「价值投资」种驴的会计计量与估计：以东阿阿胶为例

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薛云奎

长江商学院终身教授、长江商学院创办副院长、上海国家会计学院创办副院长

1.引子

会计，在很多人眼里，是一种精确计量，尤其是在中国，如果不能精确到元角分，似乎就算不上是真正意义上的会计。其实不然。倘若我说会计只是一种大概加估计，又恐怕会有很多人跟我急。会计师跟我急，怕丢了饭碗，说他们的工作不够专业。投资人跟我急，说天下会计一大“假”，如果会计不能做到准确，那还要财报何益？这其实又不然。会计正介乎于“假”与“非假”之间，或者倒过来说，“真”与“非真”之间。而且，这丝毫不影响会计作用的发挥。我们这个时代需要更多的理解和包容，而非更多的斤斤计较和吹毛求疵。

2.会计估计及其变更

近日，东阿阿胶发布一份“关于公司会计估计变更的公告”，决定将成熟生产性生物资产的成龄种驴，按照年限平均法计提折旧，从原来的折旧年限为5年/净残值率为5%，变更为折旧年限为10年/净残值率为60%。

单就变更的内容来说，这个变更不可谓不显著。变更前，成龄种驴的折旧年限为5年，变更后为10年。这一变更，平白无故使每年的折旧少了一半。净残值率从5%变更为60%，也不可谓不显著。变更前，一头成龄种驴要折旧其价值的95%，而变更后，只需折旧40%，转瞬间，这又要少计一半以上的折旧费。这两项变更都会大幅度的减少公司计提折旧，增加公司当期利润。

那么，问题来了：东阿阿胶究竟是变更前的会计估计更加符合实际？还是变更后的会计估计更加符合实际呢？

一种假设的情形是变更前和变更后都同样符合公司实际。为什么呢？因为之前一头种驴的生产年限的确是5年，而从今往后公司决定延长种驴的生产年限为10年。所以，两种变更都是实际需要。

另一种假设的情形是变更前和变更后都只是一种会计估计的变更，而与实际无关。为什么呢？因为无论是变更前还是变更后，种驴能够生产多少年完全取决于它的自然生产年限，而非人为约定。或许3年，或许10年，也或许20年，会计要计算折旧，无非是需要有一个会计估计而已。所以，之前估计5年，这样的会计估计比较稳健，之后的估计10年，较之之前的会计估计显然是激进了一些，但也未必就不是真实。因为真正的真实是无法估计的。5年或者10年都只是一个“方便法门”而已。

至于折旧后的净残值率包括两层含义：一层含义是这些生产性生物资产使用到期后，需要花费一定的成本或费用去处理，另一层含义是处理以后或许会产生一些收益。净残值率也就是处置的收益扣减成本后的差额占该生物资产的原价的比重。变更前是5%，跟其他机器设备报废时的净残值率无异，变更后是60%，也就是说生物资产的残值变得比以前值钱很多。那么，究竟是变更前更靠谱还是变更后更靠谱呢？

我想说：两者都可能很靠谱

如果变更前，公司报废的种驴残值都按5%处理掉了，所以，计提折旧时按5%净残值率扣减。现在公司处置一头种驴能够回收的残值是60%，所以，改按60%来估算，很合理。两种处理方式显然都没有什么不妥。

不过，明白人自然也会看出其中之问题。或许之前的种驴真的不值钱，或者真的很值钱，只不过公司很便宜的处理掉了。或许现在的种驴真的变得很值钱，又或许只是变更后的净残值估计更加符合公司实际罢了。当然，如果报废的种驴又回到自己公司的生产经营过程，那么，按任何价格或任何估计去计量也就都无所谓了，“肉烂了在锅里”。

举这个例子想要说明什么呢？会计估计就是估计，怎么估计都会很有道理。那么，什么样的会计才是好会计？好会计不是准确，而是公允。所谓公允，就是在所有重大方面不偏离市场公允价值。没有偏差的会计是不可能的，只要没有重大偏差的会计就都是好会计。

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3.变更影响并不重大

根据公司测算，这并不算是一个十分了不起的会计估计变更。此项变更对公司净利润的影响仅仅是增加了区区325.55万元的年度净利润。这相对于公司2017年度20.44亿的净利润来说，区区一个零头而已，所以，披露或者不披露，其实并不会改变公司的业绩形象。

