星石投资：鲍威尔暗示降息美股大涨 中国跟还是不跟？
摘要 昨日晚间，美联储主席鲍威尔暗示可能降息，美股应声大涨；今年以来，面对全球经济增速放缓，全球主要央行纷纷转鸽，全球降息潮起。中国要“跟进”吗？我们认为，长期来看，降低实体融资成本是长期目标，不排除降息的可能性；短期来看，在经济承压、流动性面临季节性紧张的时点，采用结构性货币宽松工具仍是大概率事件。一通
昨日晚间，美联储主席鲍威尔暗示可能降息，美股应声大涨；今年以来，面对全球经济增速放缓，全球主要央行纷纷转鸽，全球降息潮起。
中国要“跟进”吗？我们认为，长期来看，降低实体融资成本是长期目标，不排除降息的可能性；短期来看，在经济承压、流动性面临季节性紧张的时点，采用结构性货币宽松工具仍是大概率事件。
从当前美国经济运行的实际情况来看，美联储也确实有降息的理由：
1）10年期和3月期美债利率倒挂“史上罕见”，6月4日，10年期美债和3月期美债收益率倒挂利差达到28bp，是2008年金融危机以来美债利率倒挂最深的一次；
2）美国经济较年初明显放缓， 5月美国制造业PMI为52.10，较年初的56.60明显下行；近期通货膨胀率也明显低于预期。
今年以来，全球主要央行货币政策转向宽松。
世界银行、IMF、OPEC等国际组织纷纷下调全球经济增速预期，为了应对经济增速下行的压力，全球主要央行货币政策多数转向宽松：
3月，欧洲央行重启TLTRO、美联储停止加息缩表；
5月初，新西兰央行降息25bp至1.5%，达到该国历史最低水平；
印度央行分别在2月、4月两次降息，总共降息50bp；
6月初，澳大利亚央行降息25bp；
同时，日本央行也多次表示，为了应对经济增速放缓的压力，日本货币政策将维持宽松。
这场全球降息潮，缘于去年贸易摩擦开始后，全球经济复苏进程受阻，今年经济放缓越来越明显。
我们认为，长期来看，我国的货币政策选择并不排除降息的可能；但短期来看，降息对于政策宽松的指示性过于明显。面对整体流动性偏紧的状况，我们认为央行最有可能的应对措施还是“公开市场操作+续作MLF或TMLF”。
近期，国内大量资金到期，整体流动性偏紧。央行5月27-30日开展的800亿、1500亿、2700亿和300亿元的7天逆回购操作将分别在本周对应的时间到期，并且，本周四（6月6日）将有4630亿元的1年期MLF到期。因此，本周共有9930亿元的公开市场资金到期。除此之外，今年6月同业存单到期偿还压力较大，其中6月第二周的兑付余额高达5872亿。
CPI或将掣肘货币政策。受猪肉、水果等农产品(000061,诊股)大幅涨价影响，我国CPI仍然维持在较高水平。
结构性货币宽松工具将是更好的选择。从国家意图来看，降低中小企业的融资成本仍然是经济工作的重点。4月国常会提出，要确保进一步降低中小企业融资成本，今年中小企业的融资成本要在去年的基础上再降1个百分点。
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