正文：

如何看待国内黑色系期货品种暴跌，对A股有何影响？

一 国内商品行情

煤炭品种：

焦炭

焦煤

钢铁：

铁矿

沥青：

二 市场表现：煤炭指数。

钢铁指数。

三 投资策略

钢铁：

钢铁：高炉虽然生产维持积极，但钢厂限产执行严格

进入10月以来，螺纹、热卷等钢材价格呈现高位震荡趋弱走势，钢材终端需求压力开始向上游传导，自9月底焦炭调价开始，目前焦炭经过9轮调价累积降幅已达700元/吨，钢材价格高位震荡趋弱情况下轧钢利润反而有所回升，目前维持在1000-1200元/吨高位，在环保限产要求范围内钢厂生产积极性依旧不减。

根据《唐山市2017-2018年采暖季钢铁行业错峰生产方案》，迁安地区钢厂限产525.01万吨。按照不同的污染排放绩效标准，7家钢企限产比例16.50%-78.60%不等。其中首钢迁钢限产比例最低为16.5%，鑫达钢铁限产比例为78.6%最高，随着11月开始河北钢厂限产增多，焦炭需求受紧预期。

截至11月17日，11月建材日均成交198465吨/天，较10月份环比增5.57%，较2016年同比增加26.87%；11月13日测算，当前钢厂螺纹、热卷现金不含税生产利润在1000-1100元/吨水平。中钢协10月粗钢日均产量231.74万吨，较9月份环比减3.12%，较2016年同期增2.32%。11月份前两周高炉产能利用率79.7%，较10月份81.23%下降1.53%。

煤炭：

煤炭：焦煤、焦炭因环保限产，产能未能完全释放。

2017年3季度，焦煤一改偏松预期，供给逐步走向趋紧，部分煤矿事故及十九大前加强安全检查使焦煤供给短期难以释放，10月十九大期间山西多处煤矿停产，焦煤供给偏紧，进入11月，十九大结束后焦煤供给有所释放。

煤炭资源网数据：2017年9月炼焦原煤产量9145万吨，较8月份减少190万吨，环比降2.04%， 同比增0.44%。2017年9月炼焦精煤产量3790万吨，较8月份减少7万吨，环比降0.19%，同比增3.16%。

海关总署发布数据显示，2017年9月我国进口炼焦煤603万吨，较8月份环比增7.26%，同比增8.61%，1-9月累计进口5323万吨，同比增22.3%。9月澳洲进口量288.71万吨，较8月环比增20.53%，蒙古煤进口量197.46万吨，较8月环比增12.58%。

国内焦煤供应趋紧的同时，8月份因蒙古因那达慕会议导致通关时间延长、澳洲煤矿事故及港口发运能力影响，煤炭进口量环比出现下滑。虽然9月份焦煤进口量有小幅回升，蒙古煤通关时间、澳洲煤港口汽运疏港稍有好转，但仍受一定限制。

从利润的角度看，双焦扩产增加供应的预期合乎逻辑，然而焦炭始终因环保因素而未能如期释放产能，焦煤供应略松的问题则终结于5大煤企的联合限产。6月20日，山西焦煤集团、平煤神马集团、淮北矿业集团与龙煤控股集团联合提出于6-9月联合减产，具体减产计划：山西焦煤集团减产800万吨、淮北矿业集团减产210万吨、平煤神马集团减产351万吨、龙煤控股集团实行276个工作日(龙煤集团设计产能4700万吨，若执行276个工作日，预估减产188万吨)，若严格执行，则减产幅度达8-9%；另外，煤炭安全生产检查力度加大，也影响国内焦煤供应。

