柒福投资两年投资总结报告:专业成就未来

柒福投资两年投资总结报告:专业成就未来

白驹过隙，柒福投资管理私募基金产品至今已两年了。回望这两年，中国的资本市场发生了太多的变故，既有2014年底至2015年中，股市的火爆疯狂，也有2015年中至2016年初断崖式的下跌;既有买股就是爱国、为国接盘这样的荒唐言论，也有证监会严查内幕交易、利益输送的监管风暴。

杠杆、千股跌停、千股涨停、熔断机制、断崖式下跌，这些让中国股民与基民饱受伤痛。资本市场只有好好的“服务实业，回报投资者”，才能有前途，才能真正的发展，这才是资本市场的价值。投机取巧、坑蒙拐骗、内幕交易，这些既违背了市场的规则，也侮辱了投资者的智慧，是对自己职业与人生的不负责，结果只能是自作自受。

中国资本市场需要一个新的开始，一个“法制”的开始。君子爱财，取之有道，共赢才有前途。真正的投资，比的是眼光，比的是客观事实基础上的逻辑分析，比的是风控管理。我们坚信，中国定能迎来一个真正公平、公开、公正的资本市场。

下面介绍一下柒福投资这两年的投资以及代表产品的运营情况。

深圳市排排网投资管理股份有限公司作为管理人，柒福投资作为投顾参与管理的私募基金——融智新锐7期，2014年8月运行至今，已近两年。截止2016年7月15日该基金共分红三次(2015年8月、2015年9月、2015年11月)，投资人累计净收益(扣除管理费和投顾业绩提成后收益)66.73%。

2011年8月至2014年6月，柒福投资旗下一支期货单账户产品，在私募排排网公开展示，期间该账户累计录得约240%的收益。2014年初，柒福投资还荣获了私募排排网颁发的“2013年度中国最佳管理期货策略对冲基金”。

深圳市排排网投资管理股份有限公司经过长期跟踪净调后，双方开始合作第一支主要投资期货市场的混合策略私募基金“融智新锐7期”。基金运行初始，主要投资标的以期货为主，到2014年12月基金净值约13%左右。当时股市已经启动，我们也推测股市将迎来一轮“改革牛”。经与管理人协商后，管理人出于对投资者负责和审慎的态度逐步开放了基金投资股票的最大头寸，由20%、到40%、再到80%……。截止2014年底该基金累计净收益20%左右，我们的投资标的覆盖了股票、债券、股指期货、商品期货、分级基金等，投资策略也完成了一次升级，实现了“多市场、多策略，主流趋势投资”的策略，并且在各个市场中都赚到了利润。

2015年上半年，中小创一路狂奔，年初至2015年6月3日，创业板涨幅近180%。但是我们当时坚定看空中小创，并始终没有参与，坚持在主板蓝筹股上做了价值投资。基金净值被远远的甩在了后面，虽然我们内心是坚定的，但是也承受着很大的外部压力。6月下旬，系统性风险来临，重创A股市场，虽然我们当时是远离重灾区“中小创”的，但是还是受到了波及。出于风控的考虑我们逐步减仓了A股，截止6月19日清空了全部A股头寸，仅余少量的沪港通头寸，并在股指期货市场上建立了对冲头寸，以及在债券市场和分级A市场开始大举做多。6月底前清空了全部股票头寸，在股指期货市场建立了净空头头寸。

2015年7月7日，我们发表文章《哥几个你们玩着,我就不陪了》，阐明了“产业资本减持是市场暴跌的元凶;从博弈论的角度解释了，减仓和降低风险是市场参与主体(大股东、董监高、基金、监管机构、散户)的市场动机和利益最大化的必然选择。部分原文如下：“市场预期已经形成，现在所有的人都想出来，或者都有降低风险的需求，再多的资金也是难挽大势。政策救市的目的是不发生系统性金融风险”不要跌得太快”，没说不让跌，更没说要涨”。知行合一,凭借股指期货市场的空头头寸和分级A市场的多头头寸，基金获利颇丰，8月7日和9月15融智新锐7期，先后分红两次。

2015年9月，市场在经历了产业资本减持、去杠杆和基金赎回引起的两轮暴跌之后，进入了估值修复期。9月8日，我们发表了文章《价值底已现》,号召价值投资者进场抄底。文章中提出：“当前沪深300指数已经接近10倍市盈率，我们判断一批优质股票的价值底已现……股指期货IF1512合约还贴水近10%，价值被低估，目前是战略性做多股指期货的好时机”。操作上，9月初我们即在A股、沪港通、股指期货等市场布局反弹行情，11月15日代表产品再次分红20%。

