尚雅投资石波：A股进入价值投资新时代

冬日的一个早上，记者见到了刚刚参加完马拉松比赛的尚雅投资董事长石波。“从事投资工作20多年，我从来没有像现在这样安心，A股市场已经进入价值投资新时代。”他兴奋地说。

石波表示继续看好漂亮50、人工智能和消费升级三大领域，并提出，人工智能是第五次科技革命。虽然最近市场年末有所调整，但机构投资者主导的这一轮结构性牛市仍将行稳致远。

A股进入价值投资新时代

何为价值投资新时代？石波解释，一是有可价值投资的标的。经过三十年改革开放，在供给侧改革背景下，中国经济的行业竞争格局有效改善，行业集中度大幅提升，A股出现了一批在全球范围内有竞争力的蓝筹企业，比如漂亮50公司；二是有可价值投资的长线资金。国家队成为最大的机构投资者，国际资本开始进入A股巿场，机构投资者的队伍日益壮大，投资的持续性、稳定性和可靠性越来越强；三是有价值投资的观念，监管机构持续打击市场操纵和投机行为，以业绩为导向、根据基本面做价值投资成为市场主流。“十九大是一个分水岭，以前大家靠政策和资源赚钱，以后则要靠创新和科技赚钱，股票是未来现金流的贴现，A股中为未来加大研发投入的公司将成为新蓝筹，像美国的苹果、谷歌、亚马逊等公司一样。”石波说。

展望明年市场，石波认为，A股的结构性牛市将得到延续和深化，经济增长进入平稳期，大起大落让位于结构调整，中国经济动能从投资驱动转型为创新驱动和消费驱动，消费品和先进制造将是投资的核心标的；同时，对外开放牛市方兴未艾，随着明年6月A股正式进入MSCI指数，蓝筹股估值还将进一步提升，漂亮50会是投资的基石标的；另外，品质投资时代正在到来，经济从量变到质变，社会经济生活的主要矛盾已经转变为人民日益增长的美好生活的需求和不平衡、不充分发展的矛盾，追求美好生活就要做品质投资，因此，要投好的东西。

投资拐点行业支点企业

石波是基金业“黄金一代”明星基金经理之一，1999年进入华夏基金，任投资副总监、股票投资部执行副总经理，2007年石波创立尚雅投资，如今已有10年。石波是一名坚定的价值投资者。在担任华夏基金研究总监期间，曾提出“投资要投伟大企业”。

什么是伟大的企业？石波举例，苹果就是伟大的企业，伟大的企业一般有伟大的产品。企业通过产品改变世界，提升人们的生活水平和质量。过去二十年，国内也崛起了一批优质企业，招行、万科、平安、美的和格力就是其中的优秀代表。

“拐点行业、支点公司。只有拐点才能带来高回报”。拐点行业的特点是长期不赚钱、投资不足，而一旦需求起来，产业周期就出现拐点。“这两年我看好的拐点行业是体育、教育，拐点标志是2014年10月国务院46号文《关于加快发展体育产业促进体育消费的若干意见》和今年9月修订的《民办教育促进法》。”

那么，什么是支点公司？石波表示，支点公司有定价权，全行业亏损时他还赚钱，而且利润率非常高。比如茅台，茅台在行业内有定价权，去年茅台卖800元时其他酒就卖不出去了。“茅台短期虽然涨多了，长期看仍是最有价值的投资标的。现在茅台的批零差很大，未来出厂价肯定会调整，利润空间很大。”

做私募十年，石波坚持买好企业、坚持长期持有，有时候净值波动比较大。他说，有时候也会困惑，但他越来越相信，投资的意义是“让好的公司长大，跟着好的公司成长”。石波的目标，是将尚雅投资打造成专注于品质投资的“精品店”。“伟大是熬出来的，我们要投资伟大的企业，就要承担这个压力。我相信，未来A股市场会变得越来越好。大家都有对美好事物的追求，对美好生活的向往就是我们的投资方向。”

人工智能是第五次工业革命

石波在科技投资领域的投资比较前瞻。比如，2009年，他提出新能源革命和低碳经济会有大的投资机会，在行业产生广泛影响。

这几年，石波非常看好人工智能。“人工智能将是第五次科技革命。互联网解决了连接的问题，人工智能解决生产效率问题。用机器制造机器，制造成本将呈指数型下降，物质财富将像泉水一样涌流，人类将从生产和劳动中解放出来。我觉得以后人工智能的空间特别大。尚雅未来一号策略专投人工智能。估计明年所有的公司都使用人工智能，会跟当年‘互联网+’一样火爆。”石波说。

此外，他还继续看好消费升级和漂亮50。“一是消费升级策略，中国经济投资速度会继续放缓，但居民消费在加杠杆，人均GDP达到1万美元之后，加上互联网的普及，消费升级速度很快，人们更加重视生活品质；二是漂亮50策略，行业集中度提高的速度快于行业成长的速度，比如房地产销售虽然增速放缓，但行业集中度还会提高一倍。随着各个行业集中度大幅提高后，以后每个领域可能只有一家公司居于垄断地位。”

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本文源自中国基金报

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