润樽投资：比起追涨规模，我们更追求业绩绽放

深圳市润樽投资管理有限公司成立于2014年7月，是以价值投资为基础的一家资产管理咨询公司，目前旗下产品共计4只，除却一只盈利清盘外，其余3只均处于正常运行中。私募排排网数据中心资料显示，润樽旗下运行的3只产品业绩表现均十分不错，业绩涨幅均超过10%以上;在私募排排网发布的“广深地区今年来十强私募榜”上，润樽投资还凭借12.8%的平均涨幅位列第四。

近期私募排排网有幸采访到了润樽投资董事长韩柏青先生和投资总监李育慧先生，他们在各自领域都可谓独树一帜。其中韩总拥有20多年投资经历，是巴菲特价值投资的追随者，十分认同巴菲特的买股票=买公司=好公司+好价格+坚守的理念;李总则拥有16年的实业和逾10年的投资经验，横跨一二级两类基金，擅长将财务分析定量和公司治理结构市场竞争力等定性结合，曾被成为“内地浑水”。

在此次访谈中，他们为我们介绍了润樽投资的公司现状以及多年投资经验积累的投资智慧。相信会给广大投资者耳目一新的感觉。

润樽投资：不一味追求规模，更看重产品业绩管理

对于私募机构而言，很多基金经理在管理自己的钱和管理产品的钱时往往结果大相径庭。究其根本，一方面是资金规模的不同，另一方面就是资金性质的原因了。不少基金经理在管理产品时一味地追求可观的规模，而忽视了这部分资金是否真正的为己所用，能够按照自己的意愿去管理这批资金了。

但在李总看来，与规模相比，他们更在意业绩，当前的理念就是先把净值做起来。有些基金经理在自己做的时候业绩很好，但开始管理产品的时候却业绩不佳。李总认为根本原因就在于他非常想要规模，而拿了资金性质和自身投资理念不匹配的钱。

而润樽投资当前的重心放在产品上面，即使未来规模增大，润樽也希望将主动权掌握在自己手上，不会一味地为了追求规模，放弃掉自己的一些投资风格。在有能力的前提下，按照自己的模式管理，长期来看会是一个良性的循环。相比短期的辉煌，李总认为润樽投资更希望长期稳定，把自己的净值做起来。如果有一些投资人能够关注到我们，认可润樽的理念，那就最好。

润樽投资：选择“好”行业和“好”公司

润樽投资当前共有3位基金经理，韩总和李总均在其列，旗下3只产品由3位基金经理独立管理。在谈到3位基金经理的投资风格时，韩总表示3位基金经理的风格差别都不是很大，大方向是一致的，大家一起研究、一起分析，但最终的侧重点又是差别。

比如在标的管理上就各有侧重，其中一位基金经理偏重医药股和TMT，他本人偏重TMT和汽车，李总偏重偏汽车和家电，3位的侧重点会有所不同。不过其核心理念均是价值投资，即在行业里面选择好的公司，选择大白马公司。

目前公司大的策略就是会在A股和港股两边做配置。现在港股通比较方便，觉得哪边更吸引人就更偏重一些。比如润樽今年觉得港股价值会更明显，他们判断过去几年港股的估值一直表现很差，基本上是全球估值最低的，里面有些公司其实基本面是很不错的，所以目前润樽配港股会多一点，这是大的策略。

在行业选取方面，润樽会采取自上而下的方式去选，会看一些竞争格局比较好的，或者是成长还不错的。有的行业本身商业模式或者竞争格局就好一些，而有的整个上下游商业模式还不清楚，竞争力比较弱，挣钱能力不强。

再从好的行业里面选择好的公司，对于好公司的界定，韩总也有着自己的认知。他认为好公司体系在两个方面，一个是管理层，他偏好创始人还在的、民企的，老板还在主导公司的、企业文化比较好的公司。

另一方面，也是最核心的就是护城河和壁垒。有些公司天然的壁垒比较好，像茅台这类的，资产又轻，又没有太大的投入。对于这一点，韩总也用了几个例子加以说明：

一个是如今名声在外的茅台。在韩总看来，虽然都是品牌类的，比如茅台和LV是不一样的，lv需要不断的请最顶端的模特、请最顶端的设计师、请最顶端的策划等，它需要花很多钱。虽然它也是一个顶级品牌，茅台就不一样，它不用请模特、不用请设计师，什么都不用，所以它就没有投入的，虽然都是顶级品牌。但茅台如果从背后的结果来看，它的品牌是LV好多了。那些都是一种时尚性的、流行性的，做起来比较难。这就是一个比较好的护城河。

