刘士余脱稿演讲影响深远 投资者和公私募基金

今天，本来不会有多少人关注基金业协会的年会，但因为刘士余致辞时脱稿即兴演讲的一段话被刷屏，钱转赚无数人在猜测其用意何在、会带来怎样的市场影响，更担忧下周一开盘大小盘股一起跌要酿成股市大跌。

大无必要!刘主席的讲话，对市场其实是利好。

刘主席的脱稿演讲的内容有一部分被纳入官方正式发布的文件里。我仔细对照了一下，没有被纳入的内容，包括关于杠杆的描述，显然是临时起意的说法，当时说的时候并没有完整解释这个物理概念的含义，所以，不采纳也是可以理解的。对于举例的部分和危害的部分，基本删除了。对于对于核心内容部分，用了精炼的语言描述。

综合现场视频和官方文稿，刘士余的讲话，就是要求资产管理人不要做三类人：

1、奢淫无度的土豪;

2、兴风作浪的妖精;

3、坑民害民的害人精。

土豪?当然是谁的钱多谁才是土豪。这里与普通的投资者和公私募基金没什么关系。

兴风作浪的妖精?是谁动辄举牌显摆自己钱多?是谁买股票到4.9%就是不举牌借机卖出获利?

坑民害民的害人精?很多人第一反应，这是不是说 徐翔 啊?确实，后来删掉的一部分话，说你挑战监管的民商法，是有利于我们改进监管的，但如果挑战刑法，等待的就是开启牢狱大门。徐翔案下周一就要开审了，此时说这个，你那么理解也可以。

但是，刘主席当时的原话是说，有些人拿着金融许可牌照在做一些事情，是集土豪、妖精、害人精与一体的。徐翔虽然违犯了刑法，但他做的并不是金融牌照许可的业务。

是谁拿着国家的牌照在兴风作浪害人呢?他没有点名，我们可以猜一下：

中国平安(36.270, -0.15, -0.41%)收购了上海家化(27.660, -0.35, -1.25%)之后，换掉了不肯配合的管理层成员，但内部整合一直不成功，公司业务低迷、下滑，内部治理仍存缺陷，市场诟病很多。直到目前为止，平安银行(9.550, -0.05, -0.52%)的整合也不能说结束。它带来的启示，是对传统险资控股上市公司能力的怀疑。

前海人寿收购深南玻后，管理团队开始集体辞职，公司开始出现动荡，这是新兴保险机构控股传统产业的又一例，已经引发很多质疑。

当然，最大的风波还是在万科上。多家险资一起来争夺控股权，万科管理团队也变得心浮气躁，市场普遍争论这种做法的利弊，怀疑其合理性。

而最新的案例则是伊利股份(19.220, -0.75, -3.76%)被举牌、格力电器(28.760, -1.83,-5.98%)也处于被举牌的边缘。这两家优质的企业如果也被险资控制，再出现类似于上海家化那样的情况，对资本市场而言，是好还是坏?这是毋庸多说的事情。

安邦的举牌公告说的好，“资本支持实体经济”。我们提倡的，是保险资金“脱虚向实”，是要他们支持上市公司搞好经营的，不是要他们参与经营的!。但是，如果保险资金大规模进入实体产业，动辄换掉董事会、管理层，那还是支持实体经济吗?如果每个公司都被搞成上海家化、深南玻这样子，险资就不是功臣而是罪人了!

中国的保险资金规模越来越大，仅仅在举牌概念上投入的资金就已经超过3000亿元，险资能投入股市的资金规模则早已超过万亿元。与公募基金的分散化不同，保险资金规模大但投向可以很单一，并且正在逐渐成为左右市场的一支力量。此时，早就该出台具体措施，来限制和规范险资的行为。比如，以下几点就是应该考虑的：

其一，投资还是经营?保险公司举牌上市公司做财务投资无可厚非，其前提应该是不改变上市公司现状，甚至没有意图去改变现状。如果因为持股多，就进入董事会和管理层，保险公司直接来经营企业，那还是保险投资的用意吗?

其二，长线投资还是短线炒作?险资体量巨大，对市场的影响也非常大，毫无疑问应该是做长线投资的，应该彻底禁止保险公司的短线炒作行为。像保险资金去买进梅雁吉祥(6.480,-0.09, -1.37%)这种壳公司，就是彻头彻尾的炒作行为，是市场中的害群之马，买这种股票并且还顺势卖出做短差，与徐翔的投机炒作有什么区别?这种行为，就是游走在犯法的边缘，理应予以当头棒喝。

其三，资金是否安全?保险公司是集人钱财用于理财的，安全性和持久经营才是它应有之意，用募集的短期资金(使用年限5年以下都可以算短期资金)去做股票投资，是否合适?尤其是拿着这些资金做大股东长线投资，是否应该允许?

