歌斐资产：未雨绸缪乘创新之风 刳舟剡楫济资本江海

　　“想到和做到还有一万公里距离。”

　　“行为知成”的结论之前，殷哲还有半句话是“想到和看清永远是第一步。”

　　从就职交通银行(行情601328,诊股)私人金融业务部，到投身湘财证券财富管理部，从以联合创始人身份起航诺亚财富，再到“溯流而上”掌舵歌斐资产，殷哲趟过的是一条在不确定性中寻找确定性，在起起落落中熨平波动的路。

　　如同喜欢在对话中加入“相对”、“可能”等限定词，殷哲在思考和决策时也长期保持着这种严谨与克制。于法度之中出新意，于豪放之外寄妙理，恪守规律与敢为人先在他身上糅合为一种微妙的平衡感。瞬息万变的资本市场中，他像一只猎鹰，敏锐地捕捉机会，也机警地提防风险。

　　风雨中走来，如今诺亚财富累计配置规模已超过6000亿元人民币，服务高净值客户近28万人。而诺亚旗下专业资产管理平台歌斐资产的管理规模亦超过1700亿元人民币，业务范围涵盖私募股权投资、房地产基金投资、公开市场投资、夹层投资、类固定收益投资、多资产投资及家族办公室等多元化领域。数字与表象之下，殷哲带领的诺亚与歌斐以“深见”引路，以“远虑”护航，用超前的眼光和务实的手法，不断寻找财富及资产管理领域的“新大陆(行情000997,诊股)”。

　　（一）“循规”不“蹈矩”

　　在国内“财富管理”概念还鲜为人知的时代创立诺亚财富，在第三方财富管理如火如荼之际跨入资产管理领域，殷哲及其团队始终以一个行业先行者的姿态，不断开疆辟土。然而殷哲却并不完全认同自身“拓荒者”的角色，在他看来，诺亚财富及歌斐资产之所以能先他人一步的奥秘，恰在于“亦步亦趋”地跟随市场需求与规律导向。

　　如其所说，由证券市场低迷处“驶出”的诺亚财富，本是个意外的产物。2005年，因“老东家”湘财证券私人金融总部实行全面业务重组，殷哲便与汪静波共同离职创办起当时的“异类”诺亚财富。

　　“这其实是市场给的机会，尽管这块业务最初遭到剥离，但我们认为客户需求始终存在，且会随着个人财富的不断累积和金融产品的日趋复杂而持续扩大。事实也证明，这次尝试的确为客户创造了难以取代的价值。”

　　在为客户解决 “痛点”的同时，诺亚自身也实现了跨越式发展。短短五年时间，这艘为高净值用户保卫财富的“方舟”便驶进了纽交所敲钟上市。当众人皆沉醉于这一模式的广阔前景时，殷哲却提出，“诺亚的本质还是一个渠道，如果不做资产管理的话，从价值上来说是有缺失的。”

　　从渠道端向投研生产端“逆流而上”，殷哲及其团队所面临的阻力不言而喻。彼时，这个切入资管行业的想法，历经诺亚三次的董事会讨论才获同意。最终，这家于2010年成立的新公司被命名为“歌斐资产”，取“诺亚方舟”的造船材料歌斐木之意，也成为了诺亚财富为未来种下的希望之树。

　　然而，一脚迈入资产管理领域的歌斐资产，面对的却几乎是一片空白。当时国内的相关产业还处于一个非常早期的阶段，完全跳脱既有模式的“空中楼阁”不可取，于是母基金（FOF）率先进入了殷哲的视野。“一方面，这种以其它基金为标的的投资方式在海外已有成熟业态可供借鉴；另一方面，这和我们既有的供应商之间非但没有冲突，还能形成一定的互补和协同效应。”殷哲进一步补充道，“当然，还需要考虑它应用到中国的时候会不会变形，是否适应我国的实际情况，具体该做怎样的调整。”

　　从结果上来看，母基金的“移种”十分成功。凭借这一业务，歌斐资产迅速形成了自身的品牌影响力与市场认可度。但从发展路径上来看，这仅是歌斐探索客户需求迈出的第一步。

　　“任何一个事物在发展过程中，都必须要去做迭代或优化，”言及此，殷哲少见地用了极为肯定的语气。母基金无疑是歌斐立足的基础，但间接投资的与双重收费的模式，都对其投资能力的体现提出了更高要求。

　　“我们的价值在哪里？肯定不只是简单的资产配置，而在于你可以比别人看得更深、看得更准。那这个背后的逻辑就是你的投资能力，或者说你有没有直接投资能力。”殷哲举了一个例子，“就比如说乒乓球项目的教练员，原先大多都是运动员出身，为什么这样安排？因为只有自己打过，才有切身感受。投资上也是一样，只有当你有核心投资能力的时候，你才能准确地判断基金管理人。”

