券商收入缘何下降

最新数据显示，1月券商收入水平为13个月以来最低。是什么原因引发券商收入下降呢?本栏认为与股市交投不活跃、两融余额下降、自营业务欠佳等多方面因素有关。

券商股的股价受到券商收入影响很大，券商收入增加，意味着每股收益提高，同时也说明股市交投热络，投资者认可的市盈率水平也会上升。而券商的股价增长往往是收入增长的平方关系，即券商业绩翻一倍，券商股价将会上涨300%。

于是，越来越多的投资者开始关心每个月券商收入的变化，因为这关系到自己持股的股价表现。那么券商收入又是如何组成的呢?

券商收入主要分为三部分：自营业务、经纪业务、投行业务。今年1月只有投行业务还算勉强，有7家新股发行，但毕竟狼多肉少，无法弥补自营业务和经纪业务的惨淡。自营业务在1月肯定是拖累券商收入下降的最重要因素，由于1月股指创出本轮下跌以来的新低，券商自营业务能够做到不亏损已经是神话，故1月券商自营收入必然是拖累券商整体收入的最重要因素。经纪业务主要和股市的成交量相关，和融资余额相关。1月由于股市下跌，成交量不断萎缩，融资余额也创出新低，这些都影响到了券商的经纪业务量，再加上券商之间互现争抢客户，降低交易手续费，也导致了券商经纪业务的下滑。

此外，由于股指期货交易受到了严格的限制，券商的IB业务(即向期货公司介绍客户)也受到了较大的影响。同时，券商参股或者控股的期货公司也一并出现业务量下降，这对于券商的经纪业务也具有不利的影响。

客观地讲，去年5、6月的持续过万亿元成交量，多少有些过度投机的意思，券商虽然收入暴增，但这种高收入注定难以持久。印花税的收入超过了新股发行融资规模，这本身就是不正常的。相反，现在的券商低收入可能将会是未来的常态。从管理层的意愿看，并不希望股市走出疯牛走势，慢牛才是最理想的行情，慢牛意味着股市交投不能特别活跃，处于温水的状态，那么券商收入也不会增长很快，未来惟一可以期待的是，越来越多的新股发行能够大幅提高券商的投行业务量，带动券商收入提高。