳入A股事宜，一旦纳入，其体量与MSCI不相上下，这也是很大一块增量资金。张晓华还表示，在今年新兴市场频频暴雷的严峻氛围下，国际主要指数却坚定纳入A股，也是看中了中国经济增长的巨大潜力和A股估值的较大吸引力。

钜阵资本高级策略分析师郭伟文分析，海外资金加速流入A股市场一个重要的原因是A股市场的国际化取得了实质性进展。另一方面，随着A股市场近年来的调整，其投资价值也越来越突出，对海外资金的投资吸引力也明显增强。从市场整体的市盈率/市净率水平来看， A股市场已经处于历史估值的底部区间，目前正是进行长期配置的较好时机。反观美股，经历多年的上涨以后，不少机构认为美股的行情可能接近达到顶点，这也使得海外机构开始关注新兴市场的投资机会。

千波资产研究员黄佳认为相比于全球市场，目前A股的点位较低，估值也接近历史低位，有较好的左侧配置机会。另外，外资机构资金大多属于被动投资型，不会对市场所处的位置做过多分析。尤其是外资机构投资者，其投资逻辑非常简单，概括起来就是“只认数字不认人”，财务数据是外资选股时最看重的指标之一。

外资投资A股路径可参考，但炒股没有“傻瓜机”

对于个人投资者跟随外资买A股是否可行?私募观点不一。新富资本研究中心认为外资的买入路径可以作为参考的一部分，但不能作为投资决策的主导因素。因为外资在A股市场也需要因地适宜的选择策略，且当前外资在A股的布局更多的是“试水”，尚未大规模进入A股市场。

郭伟文认为外资的布局方向有一定的参考意义，因为外资在选择投资标的时往往较为注重公司基本面。但是也不可以盲目完全按照外资的路径进行布局，因为A股市场的投资者结构、市场偏好等多个方面与海外市场存在着差异，而外资也可能对上市公司市值、行业或其他方向存在偏好，但这些偏好在A股市场未必能得到市场的认同。完全套用外资的配置路径，在A股市场未必能取得良好的效果。

袁志强表示从外资买入的股票来看，主要集中在大消费和大金融板块;从行业来看，国内的消费及金融服务市场呈现稳步增长的局面;从具体股票来看，美的集团、伊利股份、中国平安、万科A、格力电器累计净流入位列前五，可见外资依然偏好行业龙头。这些方面非常值得借鉴，卓凯投资对此也是非常认可，原因是国内经济处于转型期，大部分行业将进一步优胜劣汰，行业集中度将进一步提升，从估值来看，头部公司的估值未来将超越行业平均值，而规模较小的公司将低于行业平均值。

黄佳表示若个人投资者借鉴外资的投资思路进行选股，长期来看会取得更好的投资回报。理由是A股历来喜欢炒概念，炒题材，偏离公司的基本面。外资的投资风格属于价值型，偏长线持有。随着外资持股占比的上升，其投资风格也会潜移默化的影响到整个A股市场。

侯延军认为A股投资者不应该对外资亦步亦趋，因为外资买入A股的诉求和普通投资人不一样，一是外资更有耐心，二是外资更在意资产配置，三是外资还会考虑汇率及全球布局等一系列因素。而国内投资人考虑的是市场是否底部，最近是否赚钱。侯延军还表示，外资成熟的投资理念是我们最需要学习和借鉴的，因为任何时候，价值投资、长线思维、资产配置都是投资生涯盈利的法宝。

刘晓俊表示是否跟随外资进行操作主要还是看投资人的投资需求，因为外资布局A股主要是中国板块可以帮助其原本的组合，并不一定是马上会涨起来的股票，所以对于只是想短炒赚一把的投资人未必适合，如果做长线投资则可以考虑。

张晓华建议投资者在是否跟随外资上需要考虑三点，第一、外资买入很大部分是基于纳入国际指数这个特定的时点，持续性还有待观察;第二、国际资金配置A股很大部分是被动性基金，这部分只是按成分股比例来配置，并没有主动研究和偏好;第三、国外基金很大部分是长线投资，投资周期长。张晓华还提到，除了这三点，投资者还特别要考虑自己是否是长线投资。