私募大佬养成记：高毅资产邱国鹭

　　月售百亿的私募

　　三根阳线改变信仰，那么上证50连涨18天是不是牛市来了呢？其实牛市来了的声音早已甚嚣尘上，基金销售的火爆场景也印证了这一点。

　　前几天，兴全合宜基金大卖300亿。就在耳膜依旧嗡嗡作响的时候，私募圈又传出上海某大型私募的产品也卖脱销了，本月销售已破了100亿！业内人士纷纷感叹，牛市真的要回来了。

　　能月售百亿的私募自有其过人之处，绝对值得好好分析，深挖学习。

　　高毅资产中的高毅，不是一个人的名字， 不过它的掌门人却有一个大家绝不陌生的名字：邱国鹭。《投资中最简单的事》这本畅销书就出自他手。您可千万不要以为他是一名专栏书作家，其实，人家最主要的身份是：

　　高毅资产董事长

　　他，就是邱国鹭

　　曾经的南方基金投资总监和投委会主席，直接管理60亿美元资产管理公司的合伙人、跨国对冲基金创始人、2800亿公募基金公司投研负责人等等等等。

　　其实没必要再罗列更多的荣誉了，毕竟，有了星光夜空才会闪耀。

　　邱国鹭奉行长期价值投资，特别注重通过研究优选出行业中的好公司，在其价值低估时买入并长期持有,到公司基本面发生质的变化或者公司价值明显高估时卖出。

　　邱国鹭认为挑选到真正有价值的股票关键在于两点：第一，选择好的行业；第二，在这个行业中找最有竞争力的公司。

　　有个笑话是这样说的：“来，咱们来数星星。你智商低，你数月亮。”但邱国鹭认为投资宁可数月亮，也不要数星星。星星那么多你总是数不过来，但是月亮只有一个。所谓“月亮”，是指在门槛较高的行业里，经过激烈的市场竞争与行业洗牌后笑到最后的企业，也就是大家常说的寡头。而“星星”则是在行业集中度低的行业里，百花齐放，存在参差不齐的各种企业。做好投资就是要找寻门槛最高的行业里最好的公司。

　　“比如做团购、P2P以及O2O的，最初都是几百家、几千家，最后真正存活下来的也就三五家。我们一直强调做事情得符合行业规律，符合经济的内在规律，要了解不同行业的属性。比如说餐饮业与服装业，肯定是要百花齐放的，因为大家不会都在同一家餐馆吃饭。但是你说像P2P、O2O等，每个都号称能做几十亿市值，这是很可笑的。”邱国鹭谈到，投资一定要回归常识，其次是要有洞见。但现在A股很多人掉进了“从0到1”的陷阱，而“从0到1”本身就是一个充满了不确定性的过程。

　　“像国外的Facebook、亚马逊、苹果是真的做大了，但我们很多公司是靠着讲故事就想做大。企业家之间也会攀比，如果靠讲故事就能赚钱，那谁还会去做实业。像国内的华为、美的也都是在很专注的做一个领域。有很多公司动不动就并购一个公司或者搞转型，我觉得这些都很不靠谱，连主业都做不好，转型其他行业就能做好吗？”邱国鹭认为A股对追求新鲜事物过于疯狂，以至于很多都忽略了常识，也不管有没有确定的未来。

　　远离热点逆向投资

　　好股票是能在黑天鹅时加仓的

　　对于市场炒作的热点，邱国鹭尤其选择退避三舍，他更倾向于逆向投资，人弃我取。不管是巴菲特、索罗斯，还是投资领域的其他集大成者，大多数都具有超强的逆向思维能力。在邱国鹭看来，股票是否适合值得逆向投资，主要在于以下三点：

