徐书楠：以统计的角度挖掘市场无效性

私募排排网专访因诺(上海)资产管理有限公司基金经理徐书楠

摘要：我司以采用量化投资，建立量化模型，因此是以统计的角度来挖掘市场的无效性。我司策略类型丰富，通过多种策略对多个不同的市场进行投资，挖掘单市场及跨市场的无效性。同时，我司对每个子策略均会寻找背后的投资逻辑，仅仅回测有效，但是投资逻辑不清晰的策略，我司不倾向使用。

投资是在承担一定风险下获取收益的活动。对于投资而言，脱离风险看收益是没有意义的，收益总是与风险相关联。但是，优秀的投资方法、投资策略和投资逻辑可以获取更大的收益风险比，这也是我们进行量化投资的目标。

股指期货松绑对量化投资毫无疑问是利好。股指期货新政之前，市场上大多数的量化投资基金都是套利或Alpha类型的，股指期货是最主要的投资标的。股指期货新政之后，市场长期维持负基差，这两类策略的收益风险比大大下降，因此管理规模也大幅萎缩。如果股指期货松绑，基差逐渐恢复正基差状态，则套利策略和Alpha策略会有更好的表现，对整个量化市场是极大的利好。当然，具体的利好程度依赖于松绑的程度。

私募排排网：贵公司旗下相对价值策略产品“因诺天恒”、“方正中期-因诺套利1号”7月份收益率分别是6.11%、6.03%，位居相对价值策略排行榜第一、二名，请问可以分享下产品7月份的投资策略吗?

徐书楠：两产品属于纯套利策略，专注于套利交易领域，单边敞口为0，风险极低。套利策略都需要运用股指期货作为对冲工具，因此目前受股指期货新政影响较大，只能小规模运行。完全恢复需要等股指期货政策有所松动。

私募排排网：贵公司的管理规模?

徐书楠：目前公司总共管理规模有6亿。

私募排排网：贵公司团队情况有变化吗?

徐书楠：目前公司团队成员共有13人，其中投研人员9人。

私募排排网：目前贵公司采取怎样的投资策略?

徐书楠：目前公司采取的投资策略有套利类策略、Alpha策略、选股类策略、CTA策略。

私募排排网：请问贵公司交易品种涵盖哪些?

徐书楠：公司交易品种涵盖股票、基金、债券、股指期货、商品期货、国债期货、ETF期权等。

私募排排网：目前股指期货相关政策制约了相对价值策略正常运行，请问贵公司是如何寻求突破，以保证产品正常稳健运行?

徐书楠：股指期货对套利类策略及Alpha策略影响较大。我司混合策略产品策略类型丰富，股指期货新政之后，选股类策略和CTA策略贡献了较多收益。

私募排排网：请问贵公司是如何挖掘市场无效性的?

徐书楠：我司以采用量化投资，建立量化模型，因此是以统计的角度来挖掘市场的无效性。我司策略类型丰富，通过多种策略对多个不同的市场进行投资，挖掘单市场及跨市场的无效性。同时，我司对每个子策略均会寻找背后的投资逻辑，仅仅回测有效，但是投资逻辑不清晰的策略，我司不倾向使用。

私募排排网：可以谈下你对投资的理解吗?

徐书楠：投资是在承担一定风险下获取收益的活动。对于投资而言，脱离风险看收益是没有意义的，收益总是与风险相关联。但是，优秀的投资方法、投资策略和投资逻辑可以获取更大的收益风险比，这也是我们进行量化投资的目标。

私募排排网：近期有传言监管层松绑股指期货，若松绑，你是怎么看的?

徐书楠：股指期货松绑对量化投资毫无疑问是利好。股指期货新政之前，市场上大多数的量化投资基金都是套利或Alpha类型的，股指期货是最主要的投资标的。股指期货新政之后，市场长期维持负基差，这两类策略的收益风险比大大下降，因此管理规模也大幅萎缩。如果股指期货松绑，基差逐渐恢复正基差状态，则套利策略和Alpha策略会有更好的表现，对整个量化市场是极大的利好。当然，具体的利好程度依赖于松绑的程度。

私募排排网：请问公司都有哪些投资策略在使用?

徐书楠：目前有这些策略在使用：套利类策略、Alpha策略、选股类策略、CTA策略等。

私募排排网：目前贵公司运行的产品有哪些优势呢?

徐书楠：优势有这几方面：1、收益风险比很高;我司混合策略旗舰产品因诺启航1号自2015年3月发行至2016年7月底，年化收益高达59.2%，年化波动仅8.2%，夏普比率高达6.77(无风险收益设为4%)。

2、多策略配置，对市场适应力很强;自2015年3月产品发行以来，历经大牛市、股灾、股指期货新政、熔断、商品暴动等诸多极端行情，充分把握了各市场的投资机会。

3、风险低;因诺启航1号在取得接近60%年化收益的情况下，最大回撤仅2.2%，风险控制非常好。

4、股指期货新政之后仍表现优异。因诺启航1号自2015年9月2日股指新政以来，年化收益仍高达20%以上，并且最大回撤并未超过前期的2.2%，在严控风险的前提下取得了相当不错的收益

私募排排网：贵公司运行的策略中，主要侧重于哪些因素?

徐书楠：我司以量化策略为主，因此注重各交易品种的量价关系及不同品种间的关联。