【私募学院第10课】细说私募基金分类那些事儿（下）

上期，排排君给大家介绍了私募证券投资基金与私募股权投资基金的区别，并着重讲解了PE的投资流程。本期，排排君将继续给大家介绍PE对标的公司的整合包装、上市退出等投后管理的内容。

PE在寻找好标的公司并做好深入的尽职调查后，就进入最终拍板的阶段了。双方订立好协议后，PE将会为标的公司提供全方位的一条龙服务：

整合包装

从一家初创公司到成熟的大型公司，自身的成长固然重要，但更多的离不开外界的资源。而PE就是外界资源的“供给站”，“供给品”主要有以下几种：

再融资服务

上市之前，标的公司作为股权的卖方，也是资金的融入方，PE则是出资方。上市之后，标的公司依然作为卖方，但卖的不是股权，而是股票，股民便相当于标的公司的出资方。但是，一家成熟公司的融资方式绝不仅限于PE和股票，像银行贷款、公司债、可转债、定向增发等都是融资渠道。PE同样可以利用自己的资源，打通银行贷款的通道、帮助公司寻找潜在的定增买家以及委托券商辅导公司上市。

并购整合

公司要做大做强，同样也需要依靠外界的资源。兼并，意味着强强联合，迅速占领行业高地、抢夺话语权和定价权;收购，则可实现战略互补，利用他人的优势，完成自己的目标。并购整合做得好，不但可以让标的公司快速成长，还能增加其投后价值，大大提高PE的退出收益。

上市辅导

上市对于每家公司来说就像是一场改变命运的“高考”，盈利水平、合规问题、运营情况等等各项成绩都要合格才能通过证监会老师的审核。俗话说，临阵磨刀，不快也亮，大考在即，不请个“家教”怎么行呢?这不，PE就帮你请来了——券商负责股票承销等事宜、会计师事务所审核报表、律师事务所则为相关机构和各项业务出具法律意见书。各个机构分工明确，各担其职，一心只为换得一串6位数的上市代码。

自此，一家公司从呱呱坠地到通过“高考”，成功上市，PE提供了全套一条龙服务。因此很多公司，尤其是初创型公司都非常欢迎PE，PE给公司带来了优质资源，公司增值或上市后又给PE带来了丰厚回报，可谓是一笔双赢的交易。当然除了这三种“供给品”外，PE还会帮助标的公司挖掘行业顶尖人才、帮助其寻找合适的上游供应商或合作伙伴等等。

排排君尤其要提一下挖掘人才，其实很多初创型公司的CEO要么懂技术不懂管理，要么懂管理不懂技术，所以他们想要成长，离不开外界PE带来的优质人才渗入。但无论是增值还是上市，终究还是要学会自己奔跑，PE总有离你而去的一天。

说到PE的获利退出，大致也分为三种情况：上市/挂牌转让、股权对外转让和清算。

上市/挂牌转让

上市转让指的就是在二级市场通过卖股票而变现。那么，这挂牌转让又是什么鬼?挂块牌子在交易所门口叫卖?当然不是啦!所谓的挂牌转让，是指通过全国中小企业股份转让系统或区域股权交易中心转让股权，而全国中小企业股份转让系统就是我们所熟知的新三板，本质其实都是公开交易，只是前者叫上市，而后者叫挂牌。

不过，挂牌转让变现通常比上市转让更难一些，就拿新三板为例。新三板的交易机制不像A股的集合竞价，有众多的买家排队竞价购买，新三板挂牌公司的股权大部分都是以协议转让的方式交易，这种交易机制的弊端在于必须主动寻找或等待买家出现，而且是私下进行的，不是公开的。可是你想啊，如今新三板的挂牌公司数量早已破万，而买家却寥寥无几，等待他们的出现谈何容易?所以，如果小伙伴们有兴趣的话，可以打开新三板挂牌公司的k线图，大部分基本都没有什么波动，甚至连成交量都没有，就像一条平直无力的心电图。因此，PE在一般情况下，很少选择挂牌转让的方式退出。不过目前，作为许多PE的“公司池”，新三板也大刀阔斧地进行了一系列改革，其中就包括引入竞价交易机制，排排君也相信新三板会逐渐被PE所重视。

股权对外转让

股权对外转让其实与新三板的协议转让类似，但是最大的不同在于前者通过了新三板或股权交易中心这个“中介”，而后者则直接与买家——其他PE或VC机构对接。股权对外转让的好处在于省去了很多中间繁冗的流程，其他机构资金进入的成本更低。

清算退出

通常来说，清算退出指标的公司破产或解散，PE投资失败后，清算剩余资产并退出。当然这也是PE最不愿意看到的退出方式之一。按照经济学常识，公司破产或解散后的剩余资产要首先拿去偿还债务，所以，运气好的PE还能分点剩余财产，运气不好遇上破产前已经资不抵债的公司，就只能自认倒霉了。

当然，PE的退出方式也不仅限于上述三种，如管理层回购退出、并购退出等，这类方式涉及的面更广，更复杂。另外，排排君之所以花大量笔墨来介绍PE(私募股权基金)的投资运作方式，其实它本身一部分也是私募证券基金的投资流程。在私募证券基金投资上市公司股票前，同样需要做大量的筛选和调研。

说到底，私募证券基金与私募股权基金本质上相同点在于，在投资周期内，二者均为标的公司的股东，不同点在于前者只出钱，后者是不但出钱，还出资源，出精力，还需承担破产清算的风险。当然，风险与收益成正比，一个运作成功私募股权基金，通常收益都可高达二十多倍甚至更多。随着私募基金行业整体规模不断创新高，排排君也相信会有更多优质的公司被挖掘出来。