星石投资：花式降准逆周期支撑经济 货币政策边际放松

事件：从2018年4月25日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点;同日，上述银行将各自按照“先借先还”的顺序，使用降准释放的资金偿还其所借央行的中期借贷便利(MLF)

星石投资合伙人、首席执行官刘可观点：

1. 此次降准如何操作?

在降准当日，持有未到期MLF的银行，各自按照“先借先还”的顺序，用降准释放的资金偿还其所借央行的MLF，降准释放的资金略多于需要偿还的MLF。

2. 降准会释放多少资金?

以2018年一季度末数据估算，操作当日偿还MLF约9000亿元，同时释放增量资金约4000亿元，大部分增量资金释放给了城商行和非县域农商行

3. 降准会有何影响?

(1) 增强流动性稳定性。MLF期限主要有3个月、6个月、1年，投放释放流动性之后，在到期日根据当时市场的情况决定是否续作，而存款准备金率一经下调后不会随意更改，释放流动性更加稳定

(2) 货币政策保持稳健中性，但相比去年边际放松。降准1%释放的资金用于偿还MLF，增量资金在4000亿元左右，比起一次全面降准1%释放的资金量大概不到一半，与上次定向降准的规模相当，增量资金还将与4月中下旬的缴税期形成对冲，增量资金虽然不大，但相比去年偏紧的货币政策有边际放松。

(3) 降低实体经济融资成本。一年期MLF操作目前的利率为3.3%，而降准则不需要承担任何成本，增加了低成本资金来源，且将通过MPA考核等方式激励银行将释放资金贷给小微企业，有利于降低实体经济融资成本，对冲近期经济下滑压力。

(4) 有利于提振市场情绪。开年以来市场美股大跌、遭遇贸易战、叙利亚危机等多个负面事件的影响，情绪低迷，此次降准有望带来流动性的边际改善，提振市场情绪。