另外他认为格力也有自己品牌的一种护城河。对于格力而言，规模和品牌都是一种护城河，两种护城河加在一起，再加上它的企业文化等，整个行业已经战争结束了，进入一种统治阶段，这也是润樽比较喜欢的行业。

还有就是互联网，刚才说的属于传统行业的一种护城河。其实像腾讯、阿里这种是一种更牛的护城河，它们进去以后，像微信、支付等，连竞争对手都没有。它后面的市场无限大，推开门后后面连竞争对手都没有，只有它和阿里，两人你分多少我分多少。甚至QQ、微信，我的就是我的，连一个对手也没有。然后他们上下游，不光是有聊天的，有广告，有支付，有游戏，后面还连了很多京东、58等，他们形成了一种生态，应该是目前以及未来更牛的一个新的护城河一种体现。这也是润樽重点来投的一个方向。

润樽投资：风险控制事前比事后更重要

风险控制对于投资人而言，尤其是对于私募是必不可少的环节。不过与事中及事后的风控相比，润樽投资更倾心于走好投资的第一步，而不是单纯依赖事后的亡羊补牢。

韩总认为风控体现在两点，一个是从公司这边的控制;一个是从个股、整体仓位上的控制。但任何一件事情都有一个前提，都有放在不同的环境来说这件事情，风控也是一样。

比如从去年到今年都算一个震荡市，其实是可以在有把握的时候做一下，在没有把握时长拿也没有问题。真正的风险反而更多是来自牛市的时候，大家最热的时候你怎么控制自己。

另外风控的核心是安全边际，但它并不是事后来做的，而是事前来做的。核心就是你选的安全边际，如果你安全边际够了，你对这个公司真正了解了。两点都缺一不可，缺一个都不行。第一要有安全边际，第二你真的了解这个公司，才能说有没有安全边际。

李总对风险管理也有着自己的认知。他讲自己做过一段时间的一级市场，比如一级市场“募、投、管、退”四个环节，前面募资、然后投资，后面投耗管理，最后退出。其实做二级市场也是类似，单纯指望后面的风控来亡羊补牢，这个已经晚了，关键是前面第一步不能错。卖股票无非是两个原因，第一是你挣到钱了，到哪个位置，或者是有更好的票;第二个就是你当初看错了，你承认错误。

精彩投资理念分享：

在此次访谈中，李总也与我们分享了他对投资本身的认识。他觉得投资最关键的在于两个字，所有东西都围绕这两个字“变化”。只有在变化的时候才有机会，当然也有风险。

关于研究：在李总看来，现在这个时代跟以前不一样，现在这个时代是信息泛滥的时代。现在重要的是你有没有筛选信息的能力。所以这个像百度、谷歌的价值就体现在它能够搜索，能够做一些过滤。他觉得关键还是基金经理和研究员，他们有没有自己的一些角度，自己能把这些信息做一个筛选、做一个总结，能够看到别人看不到的东西，能够把杂音过滤掉。然后还应该尽量要跟企业具体产品的服务隔得近一些，而不是要跟高管、老板隔得很近，跟他们可以隔得远一些，他们给的东西很多时候是误导你的。

关于投资周期：润樽基本上不去把握短期波动。他觉得投资有三种时间段的。一个是短期的，短期它的股价的变化取决于情绪的变化，从而带动资金供求关系的变化，它跟基本面没有多大关系。中期的逻辑就是市场预期怎么样，最后财务报表出来怎么样，他们之间有没有差异，有差异的话估值会有一个变化。长期的话，就是你对这个企业的发展、它的商业模式、它的管理和它的老板的认可，最后它是不是得到一个验证。

关于挣钱:挣钱模式有很多种，但他自己还是喜欢选择好的公司，挣公司成长的钱。当然如果市场以一个不理性的价格给一个很低的估值，这套估值能够上升，顺便挣一点估值的钱，当然也愿意。不过不会刻意去想“我挣钱谁去赔钱”这种博弈思维。