好景不长，伴随估值修复行情的是市场又回到了以前“撸小票”的疯狂模式。2015年12月2日，我们发表文章《A股市场暗浪滔天》，列举了六大看空后市的理由。文章中提出了，游戏规则转变期慎防接刀的观点：“表面上看，监管体制改革的滞后造成了近期的股灾。其实背后有其深层次的逻辑，1990年至今“政制”资本市场是根源。“政制”下的资本市场，衍生了内幕交易、权力寻租、坐庄，也包括监管滞后等。股灾暴露了“政制”资本市场的弊病，坚定了改革的决心。从近期一系列监管动作，可以预期资本市场“政制”时代走向衰落，“法制”时代开启”。操作上，11月底我们再次清空全部股票头寸，转战债券、分级A、黄金、认沽期权等市场。

进入2016年，危机和黄金就成了我们每月一次系列报告的主题词。2016年1月22日，我们发表文章《全球性经济危机格局已成》，文章中提出了：“明棋死局的观点——危机四伏下的A股就是个明棋：“大股东面对高估值、高利润选择减持;政府为发展经济，坚定推进直接融资市场的发展”。A股将进入估值体系重构期，估值重心下移，股市大幅震荡，风险蔓延整个市场，结局就是个死局。注定有人为此买单，财富缩水是必然”。

2016年一季度，全球经济体面对衰退和危机，凯恩斯主义大行其道，积极的财政政策和宽松的货币政策是主要手段。2016年3月1日，我们发表文章《全球央行注水 夺金大赛开始》。文章中指出：“避险资金开始正式面对全球经济已然转向这个现实，在全球央行放水，而证券资产泡沫过大，实体疲软的前提下，似乎一场轰轰烈烈的“夺金大赛”已经开始了。至于会演变到什么程度，我们且买且珍惜”。

面对泡沫各经济体的主要的做法都是，用更大的泡沫来掩盖眼前的泡沫。2016年7月1日，我们发表文章《坦然面对危机》文中通过对市场公开数据的推理得出结论：目前A股市场估值高、风险高。然后进一步提出配置黄金资产的建议：“现在黄金的“双引擎”(由于货币贬值引起的保值需求;因逐利引起的投资需求)已经启动。 不要在乎短期它已经涨了多少，涨的多只能说明市场对货币的否定和对风险的认可。黄金资产配置的选择依次是，黄金股票、黄金期货、黄金ETF和实物黄金”。

柒福投资这么多年的成功，是建立在对市场的客观认识和逻辑推理的基础上的。我们的逻辑推理依据的是经典经济学原理。客观的市场数据，正确的推理依据，自然能推理出正确的市场行为。金融市场是相互融通的，资金的流动、市场风险的偏好，价格的联动都是有规律的。只要逻辑正确，推理可以扩展到整个市场，辅以恰当的投资策略，可以坐享各个市场的利润。过去的一年中，我们“混合策略，主流趋势投资”策略——根据不同的市场环境，在各个市场中选择、组合，最佳的收益/波动率的策略，运用的得心应手，实现了我们团队投资策略的再一次的升级。

市场上持续盈利的投顾的核心技术，是对市场环境的认知，和对市场行为的推断，然后才是投资策略、风险控制等。对市场环境认知错误和对市场行为推断错误，再好的策略、再好的风控，也难赚到钱，即使稀里糊涂的赚到了钱，也迟早会稀里糊涂的还回去。新业态、新经济、新制度、雨后春笋般出现，世界在以几何级的速度发展。世事如棋局局新，没有任何两次投资的市场环境是相同的。过去的经典经济理论和市场经验，解释力在减弱。投资是永无止境的科学而不是经验;投资是对手交易，大家都在搞“军备”，但是不会有一劳永逸的装备。逆水行舟，我们也需要有不断进化的理论作为推论的依据，对事物及其规律做更精确的解释，包括飞速发展的新鲜事物。过往我们团队，每一次的技术升级都给投资人带来了超额收益，下一次技术升级有望在推理依据方面有所突破，也希望同样给投资人带来超额回报。

柒福投资始终强调理论，“没好好研究经济学，不能做交易”。学习并应用经济学理论，这是我们投资理念的核心部分。每半年一次的技术升级都是理论与现实更好的一次结合，更加接近真相。柒福投资也强调风控制度的执行，在触及风控线时，风控人员具有一票否决权，这一权利在整个公司放在最突出，最重要的位置。基金经理的自由是在不触碰风控线的前提下才会有的，自由与纪律从来就不矛盾。

很庆幸，我们这个团队在这两年的市场变革中，能稳步前进，能越来越轻松，同时也对我们的研究方法、交易制度，越来越有信心。我们现在已经习惯技术的自然升级，习惯遵循风控制度，习惯只做大趋势，这些好习惯的养成，注定会有一个很好的结果。我们坚信，保持这样的状态，专注、专业，一定能成为最终的市场投资的赢家。