其四，风险是否能够承担?险资并不是资金永远不会枯竭的，如果资金不可持续，当股价发生较大下跌的时候，险资能否撑住?如何衡量保险资金投资的风险可控性?

显然，是保险业监管滞后才导致了当前的市场乱象。我统计了一下，去年底以来，先后有124家(次)公司被举牌，其中举牌时市值过千亿元的只有5家公司、10次，超过100亿元的也只有45次，仅仅涉及到31家公司。也就是说有超过三分之二的被举牌公司，市值不足100亿元!其中保险资金涉及到9家公司，市值最小的是前海人寿举牌南宁百货(12.780, -0.08,-0.62%)时，市值才40多亿元。

想一想，保险公司资产规模数千亿元，去举牌一家市值40多亿元的公司，真的有意思吗?这是支持实体经济发展还是纯粹的炒作呢?再者说，前海人寿去举牌梅雁吉祥，一家几乎没有主营业务的公司，一家纯粹的壳公司。如果保险资金都这么胡来，哪里还有市场的健康发展呢?

所以，刘士余的讲话，是适时的、高瞻远瞩的，也是中肯的、发人深省的。按照扬韬此前的分析，每逢年底，保险资金就有较大的投资需求，举牌、并表、改善投资组合，都需要在年底完成一些资金投入。12月将是险资动手的关键月份。此时他做这样的表态，对那些蠢蠢欲动的险资不啻敲响了警钟!

有人担心，说这样子不允许险资举牌，大盘股岂不是要下跌了?周五公布的调整融资名单和折算比例，会导致小盘股跌。这样大小盘股一起跌，岂不是要来一次新的股灾?

有这种疑问，说明市场仍处于惊弓之鸟的状态，市场心态仍没有被转过来。我就想问一问大家：如果禁止险资举牌茅台股票，茅台股票会跌吗?今年以来，险资几乎没有再举牌银行股，银行股跌了吗?险资从来没有去举牌中国人寿(25.180, -0.24, -0.94%)、中国平安、海通证券(17.000, 0.20, 1.19%)这些大股票，它们跌了吗?或者再换一个角度：大盘蓝筹股今年以来领先创业板指数25个百分点，说明很多资金持续不断地在买进，那么，买进的这些资金，是等待险资举牌的吗?

显然，险资举牌，有利于被举牌的股票上涨。但险资不举牌，股票的价值仍在那里。而且，刘士余的讲话很明确，是禁止险资胡乱举牌兴风作浪坑民害民，保险资金的常规运作和举牌并不在禁止之列。比如，安邦保险嗅觉那么灵敏，难道不知道上层政策?但安邦这一次举牌，选择的是旁人无法理解的中国建筑(10.380, -0.33, -3.08%)，而且第一次举牌就明确是支持实体经济，只是财务投资，这不就是未来的方向吗?

于是，我们就可以看清楚刘士余这次讲话之后的深远影响了：

首先，险资行为让证监会不满意，说明分业监管难度大，未来可能促使金融监管加快走向一体化。这对于规范金融各领域的发展是有利的。

其次，险资有巨大的股票投资需求，未来将可能重点以组合投资和财务投资为主，而且首选品种必然是超级大盘股。谁也不敢再去玩举牌小盘股的事情了。

第三，险资举牌的公司，要完善治理结构，未来应该会禁止保险公司进入上市公司董事会和管理层，实现其真正的财务投资的目的。

第四，公私募基金的监管也会加强，禁止有牌照的基金以短线投机炒作为主，禁止他们兴风作浪坑民害民。由此将引导市场主流资金回归价值投资。

由此看来，下周一开盘股市会跌吗?我觉得不会，最多低开杀跌一下随后就会拉起来，因为：

1、深港通下周一正式开通。有一些资金本来就等机会去买深圳挂牌的绩优蓝筹股，下跌岂不是正好是机会?

2、社保资金入市的时间在即，下跌的好处谁都看得见。

3、国家队周五已经在大盘下跌的时候护盘金融股了，难道下周一下跌他们会无动于衷?

4、这次开会是基金业协会的一次大会，开完大会股市跌，大家觉得基金经理们的脸往哪搁?

5、最重要的是，规模巨大的险资本来准备了上千亿元资金要买股票，现在突然改了游戏方法，他们可能无法去举牌小公司了，那么多资金怎么办?只能选择组合性投资大蓝筹啊，或者举牌大蓝筹做财务投资啊，股市下跌，不正是机会吗?

至于调整融资标的和折算率，我算了一下，影响很小，但利好一些大盘股。比如国信证券(17.690, -0.28, -1.56%)、温氏股份(34.800, -0.91, -2.55%)这些大盘股一直不允许融资买进，现在放开条件了，是有利于这些股票走强的。

结论就是：如果周一低开或者低走，是建仓机会，市场下跌空间有限。当然，首选的还是大蓝筹、大蓝筹、大蓝筹!