央行窗口指导信贷 专家称无影响

【媒体称央行窗口指导 分析师称对信贷没有实际影响】据媒体周一报道，央行上周四、五通过各级分支行对各金融机构进行窗口指导，要求各金融机构4月份新增信贷规模压降至月初计划数的70%。对此，国金策略首席分析师李立峰表示，央行窗口指导或有其事，但事件与媒体报道或有较大偏差，李立峰认为该窗口指导对信贷直接投放没有什么实际影响。

据媒体周一报道，央行上周四、五通过各级分支行对各金融机构进行窗口指导，要求各金融机构4月份新增信贷规模压降至月初计划数的70%。对此，国金策略首席分析师李立峰表示，央行窗口指导或有其事，但事件与媒体报道或有较大偏差，李立峰认为该窗口指导对信贷直接投放没有什么实际影响。

国金策略首席分析师李立峰表示，1)我们认为或有此事件，但事件与媒体报道上或较大偏差;

2)营改增对银行的影响是方方面面的，我们猜测不排除部分银行为了避税(银行过于敏感了些)，把一些资产计入了“转贴现”的科目，进而引起了某些指标的异常，这或使得监管层进行了窗口指导，重新正常归到相应会计科目上;

3)我们认为该窗口指导对信贷直接投放没有什么实际影响，既不是政策导向变化，也不影响银行实际放贷，无需过度解读信贷政策就此转向;

报道称，央行采用宏观审慎评估体系之后，央行不再直接控制各银行规模。而此次进行窗口指导，整体债务过高可能仍是主因，同时也控制投机活动。

数据显示，一季度新增贷款达到4.6万亿元，按照正常的“3322”的投放速度，全年新增贷款可能超过15万亿元，远高于去年11.7万亿元的规模。

【信贷数据解析】

“失控”的信贷 迷失的方向

近期主要经济数据发布接踵而来，4月15日重磅数据GDP增长6.7%，迎来所谓的“开门红”，不过当天金融市场似乎并不买账，股票市场表现平平，债券市场回调反弹，反而出乎市场意料之外。确切的说，一季度总体经济基本可以概括为低位企稳，表现差强人意。不过考虑到去年第四季度经济加速下行，国内外需求同时低迷不振，先前市场普遍预期较为悲观，目前的经济增速已经来之不易;加之中观层面的分项数据着实靓丽，投资增速、外贸进出口以及工业或者制造业数据大有触底反弹之势，二季度甚至全年经济走势仍然值得期待。然而伴随经济的全面复苏，大规模货币投放的增长模式依然值得讨论。

信贷投放接近“失控”，社会融资规模增量以及新增人民币贷款双双突破历史高位，经济增速却接近除2009年第一季度外的二十多年来最低点。从央行新近发布的金融机构贷款投向报告以及早期的金融统计数据报告可以看出，2016年3月末，广义货币(M2)余额达到144.62万亿元，同比增长13.4%，环比和同比增速分别提高0.1个和1.8个百分点，也高于政府既定目标0.4个百分点。新增人民币贷款方面，1月份破历史单月记录的2.51亿元，全季总计4.61亿元，甚至高于金融危机时期的历史峰值，与去年同期相比增长25.3%，增速提高3个百分点。社会融资规模余额144.75万亿元，同比增长13.4%，高出政府既定目标0.4个百分点;融资规模增加量达到6.59万亿元，同样创历史新高。可以说，一季度的经济企稳，与货币投放的快速扩张密不可分。

迅速膨胀的信贷规模背后，贷款的投向结构，同样值得思考。分部门来看，一季度非金融企业及机关团体人民币贷款余额69.2万亿元，新增3.4万亿元;其中，反映企业实际投资需求的中长期贷款余额36.45万亿元，仅增加5048亿元。房地产信贷有放松迹象，居民和企业加杠杆同步进行。房地产新增人民币贷款1.5万亿元，其中个人购房贷款增加1万亿元，同比大幅增加72.4%，去库存效果明显;不过供给端没有得到有效控制，反映中长期投资的地产开发贷款增加2800亿元，同比大幅增长154.5%;房产开发贷款增加1800亿元，同比减少47.1%，环比依然增加1300亿元。

需求管理重上议题，财政发力背景下固定资产投资增速回升，房地产投资和基础设施投资大幅改善，但制造业投资增速回落至6.4%。其中企业及其他部门固定资产本外币贷款猛增至1.48万亿元，占新增本外币贷款总额的32.1%，同比增长22.3%，去年同期减少0.8%;工业中长期贷款继续萎缩，同比大幅减少52.9%，服务业中长期贷款同样减少8.3%。信贷投向扭曲问题应该值得重视。

尽管一季度总体经济运行亮点不少，但以投资增长为代表的需求拉动型模式有重回旧路之嫌。供给侧改革背景下，调结构、促效率才是经济长期发展的核心，“三去一降一补”是结构性改革五大任务。不过至少从房地产行业来看，在初步达到去库存目的的同时，却没有实现供给面的良性管理。信贷天量投放，资金流向也没有得到有效引导，甚至有悖货币政策宏观审慎管理的原则。稳增长固然重要，不过一个着眼于更长期的经济结构改善和可持续的增长模式才是问题的根本。