　　一开始做直投，殷哲坦言“很难”。但他随即表示，“不做的话公司未来的业务发展会更难，要么之后再补课，要么直接被淘汰。但凡开始时候难的事情，后面就容易；凡是开始的时候容易，后面就难，没有取巧的捷径。关键是你在做的过程中，需要思考怎样少走弯路，以及怎样在反思中快速成长。我想这就是我们做直投的一个原因吧。”

　　与此同时，对客户价值创造点的多元化需求，也推动着诺亚和歌斐的业务沿着构建多类别资产配置平台一路延伸。2012年进入房地产领域，2013年开始做对冲基金、私募证券，2014年做另类信贷，2015年做全权委托，2016年正式增设直投业务，2017年设立纽约办公室帮助客户进行全球化资产配置。“我们每年都会有业务上的突破和提升，”殷哲不无自豪地表示。

　　“没有什么一招鲜吃遍天的套路，”殷哲说道。如果有，那便是“创新”二字。

　　（二）沿着能力边界做投资

　　做能力圈内事，是殷哲的投资逻辑，更是他的行事准则。

　　“投资最怕的就是半懂，”殷哲笑言，“不懂的时候不会投，全懂的时候成功概率高，半懂不懂的状态最容易放大风险。”对行业的深度认知，成为殷哲的破题之法。“比如我们身处金融领域，对这个行业看得就相对明白些，因而也更容易去理解和下手。一些别人眼中的风险，其实蕴藏着很大的机会；反过来也是一样，别人觉得大有可为的地方，我们也能看到其潜在的风险点。某种程度上说，这就是投资价值产生的来源和核心。”

　　如同面对大热的科创板，殷哲没有选择一头扎入，而是习惯性地将冷静观察与理性思考前置。“科创板战略意义重大，类比纳斯达克，它是天生为中国科技创新服务的资本板块，所承接的任务就是给科技创新企业以资本化出路。”

　　“科创板和我们有没有关系？ 肯定有，因为我们很多被投企业都已经在冲刺科创板了。那除了通过上市来实现退出外，还有没有其他的业务机会？”在此，殷哲将话题再度拉回到前述的“半桶水”效应，“至少现在这个时候，在自己还没有彻底看清的情况下，必须抵抗住‘贪婪’的欲望，而要去一步步扎实地推进。宁可错过，不可过错。”

　　这种对风险的警惕态度，不仅刻入诺亚与歌斐的名字，还渗入它们的肌理和骨髓。殷哲直言，“我们不是说从来没有碰到过风险事件，但总体来说我们在产品风控上还是做得不错。诺亚、歌斐都从来没做过资金池，也从来没有做过期限错配或P2P。很多暴利的事情我们都没有做，是我们太傻吗？不是的。我认为该做什么不该做什么的标准，应该按照能否长期可持续发展的条件来框定，而不是一味地追求规模。另外，如果跟风市场热点，没看清楚方向就会很容易掉进沟里。如果别人做了你再做，实际上也就丧失了先发优势。”殷哲紧接着说道，“究其根本，创新还是要遵循它投资的本质。”

　　那么，如何在纷繁复杂的资本市场中看得更深、看得更远呢？ “这当然是个辛苦活，也是个积累活，不是一朝一夕就能成的。”殷哲详细阐释道，“对行业的认知理解，可以通过汲取其他优秀基金或投资人的‘养分’来实现。我们投了那么多基金，在跟他们互动的过程中，其实就在不断地了解他们的投资能力在哪里，他们有怎样的行业洞见。看一个GP学到的可能是其中一方面，如果看很多个GP，那相当于一下子集中了整个行业的知识和经验。”

　　除此之外，复合型人才的储备，也是诺亚和歌斐穿越迷雾，探寻行业规律与资本融合的关键所在。殷哲说道，“像我们的地产基金团队，就是一半具有开发商背景，一半来自金融领域。若只是在地产专业上面有基础，缺乏对金融本质的理解，很容易就把一些金融特性给扭曲了；若只是在金融上面有研究，而对房地产没有深刻认知，那最终也是抓不住行业痛点的。”

　　不同于国外以金融为主导的模式，目前国内的地产行业仍以开发商为主角，地产基金则尚处于萌芽期。预见到这一趋势的殷哲，将房地产作为一个非常重要的资产类别来发展。“我们提早切入这个领域，基于的判断就是：未来我国地产行业即将进入以资产运营能力为中心的阶段，而并非过去简单的土地开发。”

