刘晓蓉：2017年债市呈区间震荡态势

私募排排网专访深圳谷收资本管理有限公司总经理刘晓蓉

投资理念方面：基于对国内宏观经济环境、政策、利率市场变化趋势的研判，通过对各类固定收益产品收益的比较分析，流动性和信用风险的评估，重点投资预期收益高、流动性好的固定收益类产品，以获取稳定的息票收入和资本利得。通过科学有效的研究分析，发掘获取超额收益的机会，立足为客户创造持续稳定的投资回报。

债市判断：当前中国标准化债券市场总体量为42万亿，主要的发行主体为中央政府、地方政府、政策性银行、商业银行、铁道部、各类金融和非金融企业等;机构投资者为商业银行、保险公司、证券公司、公募基金、私募基金、企业财务公司等;债券种类有国债、地方政府债、政策性金融债、商业银行存单、中期票据、短期融资券、公司债、企业债、可转换(交换)债、资产支持证券等。中国债券市场经过近30年发展，已经发展成为管理规范、种类丰富、交易活跃的市场，是资本市场最重要的组成部分。

投资策略：我们认为2017年中国经济仍会呈现轻度滞涨与通缩交替的态势，相应的债券市场也会呈现区间震荡态势，谷收资本仍将立足于为客户创造绝对回报的理念，通过科学的研究，深入挖掘相对优势价值的固定收益类投资标的，形成策略并开发产品，同时继续做好谷收稳固的投资管理，争取保持业绩持续优秀。具体投资方向：分级A、公开发行公募和私募产业债券等

精彩语录：

私募排排网：请问贵公司有发新产品的打算吗?

刘晓蓉：我们公司现有谷收稳固基金产品，今年4月份发行成立，至今运行良好。公司计划产品成立运作满一年，取得稳定优秀的业绩，再根据当时市场的情况来决定是否发行。

私募排排网：贵公司有多少个人?研究员有多少人?

刘晓蓉：公司现有4名员工，其中投研人员3人，由于人员少，投资人员同样承担研究工作。

私募排排网：贵公司的投资理念是怎样的?

刘晓蓉：基于对国内宏观经济环境、政策、利率市场变化趋势的研判，通过对各类固定收益产品收益的比较分析，流动性和信用风险的评估，重点投资预期收益高、流动性好的固定收益类产品，以获取稳定的息票收入和资本利得。通过科学有效的研究分析，发掘获取超额收益的机会，立足为客户创造持续稳定的投资回报。

私募排排网：贵公司的风险控制是怎样的?

刘晓蓉：风险控制方面，公司有专职的风控负责人，负责公司的合规风控和投资风控。公司制定了规范的风控制度和流程;公司通过权限授权制度，来控制投资人员管理操作的风险;公司建立了投资池制度，来规范投资人员的投资行为。

私募排排网：在债券市场要做到长期持续盈利的话，核心地方在哪里?

刘晓蓉：我们认为在债券市场要做到长期持续盈利的话，盈利的核心关键是对宏观利率周期趋势的正确研判，各类属及个券相对投资价值的分析选择。

私募排排网：2017年你们债券策略产品投资方向是怎样?

刘晓蓉：我们认为2017年中国经济仍会呈现轻度滞涨与通缩交替的态势，相应的债券市场也会呈现区间震荡态势，谷收资本仍将立足于为客户创造绝对回报的理念，通过科学的研究，深入挖掘相对优势价值的固定收益类投资标的，形成策略并开发产品，同时继续做好谷收稳固的投资管理，争取保持业绩持续优秀。具体投资方向：分级A、公开发行公募和私募产业债券等

私募排排网：目前我国债券市场发展现状是怎样的?

刘晓蓉：当前中国标准化债券市场总体量为42万亿，主要的发行主体为中央政府、地方政府、政策性银行、商业银行、铁道部、各类金融和非金融企业等;机构投资者为商业银行、保险公司、证券公司、公募基金、私募基金、企业财务公司等;债券种类有国债、地方政府债、政策性金融债、商业银行存单、中期票据、短期融资券、公司债、企业债、可转换(交换)债、资产支持证券等。中国债券市场经过近30年发展，已经发展成为管理规范、种类丰富、交易活跃的市场，是资本市场最重要的组成部分。

私募排排网：能不能分享下中国债券私募的现状?

刘晓蓉：专注于固定收益领域投资管理的私募机构非常少，客观估计占协会备案私募基金管理机构的比例不超过5%，而注册办公在深圳的更是凤毛麟角，而谷收资本立足于深圳，面向企业以及高净值客户，并力争为客户创造持续稳定的投资回报。

私募排排网：从债券角度来讲，你们研究的方向有哪些?

刘晓蓉：我们的研究覆盖包括：宏观经济、宏观政策、债券市场(投资者行为、资金流向等)、各类属资产(债券)价值分析等等。

私募排排网：你对地方债务这块是怎么看的?

刘晓蓉：地方政府的债务总量为16万亿，从国际比较来看负债率并不高，而国务院最近出台了地方政府债务应急处理预案，意在防范于未然，因此，我们认为总体债务风险可控。

私募排排网：不到四个月的时间内，发生连续7次、总计47.7亿元的债务违约，东北特钢被冠以“违约王”的称号。你是怎么看东北特钢事件的?

刘晓蓉：由于中国经济处于调整周期，其中周期性行业受到重大冲击，而个别企业由于经营不善、甚至管理层出现了违法违规行为，造成资不抵债，债务违约是正常现象，以后也会出现，但一定是个案。

私募排排网：近期国务院颁布关于债转股政策，你是如何解读的?

刘晓蓉：由于政策刚出台，而且具体实施操作细则还未颁布，尚无法评判。但我们直观的认为这就像结构化产品，劣后(企业)无力偿还优先的本息(银行贷款)，优先级资金被迫与劣后合并为同层，共担经营风险，我们认为对银行将构成负面影响。

私募排排网：在房价高企的背景下，监管层逐步收紧房企公司债标准，你是如何解读的?

刘晓蓉：中国的房地产市场已经创造了诸多历史，泡沫现象不言而喻。政府收紧房企债务融

资，与当前抑制资产泡沫是一脉相承的。一个国家经济的发展依赖房地产是不可持续的，也

是很危险的。当前政府推行的经济结构调整、创新发展就是要摆脱这种状况，政策的出台是

主动与被动共同作用的结果。

我们认为房地产行业的调整刚刚开始，投资策略方面应该密切跟踪发债企业的经营情况，甄别个券，谨慎投资。