猛犸资产“提成门”另一面：倒逼私募自律

经济观察报 记者 陈秀月3月14日下午，原兴业全球基金经理陈扬帆在朋友圈转发旗下私募基金猛犸资产的《严正声明》。起因缘于，当日上午一则关于陈扬帆非常规提取业绩报酬的消息被广泛流传。

微信公众号“财富管理”发文称，“多位投资人爆料称，直到今年2月才发现，陈扬帆在去年7月至12月期间的业绩高点（注意，是极为短暂的高点）提取了3次业绩报酬。这3次提取，没有用任何形式告知持有人（旗下其他产品也是如此，至今可能大部分投资者还不知道）。不仅违背了提取业绩报酬同时开放投资者赎回、或进行分红的常规做法，同时还使用了极为隐蔽的“缩份额法”计提业绩报酬，以至于很难被发现。手法非常规，不符合合同约定，同时也完全没有任何信息披露。”

2015年1月，在兴业全球基金从业十年的陈扬帆，以一封告别信《光阴的故事》离开公募，成立了上海猛犸资产管理有限公司，并于3月发了第一只私募产品“光辉岁月”。该产品只有一年的封闭期，即将在今年的3月21日开放申购和赎回。某种意义上说，这只产品可以说是陈扬帆“奔私”的“一年考”。而当前看，显然，投资者对该产品的成绩单是不满意的。

猛犸资产一事尚未有确凿的定论，双方各执一词。而关注该事件的，不仅仅是在去年私募快速发展中应运壮大的私募投资者。在私募监管不断加强的风暴眼，中国基金业协会很快做出回应。当天，协会在官网和微信公众号发文称，已经要求相关机构做出说明，并按程序启动调查工作，对有关情况予以全面核实。

信息披露缺位

投资者质疑当中，对陈扬帆采取隐蔽的“缩份额法”计提业绩报酬却未予以披露非常不满。

猛犸资产在《严正声明》中指出，“我们产品的运作都是严格按照合同约定并且在托管机构的监督下操作的，并不存在任何不合规的操作，信守合同的契约精神是我们这个行业运行的基本前提。”

有业内人士认为，投资者对产品业绩不满意才拿提取业绩报酬的方法来说事。华南一位不愿具名的私募基金经理评价道:“合同基本上是格式化的合同。只是客户亏钱，不理解而已。”

不过，不少私募人士从此事再次感受到信息披露的重要性。越来越精明的投资者倒逼着野蛮成长的私募走向精耕细作。

其中包括猛犸资产。其在声明中指出，“虽然此前合同并未规定份额法的管理人告知义务，但现在我们认识到如果能够及时告知客户会提升客户体验，这是我们之前客服工作的不周之处，在此谨向客户表示歉意，我们目前已经进行了改进。”经济观察报了解到，猛犸投资已升级微信公众号，3月1日起合格投资者都可以查询到产品的净值和份额情况。

经济观察报记者查阅各家私募的官网和微信公众号发现，目前有做到公开净值的私募基金普遍是一周公布一次净值。只是少数私募如系数投资等能够每日公布业绩。相比较公募每日一次的披露频率，私募的要求相对宽松。

目前，私募信息披露意识较为淡薄且信息披露系统滞后，是私募行业良性发展中较为明显的问题。

今年2月4日，《私募投资基金信息披露管理方法》（下称《方法》）发布，其中指出，基金合同中应当明确信息披露义务人向投资者进行信息披露的内容、披露频度、披露方式、披露责任以及信息披露渠道等事项。私募基金运行期间，信息披露义务人应当在每季度结束之日起10个工作日以内向投资者披露基金净值、主要财务指标以及投资组合情况等信息。单只私募证券投资基金管理规模金额达到5000万元以上的，应当持续在每月结束之日起5个工作日以内向投资者披露基金净值信息。

关于猛犸资产受质疑的业绩提取报酬的相关事宜，经济观察报记者在《方法》的第十七条查阅到，私募基金运行期间，信息披露义务人应当在每年结束之日起4个月以内向投资者披露七种信息。其中包括基金管理人取得的管理费和业绩报酬，以及计提基准、计提方式和支付方式。“可见，按照目前的要求‘业绩报酬的计提和支付信息‘为年度披露信息，管理人不需要每个月或者季度将这些事项披露给投资人。”北京市盈科（广州）律师事务所高级合伙人秦政表示。

至于基金管理人提取业绩报酬到底应该以怎样的方式告知投资者，秦政认为，这是私募管理人信息披露到何种程度的问题，“信息披露是私募基金行业实现自律管理的关键环节，披露效果直接影响行业运行效率。”

业绩报酬提取的门道

猛犸资产一事也反映出，眼下私募投资者对信息披露的要求越来越高。具体到基金管理人是如何提取业绩报酬的，何谓计提日，他们也迫切想了解到细节。

据微信公众号“财富管理”称，投资者不理解合同中为何提到了两种提取业绩报酬的方法。“提到分红日，赎回日，采用了减扣净值的方法，而在所谓报酬提取日，是用缩份额法。”

经济观察报查阅各大券商的基金合同版本了解到，业绩报酬由基金管理人负责计算，基金托管人不承担复核义务。基金管理人向基金托管人发送业绩报酬划款指令，由基金托管人根据业绩报酬划款指令从基金财产中一次性支付给基金管理人。费用扣划后，基金管理人应进行核对，如发现数据不符，及时联系基金托管人协商解决。

基金行业目前提取业绩报酬的方式分为两种，一种是净值法，一种是份额法。

净值法，即基金份额累计净值在每个业绩报酬计提日创造新高时，以扣减该笔投资份额净值的方式收取约定比例的业绩报酬，投资者持有的份额数不变。

份额法，即基金份额累计净值在每个业绩报酬计提日创造新高时，以扣减该笔投资一定份额的方式收取约定比例的业绩报酬，产品的净值不变。

格上理财研究中心指出，由于投资者的投资收益就是份额乘以净值，因此不论是降低净值还是减少份额，最后的收益都是一样的。净值法和份额法的提取方法对于投资者而言本质上没有优劣之分。

不过前述华南的私募基金经理指出，份额法之下，业绩提取后净值不发生变化，投资者持有的份额在缩小，份额缩小具有一定隐蔽性，会给投资者造成净值虚高的假象。这在市场震荡时，能起到稳定投资者情绪作用。“私募的压力很大。”前述基金经理感慨道。

难免有一些私募耍花招。

私募基金公司问道天下投资创始人杨晓帆指出，私募基金常见的一种业绩计提花招就是不断的发新产品，因为老产品亏损后再回到新高才能去提老客户的业绩报酬，所以索性让老客户等死再发一支新产品。新产品从1开始计算净值，挣1毛钱后就可以分钱了。

无论如何，猛犸资产事件将快速壮大的私募基金运行当中的业绩报酬提取及信息披露问题撕开了一角。无论对于私募和投资人群体，还是对于监管方，都将从中吸取各自需要认识和调整的部分。

借由此事，协会再次表态，坚决查处违法法律法规和自律规则的行为，并进一步加强自律规则体系建设，促进行业健康发展。