【热点解读】2019年8月通胀数据点评

中国国家统计局9月11日上午发布了8月份通胀数据。8月份CPI同比/环比分别上涨2.8%/0.7%，主要受猪肉价格推动；鲜果和鲜菜涨幅有所回落，非食品价格增速继续下行。PPI增速在负增长区间进一步下滑至36个月低点，同比下降-0.8%，环比连续3个月录得负增长。

图1：8月份PPI同比下降0.8%，环比下降0.1%

数据来源：国家统计局

CPI受猪肉价格飙升影响

非洲猪瘟的爆发使猪肉行业的供应结构发生了显著变化。在最初的几个月里，猪肉价格的上涨较为温和平稳，因为养殖户加速屠宰和出栏增加了供应。然而，进入7月以来，供给短缺集中体现——母猪存栏和生猪出栏大幅下降，猪肉价格增长飙升，生猪养殖业迎来转折点。

截至2019年7月31日，母猪群环比下降8.9%，环比下降31.9%，至2165 万头，8月份CPI猪肉价格同比上涨46.7%/23.1%，拉动CPI涨幅1.08个百分点。猪肉短缺也推高了其他动物蛋白质的价格，如牛肉（8月同比增长12.3%）、羊肉（12.5%）、鸡肉（批发+18.5%）。

图2：猪肉价格超预期大涨

数据来源：国家统计局

猪价可能维持高位运行至2020年。非洲猪瘟的影响不仅局限于得病生猪，更在于打压养殖积极性，母猪存栏量加速下滑，生猪供给缺口显现。

从7月份开始，国家和省级出台了鼓励生猪生产综合措施，通过补贴、损失补偿、贴息贷款、加快审批等方式鼓励生猪生产。然而，考虑到养殖场重建周期和生猪养殖周期，整个生猪养殖业的供给生态的重建需要时间。预计2019年下半年至2020年，猪肉价格仍将高位运行。

PPI下行压力加大

PPI 同比降幅扩大，未来面临更多下行压力。8月份 PPI同比下跌0.8%，较上月扩大0.6个百分点（翘尾效应为-0.2 个百分点），但环比降幅收窄至0.1%

降幅扩大的行业包括：石油天然气行业PPI（同比下降9.1%，较7月扩大0.8个百分点），石油、煤炭及其他燃料加工业（-5.9%/-0.8个百分点），黑色金属加工业（-3.1%/-2.7个百分点），化学原料和化学制品制造业（-4.6%/-0.6个百分点）。

生产资料主要受到国内工业需求端的影响，在国内经济下行的压力下，工业品出厂价格疲软。未来，楼市调控收紧，大宗商品需求疲软，PPI增速将面临更大的下行压力。

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