价值投资成主流 私募比拼持股耐力

在白马蓝筹强者恒强、结构性牛市持续主导2017年A股市场运行的背景下，今年以来私募基金行业整体迎来较好投资回报。统计数据显示，截至11月22日，32只股票策略私募基金产品今年以来收益超过100%。对于年末私募基金的排名大战，相关投资业绩处于“金字塔顶部”的私募机构，整体投资风格并不保守，满仓、重仓、持股跨年、蓝筹风格持续走牛等，仍是中短期投资的关键词。

长线持股

私募排排网数据显示，截至11月22日，有最新投资业绩公布的4127只股票策略私募基金产品中，2929只产品今年以来实现正收益，占比超七成。其中，多达32只产品年内收益超100%，最高产品收益超300%。

多家收益排名居前的私募基金表示，其管理产品的优异投资收益，均来自对长线牛股的长线持有。其中，贵州茅台、科大讯飞、隆基股份、八一钢铁等多只今年的明星牛股，均被私募“捕获”。

深圳大帅资产总经理彭树祥表示，今年旗下产品投资收益表现较好，主要是由从价值投资角度出发长线重仓持有的四只股票贡献。在具体投资过程中，坚定忍受相关个股股价短期波动、阶段性下跌带来的回撤，没有因年内短期市场回调改变一直坚持的投资思路，也没有因市场的风吹草动而草率减仓。

北京凌通盛泰投资董事长董宝珍表示，今年以来对产品收益率贡献比较大的个股，主要来自年初以来长线重仓持有一线白酒等大消费板块。投资策略上，坚持从价值投资和估值角度出发进行长期持有，不关注市场短期波动。以往A股市场多次出现因资金推动带来的个股普涨普跌，实际上并不正常。而2017年这种个股持续分化、价值投资回归，反而是合理的市场常态。

上海希瓦资产投资副总监叶帅宏表示，今年的投资业绩主要受益于从大行业里准确挑选多家优质上市公司，如汽车股、地产股，以及医药、消费等基本面良好的个股。

持股跨年

对于年末投资排名战话题，彭树祥表示，一方面，不会刻意在调仓、择时等方面回避短期个股回调及净值回撤的风险；另一方面，未来一段时间仍将保持高仓位运行，并将“跨年度持股”。

董宝珍表示，相对于年末投资收益率排名，更关注为投资人持续创造较好投资收益。目前，重仓持有银行股等大金融板块，并继续看好相关个股中长期股价表现；仓位管理上，年底前将保持积极仓位水平。

叶帅宏表示，继续看好房地产、汽车、消费、娱乐等板块，“大行业加龙头”仍是核心选股标准；年底前，在利用日内交易和波段交易的“降成本”操作的同时，整体坚持中长线持股。

估值体系嬗变

对于未来更长一段时间的投资策略，董宝珍表示，从中长期看，A股市场将继续在一些领域诞生全球同行业市值最大的上市公司。在市场大概率延续蓝筹风格持续走牛的背景下，不排除市场个股分化更加剧烈的可能。

彭树祥表示，内外部力量正共同推动A股市场迈向价值投资新时代，以沪深300指数为代表的优质中大市值个股，预计将中长期走牛。在价值投资成为市场主流的背景下，个股两极分化会长期持续。

叶帅宏指出，今年以来A股市场的深层次变化，是长期市场估值体系的变化，即从题材、概念到业绩的变化，以及大小市值上市公司谁更应享有高估值的变化。整体而言，真正有核心竞争力的几百到几千亿市值的公司相对稀缺，过去存在多年的估值体系正在瓦解，新的估值体系——以业绩为导向越来越成为主流，以大盘蓝筹为代表的中大市值个股的估值提升已是大势所趋。

来自财汇大数据终端的最新统计数据显示，截至22日收盘，中证100、沪深300两指数市盈率（整体法）分别为13.90倍和15.99倍，整体处于2011年以来中位偏高水平，相较于近6年多以来的高位水平（2015年年中），仍有20%左右距离。

本文源自中国证券报

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