平安证券：爱建股份推荐评级

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事项:爱建股份公告爱建信托公司于近日与上海汇付朗程创业投资管理有限公司、汇付天下有限公司、上海朗程财务咨询有限公司及其他出资方签署合伙协议, 协议各方拟共同投资人民币 3.1 亿元设立上海汇付互联网+金融信息服务创业股权投资中心(有限合伙),其中爱建信托公司以自有资金出资 2000 万元,占比 6.45%。该基金成立后,拟投资于互联网金融企业,主要以处于早、中期阶段、并有良好发展预期的企业为主。

平安观点

涉足互联网金融第一步

我们认为,互联网金融是爱建新任管理层未来的重要战略转型方向。与现有互联网公司合作成立投资基金,并建立良好的战略关系,这是爱建为在互联网金融领域进行战略性布局、拓展未来业务和转型创新的第一步。合作的主要合伙人汇付天下等均是在支付结算等互联网金融领域拥有较强积淀的公司。不排除公司未来在其他相关领域再与其深入合作的可能性。

提升6 大板块协同,利用互联网金融搭建财富管理平台

公司在 2013-14 年逐步构建起四大业务板块以及 6 大子公司协同发展的组织架构模式。14 年爱建租赁、爱建资管等子公司的业务都取得了长足增长。我们认为下一步,爱建股份将会进一步拓展金融行业延伸度,探索与外部互联网公司进行合作,从而完成从单一信托公司向互联网财富管理平台的蜕变。我们认为公司未来的可尝试的方向包括:1)进一步拓展金融牌照,外延式收购银行、保险等牌照构建混业金控平台; 2)利用爱建财富等子公司搭建互联网接口,引入外部股东提升公司品牌及客户引流。

维持“推荐”评级

我们预计爱建股份 2015/2016 年的利润增速分别为37%/27%,对应 EPS 为0.63/0.80 元。目前股价对应15 年PB 约3.9 倍,明显低于上市信托公司的平均PB 水平。我们认为若爱建财富引入互联网战投并构建财富管理及资产转让综合化线上平台一旦落地,则公司市值的提升空间仍有25%-50%以上,目标价可25-30 元。下一阶段, 国企改革、上海自贸区优惠政策推进以及互联网平台落地是公司股价的重要催化因子。

风险因素:

信托及租赁行业整体下行导致业绩增速不达预期;刚兑打破导致资产质量出现恶化。现有业务条线协同不达预期。国资改革推进进度不达预期。