尹克：轻贝塔重阿尔法 严控风险赚取超额收益

私募排排网专访上海泓信投资管理有限公司投资总监尹克

初次拜访泓信资本是在2015年4月27日，那个时候公司只有17个人，办公面积200多平方多一些，恰逢一周年再次拜访泓信资本，公司已经发生了翻天覆地的变化，如今公司名称已经改为泓信投资，并且采用全新的公司LOGO，由两个箭头对冲设计组成，寓意碰撞发出科技的光芒，巧妙呼应对冲基金的根本奥义。同时双箭头设计又像两个展翼的翅膀，寓意着以产品经营和高品质服务为两翼，合作共赢蓬勃发展、共创美好未来。

在问到公司投研情况的时候，泓信投资的投资总监尹克介绍到，如今公司总共有员工35人，投研人员有19人，基本占据一半比例，公司的管理规模也得到了很大拓展，2016年3月份规模突破25亿元。由于人员的增加，原有的办公面积显得稍微拥挤，故今年刚刚拓展了新的办公空间，由原有的200多平方增加至目前的500多平方。

目前公司的产品有六大系列，分别是安盈债券增强系列、全景多策略系列、维伽期权套利系列、泓筹股票多头策略系列、墨鹄避险基金系列、泓时系列。每个产品系列都会配备基金经理、研究员以及交易员，尹克在公司担任的角色有两个，其一是基金经理，主要负责债券市场，其二是公司的投委会成员，参与讨论决策公司资金在各大策略上的分配比例，目前投委会的成员由六个人组成，都是公司的核心管理层。

其中要特别说明的是维伽期权套利系列产品，这个产品主要针对的就是目前上海证券交易所上市的上证50ETF期权，目前管理规模在1亿元，同时第二期即将发行。在期权上市之前，公司就已经着手研究，因为从海外市场的发展情况看，期权毋庸置疑是金融市场皇冠上的明珠，由于其策略复杂、能够设计多种多样的资产组合而广受机构投资者的欢迎，上市初期，由于国内整体参与者的水平相对海外有很大差距，所以存在的市场失效机会比较多，维伽期权套利产品正是基于此而成立，通过设计不同月份、不同行权价、不同波动率、不同种类的期权组合而规避掉市场的系统性风险从而追求和市场波动无关的收益。

目前市场上主要存在三种投资类型，价值投资、趋势跟踪、定价错误投资，价值投资毋庸置疑以巴菲特为代表，趋势跟踪在国内也有很大比例，第三种利用市场定价错误导致的套利机会主要以海外归来的人员为主。前面两种投资主要以单边为主，既然是单边，波动肯定会比较大，策略模型会比较简单，容易上手，但是对人性的考验会更多一些，尤其是主观类投资，当然风险大对应着潜在的收益也会很大。通过定价错误进行套利，多空组合限制了波动的幅度，风险很小，追求的是稳定收益。对人性的考验会少一些，不过对模型的考验会多一些，也就是对人的金融数理知识要求会更高一些。

泓信投资主要以第三种类型为主，这种选择和尹克的学术背景有着很大的关系，1995年被保送北京大学学习，1999年毕业后留学美国继续深造，从1999年至2005年在纽约州立大学先后获得计算机硕士、统计学硕士、计算机博士学位。扎实的数理金融知识无疑成为尹克投资的最大优势。毕业后，尹克先后在RBS苏格兰皇家银行格林尼治担任资本定量分析师、UBS瑞银证券担任资产抵押证券信用分析师、高盛集团公司纽约总部任职。

在经过五年的积淀后，在2010年尹克引来了人生中重要的一个转折，被华尔街著名对冲基金Pine River Capital Management (PRCM) 重金聘请至公司，担任 Pine River 中国分公司总经理。他从无到有组建了一支超过50个人的团队，负责Pine River 150亿美元资产的全球交易策略和量化模型的开发工作，同时负责亚洲量化股票交易。客户包括多个世界著名主权基金、教育基金以及养老基金等机构客户。该团队在固定收益、跨市场套利、股票量化交易、不良资产债权套利，金融衍生品交易等多个领域都为客户赚取了超额收益。

对于2016年的行情展望，尹克持有这样的观点：2016年整个货币政策会保持相对宽松，但进一步大幅宽松的空间有限。一方面，我们看到中国经济的增速仍然在不断的放缓。今年政府提出的GDP目标首次变成一个范围6.5%-7.0%，可见经济的基本面下行压力仍大，货币政策不会大幅收紧。另一方面，我们也注意到人民币的贬值压力，而且美国相对比较强劲的经济数据，也使美联储超预期加息成为可能。同时2月份的CPI出现明显反弹。基于以上两点，继续降息降准的空间不大。所以今年的货币政策将会稳中偏松，不会大水漫灌。

2016年和过去2014、2015年的投资环境将会非常不同。2014、2015年股债双牛，主要源于利率的快速下降和流动性的大幅增加，很难在2016年重复。 泓信投资对于2016年的投资逻辑是：轻贝塔，重阿尔法，在严控风险的前提下赚取超额收益，精选收益风险比较高的市场机会。

最后聊到了市场上的热门话题，异常火爆的大宗商品期货。去年底以来，大宗商品轮番上攻，这种火爆的景象也超出了尹克的预期，大宗商品在经历五年的下挫后，平均跌幅都有50%以上，在大类资产中是属于超跌类型，但是这种反弹上涨格局太过迅猛，毕竟基本面并没有那么好，虽然基本面有所改善但是这种改善的力度不足以支撑这种强度的上涨。国家推进的供给侧改革行政上限制了钢厂的开工，与此同时信贷的投放在需求端上发力，这就导致价格上涨找到了突破口，投机资金的涌入进一步推高了价格。不过目前钢厂的毛利率已经非常高了，钢厂存在强烈的动机增加复工产量，这对于后市的钢价肯定会形成一定的压制。