三新股直接定价发行 沿用原有定价模式成主流

【三只新股直接定价发行 沿用原有定价模式成主流】随着证监会日前宣布7家公司获得IPO批文，IPO新规正式起航。高澜股份等三家公司因发行规模小于2000万股而采用网上直接定价发行。不过，从高澜股份公告看，新股定价并未跳出原有模式。投行人士预计，目前绝大多数直接网上发行的新股仍参考原有的定价模式确定发行价格，同时兼顾同行业市盈率等影响因素。未来若放松低市盈率发行的要求，直接定价模式有望走向多样化。

随着证监会日前宣布7家公司获得IPO批文，IPO新规正式起航。高澜股份等三家公司因发行规模小于2000万股而采用网上直接定价发行。不过，从高澜股份公告看，新股定价并未跳出原有模式。投行人士预计，目前绝大多数直接网上发行的新股仍参考原有的定价模式确定发行价格，同时兼顾同行业市盈率等影响因素。未来若放松低市盈率发行的要求，直接定价模式有望走向多样化。

市盈率大概率不超过23倍

根据IPO新规，公开发行股票数量在2000万股(含)以下且无老股转让计划的，直接定价并全部向网上投资者发行。本轮发行的新股中广州高澜节能技术、苏州设计研究院、上海海顺新型药用包装公司符合条件，因而实施直接定价发行。

高澜股份打响直接定价发行的第一枪。根据公司昨日发布的招股说明书，公司将公开发行1667万股，每股发行价为15.52元。

天风证券保荐代表人吴卫华表示，高澜股份的定价是综合考虑了公司基本面及未来成长性、所处行业、可比公司估值水平、募投项目所需资金等多重因素确定下来的。

不过在业界看来，其定价模式似乎并不复杂。申万宏源新股分析师林瑾分析，目前而言，绝大部分新股还是会沿用原有的定价模式，即用募集资金总额除以公开发行股本数。此外，还需兼顾公司所处行业最近一个月的平均静态市盈率。

以高澜股份为例。根据公司招股说明书，其发行价格为15.52元/股，每股收益是按照2014年净利润除以发行后总股本，为0.676元。由此可知，高澜此次定价发行价格对应的市盈率为22.97倍，距离23倍的市盈率上限一步之遥。

某不愿具名的保荐代表人表示，监管层尚未取消新股发行市盈率的约束条件。此外，这7家公司都是2015年6月份上会的，彼时新股都遵循低价发行原则，所以拟上市公司在规划募投资金时，便已适当考虑23倍市盈率的上限要求。未来在放松相关要求后，不排除上市公司采用比较估值、现金流折现等多重方式来确定新股发行价。

据申万宏源测算，除东方时尚以外，其余6家券商的价格如果采用募集资金总额除以公开发行股份数的方式确定发行价，均满足低于23倍市盈率且不高于同行业最近一个月市盈率的要求。东方时尚因其所属运输行业的市盈率低，因而发行市盈率可能更低。

对于弃股的分配方式，高澜股份招股书称，承销商将实施余额包销。

网上资金或转战网下

虽然上述三只“小而美”的公司将100%直接上网发行，不过由于市场普遍预计网上中签难度很大，部分低风险偏好的打新资金有望从网上转战网下。

数据显示，南方传媒、东方时尚等其余四只新股将采用网下询价配售和网上向持有特定市值的社会公众投资者定价发行相结合的方式进行。

新办法取消了网下10%剔除比例的规定。这意味着网下认购对象不用再抢时间、拼规模，有助于解决近年网下配售过程中出现的不公平现象，即避免出现相同报价中部分投资者被剔除的情况。举例来看，当95%的投资者均申报同一价格且该价格即为发行价，按原有规则，其中5%的投资者将由于申报时间略晚而被剔除。而按新的办法，此5%的报价亦被视作有效，这意味着成为获配对象的网下认购者数量将大幅增多。

更大的入围机会将吸引更多的资金围猎这一市场。沪上某券商人士表示，预计后续将有更多打新资金通过产品形式参与网下打新。

华泰证券沪上某营业部人士也表示，近期有多名千万元级别的大户在咨询参与网下打新的相关事宜。“根据过往经验，不少新股对公募、保险、个人投资者等三类投资者一视同仁。在没有额外资金成本的情况下，购买沪市低估值蓝筹股获得网下打新资格(在上交所发行的公司股本较大，直接发行的概率偏小)，不失为一种策略。”