私募股权投资系列（四）：关于私募资产配置逻辑

图源|网络

1.宏观周期，宏观杠杆率的扩张已慢下来，去杠杆，这是金融层面的特征；

2.实体经济的利润，投资回报率是不充分的、不高的、下降的。利润的收缩就产生了一系列的问题，债权资产的信用风险上升、权益类的资产回报下降，包括一级、二级，一级退出率比较低，回报是不确定的，周期也是比较长的。市场趋势变得比较弱，波动率上升，市场不确定性更强，估值的影响更大，赚钱的难度增加；

3.主要资产的流动性都在下降。资产变成现金的时候，发现变不成现金。比如股权基金、信用债，比如定增、新三板。当把它变成现金能变的时候，发现会打个折，100块只有85块了，资产的流动性不好。

1.远离债权信用雷区。

2.与股市涨跌的关系弱一点。超出预期的本质是超出能力，既然市场能力，最好关系弱一点。

3.流动性好，容量大。

市场上有很多机构类的私募已经在进行方向性的探索，主要是对冲基金。在现在的中国来看，前两年已经延伸到了另类资产，以非标、股权并购等资产为主，延伸了中国量化对冲类、套利类估计有3000个亿，甲方的资产配置模型的延伸。各个方面的改善是不错的，是优化了组合配置的综合结构的。所以约束了一部分甲方往这个方向延伸的角度。什么样的问题？就是如何跟大家互动。缺乏像今天新浪和东方证券组织的活动一样，能够有一个机制，能够让部分更优秀的私募基金脱颖而出的机制。怎么样能够在不同的角度让甲方有一个体系机制跟这个行业合作起来、配置起来，这是对冲基金连不起来的问题。

这个方向的配置跟传统的资产配置有不一样的地方，传统资产配置是不同资产之间的风险比较大，所以要找低相关进行分散化的配置，但是这个类型的资产，往往逻辑上是不一样的。比如我需要集中化的配置。有很多不同的出发点，需要甲方在这个周期中进行思考。

图源|网络

从上一个周期核心资产的关键词到今天所处的去杠杆周期的关键词，其实已经有了很大变化。从房地产非标、债权到PE/VC股权，有大量投资人，无论是个人还是机构，都在那个繁荣的十年里获取了超高的回报。但是这两年，2013年最早是有信托违约的，但是那时有“钱荒”。2015年开始中国的股票市场向下，2018年的去杠杆，我们现在听到的净值型基金、量化基金、对冲基金多策略的组合，都是跟上一轮是不一样的。这种变化意味着从进攻到攻守的结合，从增值到保值增值，保值这件事情可能变得更重要。中国最大的刚兑是存款，官方出了存款保险制度，只管50万，意思是本质上你的存款也是不保本的。

保值在今天变成了一个很关键的问题。

文章及图片来源：网络，如涉侵权，请联系我们。