如何看待短期“黑色系商品期货暴跌行为？

周四早盘，国内期货市场再现波动，黑色系期货领跌，截止午盘，焦炭主力收跌4.8%，焦煤、铁矿石跌3.4%，螺纹钢跌1.6%，热卷跌1.5%。

此前焦炭价格一路上涨，市场指出，这波焦炭涨价第一轮涨价是焦化厂的贸易公司，第二轮是期货空头，紧跟这两家抢货会推涨了运费，钢厂反应慢，第三轮涨价才是真正涨价。

最近关于焦炭大量仓单问题，成了大家关注重点。据对冲研投的消息称，焦炭“空军”号称有至少50万吨的仓单(甚至传出可以组织200万吨)，且大部分是贴水货，还有传出要组织25-40mm的小焦交割。

焦化厂限产的事实，压迫了焦煤的需求，也是焦炭焦煤下跌的一大原因。

国泰君安指出，煤炭供应好于往年，焦煤价格支撑较弱；焦炭期货升水现货，近月面临一定交割压力；钢厂处于限产季，对原料补库幅度有限。焦炭期货的价格已经处于偏高区域。

螺纹钢此前在一周内大涨10%，冲顶逼近每吨5000元大关，但上涨势头并未继续，今天已经是连续第三天下跌。从去年初至今，螺纹钢价格涨幅已经接近130%，助大部分钢铁企业扭亏为盈。环保限产、去产能、需求强劲是推升钢铁价格上涨的原因。

近几日大宗商品市场波动不断，从外盘市场来看，LME铜和LME铝价格近两日接连出现大幅跳水。

国内市场，硅铁期货在三天涨幅达到20%后，郑商所出手调整其保证金和涨跌停板幅度标准，并发布风险提示函。要求自2017年12月7日结算时起，硅铁期货1801合约交易保证金标准由原比例调整为14%，涨跌停板幅度由原比例调整为8%。

1、市场博弈、多头出逃。

富善投资表示，昨日商品期货领跌金融市场，但商品的库存、现货价格和产业政策在这几天都没有显著变化。这种大幅波动可能与多头集中出逃有关。反应了当前商品期货市场博弈气氛浓厚，商品定价远远不够理性。

易善资产表示，从微观角度来看，昨日领跌的黑色系大都存在市场预期反应过度的问题。下午后半场几乎所有品种都下跌明显是情绪引起的相关性提高的下跌。也是对前期相关品种约一个月上涨行情的一个情绪性反转。这是市场博弈短期化的一个特征。

2、都怪螺纹钢。

和焦煤焦炭等品种突然大跌不同，螺纹钢在前一个交易日便出现了较为明显的跌幅。

永安期货的分析师胡辰旸表示，焦煤焦炭的跌势主要还是受到黑色系龙头螺纹钢影响，毕竟如果基本面发生变化也不至于导致跌停。目前市场把螺纹钢预期交易做的太足了，现货疯涨，但微观变化已经出现了，而现货和期货获利盘比较多的话，可能会选择兑现一波利润。　

易善资产认为，商品期货市场黑色系第一大品种螺纹钢现货价格在库存明显短缺与限产预期下极速拉涨，远月主力1805对近月1801贴水不断加剧，形成淡季不淡的局面。昨日螺纹钢现货端价格出现近期首次回调，引发期货市场回调需求。此外，双焦价格在11月至今涨幅亦接近25%，然而国内下游各大钢厂季节性限产挤压双焦需求的客观事实使得其价格一直存在向下压力。这些矛盾在昨天下午集中爆发发生踩踏，导致双焦迅速跌停。目前，国内期市经历此番深度调整后，充分反映出目前多空双方分歧已经较为明显，各个细分品种的多头和空头逻辑并存。

3、宏观层面的因素影响

某公募基金人士表示，主要还是经济周期下行，商品承压。

易善资产称，从宏观背景上来看，近期特朗普政府税改法案通过，美国通胀预期上升，导致联储加息缩表预期进一步加强，使得市场波动率提高，趋势效应开始逐步显现，客观上来说也是近一年多以来全球资产低波动行情的一种释放。那下跌是否会持续？有投资人士表示，目前来看，螺纹钢现货价格可能是今年的高点。而经济周期下行之下，商品承压或是一个较为中长期的趋势。