小村资本刘晓宁：再牛的投资人，也有能力边界

“听说母基金都是金主爸爸，那你们可以任性撒钱咯？”

“母基金投资，照着榜单排名投不就行了？”

“母基金挑选子基金，靠品牌？历史业绩？还是纯聊天？”

今年母基金领域就像这个夏天一样，火热得一塌糊涂，相信不少小伙伴也对母基金有类似上述看法，实际情况真的是这样吗？作为母基金的GP，平时都在思考些什么呢？

小村资本合伙人刘晓宁在投资家网举办的“2017中国股权投资年会”上，对这些疑问统统做了解答。相信你看完，会有不一样的感受。

“First Choice不好用了”

管理母基金是不是没有专业的要求？比如行业有排名，照着刷名单就行了。我觉得完全不是，为什么呢？

第一，私募股权投资市场在不断地变化，在变化里面我们处理的其实是非标类资产，因为是非标，所以它对专业度有极高的要求。

我不提名字，美国有一个原来很厉害的基金，排名前三吧，投了非常多优秀的企业。它有一次募集一支基金，但换了一个投向，结果那期的表现一下变成了美国所有基金里面垫底的了，为什么呢？这个市场在变化，环境在变化，所以你作为一个基金管理人，尤其是母基金管理人，你也要做出相对应的变化。

举个栗子，小村刚开始做母基金、选子基金的时候有个逻辑，叫什么呢？就是First Choice/第一选择。什么意思？就是让投资机构/投资者成为创业者的第一选择。

创业者很分散，上海、北京、广州、杭州哪里都有，投资公司人力有限，诸如基金的管理人、风险投资人，这些人数是有限的，不可能无限扩张；每个人的工作时长也是有限的，一天工作12个小时了不得了。参照商场的“坪效”概念，咱们这个行业有个指标叫“时效”，你的产出取决于你的时效。

所以为什么强调第一选择？就因为投资人时间有限，很难去触及每个创业者，那么机构要把自己的名气做出来，业绩做出来，才会成为创业者的第一选择，让好的创业者自动来找机构，甚至能让创业者觉得“如果我在这个领域创业，我没有找XXX我都不好意思说自己在融资。”

在那个时间点上，小村很强调First Choice，并且那个时候刷榜单是会有效果的，选择效应很明显。

但是这两年政府搞双创，它带来什么结果呢？创业者一下子多起来了。创业人数太多，反倒让那些头部基金和优质项目的匹配效率降低了。创业者基数太大，会形成一个类BBS的关系库，海量非优质的创业者会来找你，它会消耗你的有效时间、降低你的时效。

所以现在很多VC回过头来，又开始根据自己积累的人脉关系，也就是线下渠道找项目了。这时候再去刷白名单，它不一定是最有效的，而几年前小村当作很重要方法论的“第一选择”这个逻辑，今天可能也没那么好用了。

创业者：我要的是成功，不是估值

除了创业和投资的匹配效率变化，第二点重大变化就是投资正在变得越来越垂直化、行业化。

即使投资机构很有名气，但如果不懂某个细分行业、垂直领域，那么该领域的创业者也不找上门。很简单，因为机构不能提供最好的资源。作为创业者，他可能不是要最高的估值，他要的是——做这个事儿能成功，不然都是零，所以他要找一个可以帮到他的人，厉害的创业者几乎都会这么想。

所以创业者要找在这个行业里面有资源、最懂他的人，在战略和发展方面能提出具体建议的人，这样可以有效提高创业成功概率。因此说，垂直化会带来很多评估投资机构的新的标准。

另外，私募股权投资行业变化非常快，可能以前你投资了新浪，把新浪的曾经的商业模式研究得很彻底，但今天又有什么用么？门户网站的时代已经过去了，今天的市场机会完全不同。所以母基金所面临的市场在不断的变化，这就要求专业的管理机构要有自己的方法论，只有这样，才能应对好下一个变化，成为下一个时代的赢家。

战略：母基金+并购

国内的并购市场会变得越来越活跃，即使面对一些监管限制，2016年中国整体的并购市场规模仍然超过了5万亿，这是一个非常可观的数字。

如何帮助传统企业家、传统企业，通过并购手段全面提升传统产业面对未来的竞争力，以及如何帮助企业实现面向未来趋势的全面转型，小村认为并购会在这方面发挥很积极的作用。

个人因为并购、母基金都是过去这几年乃至未来几年、资本行业一个大的方向和趋势。比如说并购，我们都已经意识到传统的一些企业家，享受到的主要是上一个阶段改革开放带来的红利。

但面对未来新的经济形势和国家战略，靠原有的内生性增长已经很难去适应，企业很多原有业务也出现了增长乏力或者下滑，现在都面临着一些转型的需求。借助并购的手段，企业能够跟代表未来趋势的新经济、新机会做一个很好的连接。

关于母基金，五六年前大家可能都不太清楚这个概念，但是今天看数据，中国母基金市场规模已经达到3万亿，虽然80%的机构、90%的资金来源都是政府或国有背景，但并不妨碍母基金成为一种日益普及的家族财富配置手段。同时，母基金机构化也是必然趋势，即通过机构化、专业化的运营，来更好地挑选出有超额回报的基金。

那如何把母基金、并购，这两个方向、这两个趋势、这两个资本领域比较大的红利结合在一起？如何建立一种创新的商业模式，帮助传统企业、家族更好地发展，实现产业转型、财富增值保值？这是我们正在思考和努力在做的事情。

再牛的投资人，也有能力边界

小村母基金具体是怎么去投子基金的呢？小村的同事每天都在研究，构建我们自己的方法论。

第一是研究趋势，举一个例子，前几年大家说互联网+，当时小村的判断是什么呢？我们看到，整个系统从宏观到中观，整体确定性都在增强，在这么一个大环境里面大家会思考：未来比较大的机会在哪里？

其中一个就是场景+Application。我们看到年轻人正在快速变化，如果把年轻人的思想比作一个操作系统，我们发现这个操作系统的底层基础在快速切换。人类的需求看似很多，新的内容会创新成产品，大的流量会汇聚成渠道，但在新的“操作系统”下面，即使内容和渠道不断迭代，人类的需求还是归结到“衣食住行玩”。

有了对趋势的研究，我们就去找谁在这个打法里面，有积累、有资源，最后小村“探寻者”母基金投资了金沙江、熊猫等明星基金。虽然我们上一期母基金规模不大，但映客（直播）、ofo、摩拜、共享充电宝等等这些风口都覆盖到了。

所以我们非常注重研究趋势，比如目前正在关注的医疗健康领域，在这个方面找机会，是因为它符合头部效应和幂次定律，而且生命周期比一般的服务/产品更长。具体不详细展开了，总之小村是依据自己对行业的理解和方法论，去投资看中的基金。

第二个就是我们要识别出这个团队的能力圈，每个GP有他的能力边界，每个人都有能力边界，人类有认知边界、能力边界，我们不是要找名气最大的GP，而是要找到跟潜在趋势相匹配的基金管理人。

我们不太在乎基金的名气，也不特别关注基金拿了哪个奖，而是在尽调基金的时候，花更多时间去聊方法论，去聊基金管理人在这个行业里的打法，然后明确这个GP是否就是未来的独角兽猎手、是否能帮我们赚取更好的投资收益。

我觉得目前很多人做投资需要明确，今天投资的常用结构，本质上就是一种信托，不管资金来自政府还是家族企业，这里面的核心就是信任，你必须拥有自己的方法论，才能锻造核心竞争力，才能帮出资人把钱管好，不辜负这种信任。