　　与此同时，殷哲还在思考，究竟哪些资源可以赋能行业。以诺亚财富为例，殷哲告诉记者，诺亚品牌所俘获的大量高净值客户的信任，就能实时转化成一种可利用资源。“无论是医疗服务方面，还是高端消费领域，他们都能提供很多帮助。比如我们做的一些和房地产相关的产业链，实际上也通过动用更多可理解和可调配的资源，来增加投资的成功率。”

　　向行业深耕者取经，也向高净值客户借势，始终沿着能力边界投资的殷哲，正不断拓宽他的投资“主场”。

　　（三）一直在路上

　　“从2005年‘诺亚财富’这个名字开始独立运营，到现在过去近15年，算是跨越了一个时代。”而在这一个“小小时代”中，最让殷哲感慨万千的，莫过于与客户的相知相守、共同成长。

　　“和最早一批客户都有十几年的交情了，在这个过程中，可以很明显看到他们在投资上越来越成熟，越来越理性，经历过风险和周期以后，也变得越来越坦然、平和。具体地说，他们对待财富的理解，已经从过去的单纯追求收益，到现在更注重风险多元和资产配置的平衡。”

　　殷哲语气中难掩欣喜，“我觉得这个就是资本成熟度的表现，通过资本市场化的力量来实现优胜劣汰，最终可以促进社会的加速发展。我们一直说一个国家的资本成熟度越高，那么国家整体资源的配置效率就会更高，资本带动实体经济的效果也会更好。有幸，中国正在进入这个时代！ ”

　　随着客户自身年龄的增长，以及不同代际人群间决策方式的差异，诺亚也在因时而动、顺势而为。“到后面会慢慢发觉，客户开始越来越注重财富的传承，因此我们也在向这块业务不断拓展，陆续推出了‘家族办公室’等产品。这些服务在给客户带来价值的同时，反过来也让我们有机会先行先试，给了我们成长的机会。”

　　客户最核心的需求是什么？这是殷哲最常提给自己的问题。答案也在实践与思考的“接力”中常看常新。“我觉得对个人客户而言，最重要的可能还是实现长期稳健的收益。要达成这一目标，关键在于实现一个较低的波动率。这就要求我们构建一个将非相关性资产合理配置的组合包，让你在复杂变化的市场情况下，仍保有风险缓冲余地。”

　　将视角拉远，事实上股权投资市场本身也行进在成熟之路上。“过去几年里， GP经历了一个高速发展的阶段，尤其是2015到2017年，诞生了非常多新的GP ，甚至远超美国同期数量。尽管中国做股权投资的显性门槛很低，但真正做好其实很不容易。现在到了‘期中考试’的时候，‘答卷’结果最终还要看投资人的业绩说话。”殷哲判断，由于市场无法容纳当前规模的基金经理人，因此必将迎来一个大浪淘沙的过程。“今年特别明显，好的基金经理人就特别有吸引力，市场呈现出向头部GP集中的趋势，”他说。

　　头部优势的日渐显现，并不意味着已走在前面的诺亚和歌斐便可高枕无忧。“我们这个行业竞争特别厉害，要想不被赶超，就得一直在路上。”而谈及企业步履不歇的动力源(行情600405,诊股)泉，殷哲将其归功于危机意识和团队文化的共同驱动。

　　“如果自己的模式不进行迭代发展的话，很容易就会被新的技术或思路所颠覆。企业文化亦是如此，事实上我们的Slogan（标语）也在不断被注入新的内涵。”从“诺亚与您意义不止于财富”，到“用智慧财富温暖人生”，殷哲把“智慧”视作保证财富传承的新时代工具，将“温暖”作为财富之于人生意义的最终落脚。他说，“财富从来不是冷冰冰的 ，它是有感情的，更重要的是，它还将陪伴人的一生。因此不要把财富当作负担 ，而应该用它来更好地绽放人生。”

　　同时，殷哲还在大力布局企业的IT建设。“这一方面包括了效率提升，即通过系统来实现运营及投资管理流程的优化；另一方面则指借助数据和模型的分析，来进行辅助的投资决策。”殷哲强调，“最重要的是，我们的核心投资理念必须要固化在系统内。”

　　对于“人才”这一企业创新发展的“源头活水”，殷哲表示，“我们不仅注重员工的技能培训，更关心他们的心灵成长。这对吸纳人才、培养人才和用好人才来说，都有举足轻重的意义。”在此基础上，诺亚财富与歌斐资产也形成了一套强调智慧，强调创新，强调员工成熟度的文化价值体系。

　　“现在的结果都是过去所做动作的投射，同时我们也要去思考，现在该做什么来引领未来的路。”汲他人之长却不盲从，扬独创之新却不冒进，走在资本市场的平衡木上，殷哲自言“如履薄冰”，但恰是这一步一个脚印，拓出成长的轨迹，也踏出未来的方向。

　　下一个“新大陆”在哪儿？殷哲追寻的脚步从未停止。