　　第一、 看估值是否够低。够不够低、够不够低、够不够低，还要低。。。

　　并不是所有急跌的股票都值得买入，“不接跌下来的飞刀”。如果有些股票估值一开始就过高，那么下调的空间就较大。

　　第二、看遭遇的问题是否是短期问题。

　　例如2013年白酒行业十分低迷，但主要原因是八项规定等反腐措施。

　　第三、看股价暴跌本身是否会导致公司得基本面进一步恶化。

　　例如雷曼的股价下跌直接引发了债券评级的下降一级交易对手追加保证金的要求，这种负面效果带来的连锁反应就不适合逆向投资。

　　邱国鹭认为，真正好的股票是能在低点和黑天鹅的时候加仓的。“我们不参与主题炒作，因为那种都是博弈的钱。我们做基本面的研究，不去赚那种割韭菜的钱。其实去年底我们买白酒的时候，整个公募行业配置白酒的比例还不到1%，我们更喜欢去研究大家不太喜欢的地方，因为拥挤的地方很容易产生踩踏事件。”

　　在2017年四月，第八届中国私募金牛颁奖典礼上邱国鹭进一步阐述了自己奉行不变的价值逻辑：

　　价值投资的力量来自两个方面：

　　第一，它是来自低估。

　　即使是在5178点的时候，我们也看到市场上仍有一批的股票的价值没有被充分体现。最典型的就是白酒和家电，基本上是过去两年表现最好的板块

　　第二，就是我们所投的价值股，这些公司本身要具有不断创造价值的能力。

　　我们做价值投资，把时间拉长，总是赚两方面的钱。一方面是企业低估的钱，这个是市场过度的悲观、市场情绪化的定价所产生的结果。另一方面，赚的是企业成长的钱，是管理团队不断地为股东创造价值、创造新的收益的来源。

　　五年前我还在公募的时候曾经做过一个研究，把A股当时2000多只股票做了系统的梳理，然后把其中最有竞争力的30只股票挑出来，取名叫“优势30”。

　　那30只股票就包含了茅台、五粮液(行情000858,诊股)、美的、格力、招行、万科等一批这样的公司，大家都可以说它是蓝筹股、白马股，生意也不复杂，但是过去五年累计的收益是非常惊人的。

　　这也就体现了价值投资随着时间的推移，这些优质的公司它能够不断地创造新的价值。但是站在今天这个时点，越来越多的人开始号称他是价值投资者，越来越多的人觉得一定得买这些行业龙头。但这时候，我们反而在想要退一步，做一点冷静的思考。

　　很多白酒原来是13、14倍的估值，到现在25倍的估值，基本合理了。往后再看三年，你必须要依靠企业成长的力量，其实价值和成长它一直是我们投资的硬币的两个方面。我在2014年曾经出过一本书,《投资中最简单的事》，其中有一章是“便宜是硬道理”，为什么当时我们一直强调便宜是硬道理呢?

　　因为当时有一批的股票确实非常便宜，而且它的便宜是一种叫做不需要成长的便宜，就是相对于它现在的存量本身都很便宜了，回头看，在2012、2013年，当时有一批的股票其实也就3、4倍的市盈率，即使没有成长，你哪怕对存量的现金流、存量的利润、存量的资产、存量的品牌、产品、渠道，对这些行业龙头，市场当时体现了非常悲观的观点。

　　有一批人觉得最近价值投资热他就买价值股，我认为这些人是最终挣不到钱的，只有静下心来把产业、把公司研究透了，能够知道这些公司它真正三年后、五年后会是什么样子，这些才是我们的目标

　　邱国鹭一直喜欢引用沃尔玛创始人山姆-沃尔顿说过的一句话：“只有买的便宜才能卖的便宜。”投资中影响股价涨跌的因素是无穷无尽的，但最重要的只有两点，一个是估值，另一个是流动性。估值就是价格相对于价值是便宜了还是贵了，估值决定了股票能够上涨的空间，流动性则决定了股市涨跌的时间。如果大家买入股票的时候特别贵，那么意味着将来必须卖给另外一个比你出价更高的傻瓜去接盘。但投资不能抱有侥幸心理，老指望别人当傻瓜。

　　从南方基金转战私募，邱国鹭并没有靠着自己的名气去单打独斗。他召集了一批明星基金经理打造了高毅资产。邱国鹭解释道，平台型私募与其他私募公司最大的差别在于，大多数私募其实靠的都是创始人的个人魅力跟个人能力，但高毅给一批有天赋和经验的基金经理创造了一个并肩作战的平台：配备一流的投研支持，一流的品牌背书，稳定的资本募集，还有完善的内控风控。