倍霖山高杉：3500点是市场价值点位 未来震荡为主

倍霖山高杉：3500点是市场价值点位 未来震荡为主 2015-08-06 09:25 文 / 施颖楠|澎湃 已阅 146628

编者按：上海倍霖山投资管理有限公司总经理高杉认为未来市场将以震荡为主，市场局部泡沫仍然存在，但总体来说，已经进入价值区间。

高杉拥有10年证券从业经验，历任泰信基金电子行业研究员、上投摩根基金研究副总监、国泰基金投资经理。在国泰基金期间，他掌管10亿规模绝对收益基金。其所管理建设银行年金2009-2011年回报率27%(同期上证指数下跌20%);掌管中铁物资集团理财计划，2010年回报率36%(同期上证指数下跌14%)。

“奔私”之后，高杉成立了自己的阳光私募公司倍霖山，其管理的千石资本-倍霖山绝对收益在今年6月15日-30日大盘跌17.21%的情况下，净值回撤仅为1.32%。倍霖山如意一号6月16日-30日净值仅回撤0.5%，几乎没有回撤。

3500点是A股市场的价值点位

A股在流动性危机解除之后未能走出强劲上涨的行情，他认为，“未来市场将以震荡为主，短期内上证综指将在3800点-4000点之间波动，市场局部泡沫仍然存在，但总体来说，已经进入价值区间。”

对于近期市场的剧烈波动，高杉认为其原因是市场存量资金心态不稳定，但本轮行情还远未结束。目前市场已经进入价值区间，但向上要突破4000点仍然比较困难。

据他判断，3500点是A股市场的价值点位。该点位代表大概48万亿的市值，48万亿的市值总利润是2.5-2.6万亿之间，也就是不到20倍的市盈率。

历数过去几次熊市的低点，A股平均的市盈率是13倍左右，但当时的无风险利率还比较高，一年定存利率是3.5%，国债收益率是4.6%。而倒推来看，目前市场无风险利率下降，国债收益率是3.5%，一年定存利率降到接近2%，因此17-18倍的市盈率已经很有吸引力。

其次，目前市场上的杠杆资金大多数已经被清理完毕，少数存量的杠杆资金按照目前的成交量也不是非要在跌停板上才能出货，因此当前市场已经不具备大幅快速杀跌的基础。

强劲的单边上涨有很大阻力

高杉认为，市场要有强劲的单边上涨亦有很大阻力。

一方面，高杉判断，5000点以上及4000点以上均数万亿甚至数十万亿的套牢盘，换算到目前的成交量，还需要很长时间才能把这些套牢盘消化，因此市场要向上是比较困难的。

另一方面，短期以内市场的资金面并不乐观。八成的杠杆资金被消灭，融资融券少了一万多亿，公募基金和私募基金也跌了一半左右，这意味着市场的增量资金少了一半，因此市场大概在50万亿的市值上下波动，即在3500-4000点上下波动。

有望走出独立行情的股票

高杉表示，既然3500点是价值点，那么在这个阶段，一些优质的股票将有望走出独立行情。基建领域中，采用PPP模式的公司下半年或将出现一些订单，此外，环保领域也值得投资。

成长型行业中，高杉看好新能源汽车与出境游相关产业。高杉认为，在中国，消费升级的明显方向之一就是出境游，这带动了今年航空业的发展。油价低、运力投放少导致客座率高，票务代理费取消这三个因素导致今年航空业绩非常好。

但是航空业今年很可能是一个业绩高点，高杉提醒，“因为大家都圈钱，每年都融两百亿买二三十架飞机，那明年的运力就上升了，客座率就会下降了。”但他同时认为，在这个旺季过去之前，航空业仍然有投资机会。

此外，相对符合国家产业方向信息安全、自主可控和军工未来也有投资空间。

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