复熙资产：“资产荒”下银行委外需考虑三大要素

■本报记者 吕 东

随着中国宏观经济增速放缓，市场整体收益率下行和信用风险不断加大，以城商行与农商行为主的中小银行加强资产和负债端管理、提高抗风险能力的重要性日益凸显，同时也面临着如何利用资本市场、加快转型的现实问题。

在日前落幕的“2016江苏省中小银行发展与转型高峰论坛”上，上海复熙资产管理有限公司投资总监杨凯表示，在近年来“资产荒”的大背景下，银行委外业务大规模爆发，以债券为主的固收领域成为委外资产的主要流向，而国内债市在经历两年牛市之后，目前呈现出息差低、信用利差保护不足的局面，因此银行在选择委外合作机构时应该更加谨慎，需要从资产、策略和管理人三个方面综合考量。

常规策略面临挑战

“资产荒”下热钱流进各个领域，银行理财成为吸收资金的重要领域。银行为了缓解理财资金配置压力，委外业务迅速发展起来。

相关数据显示，银行委外资金的投向主要集中在以债市为主的固收和类固收领域。而在复熙资产投资总监杨凯看来，中国债市目前总体呈现“三低”特征：

一是收益率绝对水平低。从2013年底至今，5年期国债收益率下降约150bp，信用债的下降幅度超过300bp；二是信用利差低；第三是息差低，目前回购利率水平和信用债券的收益率水平之差在历史上处于中低水平，并有进一步降低的可能。

杨凯表示，过去，债券市场上最有效的策略是“杠杆+扛”，但目前可能会面临不小的挑战。

挑战之一就是目前的绝对收益率水平和息差水平都处于低位，导致该策略的性价比大打折扣，此外，信用风险的挑战更加致命，“一旦持仓中出现了信用风险，那就意味着你必须清仓、减仓，你就没有继续‘扛’下去的机会了。”

委外选择三要素：

资产+策略+人

杨凯表示，无论是银行自营还是委外的债券投资，在目前的市场环境下，思路都需要做一些改变。

“首先，要加强投资策略多样性的选择；其次，在操作的灵活度，管理的精细度方面必须加强，过去简单粗暴的管理债券组合的模式可能已不能适应新的市场环境了；第三，在目前的收益率水平之下，合理地降低投资回报预期是比较现实的选择。”

因此，他认为，银行在考察委外机构的资管业务和能力时，应综合考虑“资产、策略、人”三大要素。

“目前国内债券市场的生态还比较单调，所以银行在选择委外机构时，如果不就上述三方面详细考察，可能会使自营投资和委外机构的投资策略类似，或者不同委外机构之间策略相近，那么委外投资在分散风险、增强收益方面的效果是要打折的。”