爱建集团：信托向好、产融结合，业绩爆发可期

爱建信托仍为支柱,爱建租赁利润破亿。爱建信托收入、利润、规模均超预期,分别为10.73亿元(+11.2%)、5.79亿元(+11.12%)、1966亿元(+108.36%),信托规模翻倍成为最大亮点。相对于过去三年平均超过1%的信托报酬率,利润增长落后于信托规模增长,我们判断,2016年爱建信托通道业务大幅增长;爱建租赁成为公司新的利润来源,收入、利润分别为2.66亿元(+9.31%)、1.01亿元(+21.68%)。报告期内为消除同业竞争,公司受让均瑶旗下华瑞租赁100%股权。

其它子公司协同发展,集群效应初步显现。除信托和融资租赁外,财富管理、PE、证券各子公司为客户提供综合服务,发挥协同效应,带动业绩提升。爱建资产管理、爱建产业发展、爱建财富管理、爱建香港净利润分别为1903.29万元、601.49万元、201.94万元和3443.54万元,占比分别为2.57%、0.81%、0.27%、4.65%,占比合计仍然较小。

信托行业发展和产融结合将促进公司发展。公司非公开发行已完成二次反馈意见回复,等待审批。依据方案,12亿元信托增资,4亿元由信托实施创投投资项目。均瑶集团持股比例达到17.67%,成为第一大股东,打造民营金控。我们判断公司将受益信托行业发展和来自于均瑶集团的资产端支持,2017业绩爆发可期。

投资建议:预计顺利过会后,公司2017、2018净利润可达到10亿元、14.2亿元,EPS0.62、0.88,维持“买入”评级。