冯志坚：下轨支撑将受考验 警惕大股东减持

导读：12月28日傍晚18:30，知名私募基金经理、和信华通投资总监冯志坚先生接受了广东股市广播FM95.3《对话私募》主持人吴有毅的采访，以下为采访观点整理。

吴有毅：今天(指12月28日，下同)市场出现比较大幅度的跳水，截至收盘，沪指跌2.59%，深成指跌2.27%。对于今天的跳水您怎么看?

冯志坚：上周我判断接下来市场向上概率偏大，今天看来判断错误了，因为在年底出现了很多不确定因素。从盘面来看，上午11点多的时候，传闻说B股从1月1日起不能参与新股发行市值配售。由于B股实行T+3的资金到账制度，本年度又只剩下4个交易日。也就是说，要拿回现金就必须今天卖出股票。结果今天B股一半以上股票封在跌停板，因此B股跳水是引发A股市场恐慌性下跌的最大原因。

再看今天的涨幅榜，涨停板的个数一直偏低，一字涨停的接近30家，盘中涨停只有20家左右。至于跌幅榜，可以看到和前几天有很大的区别，跌停板的个数增加，而且跌幅开始扩大，特别是中小创业板前期炒得比较高的个股跌幅剧烈。同时，今天的热点板块也是稀稀拉拉，只有类似生物、大消费、某些国企和创投类个股有所表现而已。

今天创业板这个表现或许是短期心理因素造成的，但是往后多看十几天，就迎来大股东解禁潮。我举个例子，某个已经公开宣布准备减持几千万股的公司目前市值百亿，但是它年营业额只有4亿多，资产净值大概只有8亿，毛利率只有9%左右。如果用实业资本的眼光去看这个公司，给它的价格可能还不到8亿，但是市值却过百亿!为什么我在这个节目中不断给大家提醒中小创业板的风险?虽然离注册制推出还有一段时间，甚至需要2年才能真正实施，但是我认为这种心理影响和投资者理性的回归可能会让这批高高在上且没有实质支撑的股票迎来资金大出逃的现象。因此投资者不妨留意手上的个股，看看有没有站在非理性的高位。具体建议大家从PB(市净率)和重建企业成本的角度去看这个公司究竟值多少钱。如果每家公司都用市盈率看待的话，在价值判断的过程中很容易出现偏颇和不确定性。

下跌还有另一个原因，就是保监会本周将召集保险机构开会，就近期险资举牌和风险监管进行讨论，因为拿高杠杆举牌或者是某些法规里存在的漏洞。这个消息将导致保险资金近期不敢动手，所以原来我提到的，保险公司万能险在年底做市值的逻辑可能会出现问题。另外今天银行股也出现一波杀跌。受这些消息面的影响，市场在下午大幅跳水，而且每一波下跌都带量。

当我原来判断市场上攻的逻辑出现问题时，建议投资者还是必须注意风险，需要调仓或者保留更多的现金，现金比例以五成或以下为宜。

上证指数仍然运行在上升通道里面，下轨大概在3480~3490点之间，上轨在3800点附近，中轨在3700点也就是年线附近。4个交易日前，市场曾经尝试冲击年线，但是今天这个带量的阴线让整个形态遭到破坏。如果明天在站不稳上升通道下轨，再出现放量下跌的迹象，投资者一定要提起更高的警惕。

吴有毅：我们看到2014年这波行情启动之前，市场经过了一个非常漫长的磨底过程，从2013年6月一直磨到2014年7月才真正突破，这次会不会磨这么久我们不得而知，如果从目前形态来看却很相似。也就是说，下面有支撑，上面有年线压力，当时触碰三次之后，第四次才真正突破。您认为这次是否会重演?

冯志坚：这次我比较偏向于上证指数仍然有一个缓慢往上爬升的过程。至于中小板和创业板，可能存在一定风险，因为它们形成了双头的形态，就算是形成头肩底，往下调整的幅度也可能比较大。比如中小板综合指数，收盘站在13442点，如果要构造一个右肩的话，它很可能去到12000点附近，下跌幅度起码有10%。再看创业板综合指数，目前站在3256点，要营造右肩的话可能要回踩到3000点附近。如果1月8日没有延缓减持的政策出台，由于个别公司在高位不断减持造成股价大幅下跌，将严重损害中小板和创业板人气。

再从上证指数看蓝筹股，包括险资举牌的这批价值重估的个股，不论从PE还是PB的角度看它们的估值仍然偏低。还有部分地方国企股和央企股，除了已经炒高的央企整合个股之外，很多标的仍然存在卖壳、重组的预期。在市场泡久了你就会发现，不论市场牛熊，重组兼并是永恒的题材。熊市的时候，只要有重组兼并的情况出现，这些个股的涨幅仍然会以倍数计算。为什么我在节目多次建议大家关注地方国企板块，就是基于这个逻辑，我相信这个板块会不断有黑马出现。

如果投资者希望在市场中长期生存下去，一定要适应A股的波动，包括我自己，发现判断错误的时候，也会毫不犹疑进行大面积的减仓。今天这根阴线可能要提起大家的警惕，因为上升通道下轨的支撑力将受到严峻的考验。建议投资者留意今晚是否会有让市场重新振作的利好消息。