净值化+主动管理 券商资管迎发展新机遇

本报实习记者 陈健

资管新规征求意见稿发布以来，如何转型成为券商资管机构关注的焦点。目前，多家券商资管机构均已着手向净值化管理的调整。业内人士预计，后续将有越来越多固收净值型产品发行。

机构分析指出，资管新规反映了服务实体经济的根本目标，长远来看利于资管业务后续深化转型。以主动管理见长的资管机构或迎来新一轮向上周期，新发行的产品将围绕标准化资产与净值化打破刚兑的总体设计，塑造更加健康规范的资管体系。

净值化管理转型大幕拉开

净值化管理规定是资管新规对行业影响较大的内容。机构分析认为，通过资管产品净值化管理有利于真正实现“卖者尽责、买者自负”，让投资者明晰风险、在尽享收益的基础上自担风险，逐步打破刚性兑付风险，提高资源配置效率，回归资管业务的本源。

业内人士指出，新规对一些大集合、报价型产品规模大的券商资管影响较大，需要根据监管要求逐步清理，同时还面临发行新的净值型产品的压力。

中泰资管董事长章飚告诉中国证券报记者，过往券商集合产品中存在有预期收益和业绩比较基准的产品，规模有较大发展。这类产品通常是按照预期收益或业绩比较基准到期兑付。从风险收益特征看，与发展的方向存在一些差距，主要体现为不能准确反映基础资产风险和收益，也会给投资者以刚性兑付的暗示。

“我们理解，在经过过渡期后，上述产品将转型为净值型产品，产品净值将充分体现产品运作期间基础资产的表现。”章飚介绍。

记者了解到，其实，新规公布前，净值型产品在券商资管业内一直都有，但整体规模小。原因之一是，银行理财作为券商资管产品的重要资金来源，比较偏好报价型产品。这也带来券商资管报价型产品较快扩张，不少券商资管机构、部门也没有动力去做大净值型产品。

根据新规，资管产品包括银行理财在内，要实行净值型管理。财通资管表示，未来净值化管理会改变机构投资偏好，特别是银行将倾向于投资净值稳定的资产，减少波动性产品的投资。

中国证券报记者获悉，目前多家券商资管机构均已着手向净值化管理的调整，中泰资管方面即将推出转型后的产品。券商资管人士预计，将有越来越多固收净值型产品发行。

主动管理迎新机遇

随着未来新规落地，大资管行业有望步入统一监管时代。分析人士指出，各资产管理机构将同台竞技，基于自身的优势基因来形成核心竞争力，主动管理能力强的机构将脱颖而出，拥有更广阔的发展空间。

净值化管理对行业提出了更高要求，章飚介绍，以往，投资者基于对预期收益的认识购买理财产品，并不同程度地认为这是一种刚性兑付，对投资过程中的风险和收益无从判断，实质上存在对产品认识的错位和对资管业务认识的不到位。实行净值化管理之后，投资者事前无从预期准确的收益情况，需要资管机构通过一定时期的实践跑出风险收益特征，对接投资者的需求。