歌斐资产董事长兼CEO殷哲：主动构建符合未来趋势的GP组合 深度辨别管理人

每经记者：冷辉 每经编辑：姚祥云

2018年4月23~25日在上海，由投中信息、投中网主办，投中资本协办的“第十二届中国投资年会·年度峰会”上，歌斐资产（歌斐资产管理有限公司）创始合伙人、董事长兼CEO殷哲，歌斐资产私募股权投资合伙人曾纯接受了《每日经济新闻》在内的多家媒体的采访。资料显示，以母基金为产品主线起家的歌斐资产，2017年第四季度末管理规模已超1480亿元人民币。

对于独角兽相关的话题，殷哲表示，歌斐资产也参与了诸多独角兽项目，项目质地都比较优秀，现在正好也碰到一个风口。他认为，中国经济发展到了一定阶段、体量，资本市场对于一些优秀的、行业中有影响力的头部公司，反响是积极的。过去很多独角兽都去海外上市，现在我们积极欢迎独角兽回国。另一方面，就怕大家一窝蜂地跟进。从投资来说，更多的还要遵循基本面，寻找一个公司发展背后的原因，最后(投资)能带来多少回报和投资的价格、退出的时点有关系。

以(相对)纯粹的财务回报为追求 投资更加市场化

殷哲表示，和一些政府引导型的母基金相比，歌斐资产的母基金背后的资金来源绝大部分都是高净值个人客户。这个特性决定了歌斐是以相对纯粹的财务回报为追求，追求稳健的增值。

谈及资管新规对于歌斐的影响，殷哲谈到，投到歌斐资产母基金的资金，期限是与子基金的期限相匹配甚至更长的，我们根据资金期限去匹配投资，一些PE投资最长的都是十年，没有短钱长投的情况，因此资管新规的严监管对歌斐资产可以说是有利的。

从投资偏好来说，殷哲认为，正是因为这些特点、LP的诉求，歌斐资产可以市场化地根据自己的筛选标准来挑选市场中更好的基金。

关于歌斐资产挑选GP的标准，曾纯表示，歌斐资产不会单一地去看阶段、看行业，总体还是顺着大的行业发展，抓住核心的GP、同时布局明日之星。具体来说，是把整个细分的行业地图画出来，基于这个地图，对不同的GP充分了解，找到每个GP的核心竞争力，把它放在地图的相应位置，确定相互的关系，最终把最具有比较优势的人挑选出来。很多不同GP之间确实难分伯仲，歌斐资产就会采取一个更多元化的配置方式。

“任何一个基金GP的核心都是人，歌斐资产要找富有激情和愿景、够专注的，同时有非常清晰的方法论、独立思考能力，能长期发展的GP。” 曾纯称，这是在价值观层面的落脚。

殷哲对此补充到，歌斐资产的组合构建有自己的策略、体系和主观思考，先画图，然后看每个GP所在的位置，主动构建一个组合，确定哪个是代表未来的趋势。然后对每个管理人深度的辨别，这需要花时间考察，其专注度是否聚焦，是否有自己非常清晰的投资策略、投资理念，所在领域上是不是比别人看得更深、更透等，需要多个GP之间互相比较。

客观看待母基金行业的爆发 整体市场跟上更重要

近两年包括政府引导型母基金在内的多只大型母基金相继成立，规模动辄几十亿，这是否意味着母基金行业迎来了大发展期？殷哲对此表示，歌斐资产还是比较客观地看待这个问题：

一方面国有资本、政府引导资金推动相关产业的发展，是一个国家的战略，这些代表新的技术、新的商业模式的初创期公司不断成长，才能推动整个中国经济进一步的发展。初创公司又需要资金，如果说从国家层面来推动整个创投行业、技术企业的发展，是很有价值的。

另一方面，政府引导基金毕竟还是引导的形式，更重要的还是需要整个市场的跟上，让大家意识到这是一个符合投资目的、投资策略的投资方式。PE私募股权有国家的政策推动，也是一个非常重要的财富管理或者资产配置要素。这一点是好的现象。而不好的现象是可能会带来一窝蜂而上，未来假设说发展没有跟上，或是退出机制没有跟上，这本身也会带来资金的沉淀，减弱效果。

曾纯则提到，母基金实际上是围绕在GP和LP中间，一边围绕多样化的GP去做资产组合，另一边是围绕多层次的LP的需求做资产的配置。从海外来看，母基金也不是一个突发式、脉冲式的发展，实际上一直是稳步发展的态势。中国的GP群体，也在不断地多样化和裂变，一直在稳步成长。中国多层次LP结构还没有形成，不像国外有一些慈善基金，可能这个群体在中国还是相对缺失的，中国的LP群体还在不断发展过程当中。

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