我完全同意公司对这一会计估计变更的解释：公司认为，此项变更是“根据公司当前经营情况，对生产性生物资产折旧年限、残值率进行的重新评估，符合公司实际情况，变更后能够更加客观和真实地反映公司财务状况及经营成果，不存在损害公司利益和股东利益的情形”。

虽然以上会计估计变更从影响结果来看微不足道，不过作为公众投资人，仍免不了会对公司诸如此类的公告产生他想：公司的这种会计估计变更究竟是为了操控利润还是真如公司所言修正之前的不合理而回归现实、更加公允呢？我当然更愿意相信是后者。因为它的影响结果实在是微不足道，公司没必要利用这个微不足道的结果来操控公司的利润。

4.种驴是一种什么资产？

根据《企业会计准则第5号——生物资产》的定义：所谓“生物资产，是指有生命的动物和植物。”由于生物资产在企业生产过程中的作用不同，又可进一步区分为：消耗性生物资产、生产性生物资产和公益性生物资产。

所谓“消耗性生物资产，是指为出售而持有的、或在将来收获为农产品的生物资产，包括生长中的大田作物、蔬菜、用材林以及存栏待售的牲畜等”。

所谓“生产性生物资产，是指为产出农产品、提供劳务或出租等目的而持有的生物资产，包括经济林、薪炭林、产畜和役畜等。”

所谓“公益性生物资产，是指以防护、环境保护为主要目的的生物资产，包括防风固沙林、水土保持林和水源涵养林等。”

明白以上分类是理解会计信息含义非常重要的一环。比如说种驴算是哪一类资产呢？种驴是一种产畜。当然，如果驴不是用来生产而是用来推磨的，它同样也是生产性生物资产，算役畜。产畜和役畜都是生产过程中劳动工具的角色，所以会归类为固定资产，并计提折旧和预计使用报废后的残值收入。除此之外，如果驴只是用于销售或生产用的原材料、半成品或产成品，那么，它在会计上就归类为存货了。这类资产是不可以计提折旧的。

其实，这类资产在会计计量上的复杂性还远不止于此。因为产畜、役畜在它们成年之前很可能是和消耗性生物资产放在一起饲养的，也或者是反过来，消耗性生物资产是与产畜和役畜放在一起分群散养或圈养的。成年了再根据它们各自的发育情况转为固定资产或存货。

在产畜和役畜报废后，同样也可能再转化为存货饲养,并用于销售或消耗，所以，这里面的会计处理极其复杂，当中还有生老病死等各种意外发生，既有外购，又有自繁自育，所以，要求会计算到很清楚几乎是不可能的。从这个意义上来说，大概加估计的会计就已经是好会计了。

所以我说，会计不是万能的，没有会计也是万万不能的。

5.由种驴的故事推及其他

在目前沪、深及香港市场数千家上市公司中，涉及生物类资产的公司不在少数。当然，这其中涉及会计舞弊的公司也不少。例如早期的蓝田股份、绿大地、万福生科等，近期的辉山乳业、獐子岛，都是与此关联的一些典型个案。例如，獐子岛深养海中的扇贝究竟如何确定库存？以及价值几何？实在难以判断。至于辉山乳业的牧草苜蓿究竟有多少是源于外购，有多少是源于自产，一头奶年一天能消耗多少苜蓿，恐怕也只有浑水公司这种专业机构有耐心去厘定清楚吧。

除此之外，上市公司中还有大量的公司涉及中药材种植、森林防护、农业制种等。它们虽然也都适用上市公司的通用会计准则，但因其资产的特殊性，如何恰当的评估其成本、市价、风险与收益，在客观上，存在诸多障碍与困难。所以，对这类公司的财报解析，单看帐面数据是远远不够的。一定要有耐心去做现场的公司走访，通过商业模式去了解它的核心能力。

当然，如果中国资本市场也有美国同样的做空机制，将会鼓励更多的专业机构和人员去做这类公司的现场调研，以推动中国证券市场上市公司财报信息质量的提升。

通过以上案例分析，我希望大家在面对公司财报分析时，不要千篇一律的只会计算各种比率和数据，而是要用更多的智慧和绝对的平等心来对所研究的财报下结论。

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