冯志坚：合理调整后仍有反弹空间

导读：2月19日傍晚18:30，知名私募基金经理、和信华通投资总监冯志坚先生接受了广东股市广播FM95.3《对话私募》主持人吴有毅的采访，以下为全部观点。

吴有毅：今天(2月19日)市场继续呈现震荡整理的格局，特别是下午受利空消息影响一度急跌，然后在尾市反抽，以轻微下跌报收。最终沪指跌0.1%报2860.02点，深成指涨0.45%报10162.32点。纵观市场，您有什么看法?

冯志坚：其实这天我都在节目中提到，市场目前处于合理调整的状态。因为连涨几天后，市场需要其他资金重新介入。如果用逼空的方式反弹，场外资金不会进场。反而在这里稍微调整一下，可能大家都愿意参与。这两天调整的跌幅都不大，都是盘中跳水，尾市一般反抽。从盘面来看，虽然热点比较散乱，但是妖股依然横行无忌。从涨幅榜来看，很多个股都愿意参与反弹，跌幅榜上几乎没有跌停板，也就是说仍然有资金愿意参与反弹。因此我认为市场整体上没有太大问题，如无意外，下周还有反弹的空间。

为什么一直以来我都建议投资者轻仓参与这波反弹?因为经历过几次牛熊交替，每一次市场见底过程，都会出现短期均线和长期均线重合扭结，然后重新金叉发散向上的情况，这样才会走出一波大行情。最有参考意义的是08年那波反弹，在底部横盘大概3-4个月之后，5日、10日、20日、30日和60日均线走平，开始拐头向上，上穿120日均线后带来一波大级别的反弹。而且这种大级别反弹中，通常在见底后都会伴随巨量的成交量。纵观目前的市场，缩量的态势还没有走完，均线系统还没有修复。因此近几期节目我都提示市场还没有大机会，一定要等待时机成熟。从前期高点下跌到这个位置，空间已经足够，但是如果按照我做出的A股市场有史以来的上升通道，这次底部位置基本在2200-2300点。现在最理想的走法就是用横盘的方式修复均线系统。假如失败的话，在市场反弹或者横盘之后再次选择向下也不奇怪，因此大家要做好心理准备。

对于每次市场见底，资金无非分成两派，分别是基本面派和技术派。技术派通常以均线和趋势型投资为主。从目前K线和趋势形态来看，市场起码还没有脱离下跌趋势，起码还需要一个横盘去走出下降通道，然后再有均线的扭结和发散向上形成金叉，包括周K线和月K线的形态组合，这样市场才能走出下降趋势。

从基本面角度考虑，据我多年的操盘记录和统计，每一次大熊市，大部分个股都会跌破净资产。当PB去到1.2左右，从实业资本的眼光去看，很多个股已经跌破应有的价值，通常这个时候市场才会见底。在以前的节目中提过，A股整体市盈率去到15倍以下的时候，通常就进入价值投资的区间，这里是基本面派认可的价位。但是，由于这次有一万多亿资金参与救市，导致在这次下跌中市场存在很多失真的数据和状况，这个不确定性可能导致现在市场与以往的经验存在误差。

如果单从技术上分析，市场仍然需要有几个月的震荡盘整，等技术形态走好。所以下跌之后到现在我只是建议用轻仓参与反弹，而且我判断这波只是反弹，目标仍然维持3000-3100点附近，可能还会延续一到两周，之后看回踩态势会不会破2638。当发现市场反弹无力的时候，建议将抄到底的筹码抛出，甚至较为激进的可以做清仓动作。对于有长线价值的股票不妨保留底仓，等待低位介入。

吴有毅：有消息说百亿社保资金入市，其实大家对于社保进场感到挺纠结的，担心会不会先挖一个坑。但是市场已经下跌这么多，现在社保基金出手的话，会选择在这个位置介入还是观望?

冯志坚：这次社保入市的资金公布出来只是100亿左右，其实社保会把每年的盈利计入资产，然后投资在股票的资产也会相应提高，所以社保100亿入市的消息没必要过于看重。在市场找不到特别大的利好的时候，大家都会想尽办法炒一些消息。其实社保在最高位的时候有减仓的动作，低位也有加仓动作，都再正常不过。社保资金的投资会对每一个股票作深入的研究再选择操作，每年增加投资额也是正常现象，因此没必要过分解读。

吴有毅：当天影响大盘跳水的分别有央行提高存款准备金率和78只股票发出退市风险提示，其中大部分来自创业板。您认为这些消息会对大盘有什么影响?

冯志坚：我的看法是，提高存准率更多是针对个别银行。因为1月份释放贷款突然过快过多，接下来还是会降回去。而且目前这种放大贷款的规模，我仍然坚持上期节目提到的观点，这是支持供给侧改革的实业资本。相对于提高存准率，我认为未来全面降准的可能性反而更大。对于A股市场，未来的资金宽松状态仍然可以期待。

至于78家公司发出退市风险提示，我认为退市机制的推出和完善是对A股市场的真正利好，会慢慢形成真正的价值投资风格，导致很多游资不会再疯狂炒作中小创业板某些远远高于价值的公司。如果A股要健康发展，需要真正的退市机制，而不只是扩容。通过实行优胜劣汰的资源配置，才能让A股市场走向国际，才能更加健康地向上运行。

回顾欧美股市，以前已经有大量公司退市。但是自A股发展以来，有些公司往往上市之初业绩非常好，但是到后面连亏几年，然后通过借壳、卖壳重新复活。所以我在这波下跌建议大家远离价值高估的创业板公司，假如中国经济增速持续下滑，不少上市公司的经营会越来越困难。特别是创业板公司不能被借壳，退市几率就非常大。