1971名实控人控制约21000家私募 集团化运作私募风险陡增

近日，私募基金集团化运作问题引发各界关注。

有业内权威人士表示，在中国基金业协会登记的24368家私募基金管理人中，86.4%（约21000家）由1971个实际控制人控制。集团化运作已成为私募行业的一大风险。

私募集团化会令多家关联私募基金管理人通过建立资金池，担当影子银行的可能，从而形成系统性风险。集团化私募表面通过关联私募间期限错配和滚动发行，底下通过产品嵌套将多个资管产品相互组合，将金融机构之间的资管业务紧密合起来，从而加大了整体风险。因此，资管新规也明确限制私募股权类基金不能做两层以上的嵌套。

广义来说，嵌套也是金融创新一种，金融创新一般利益驱使，利益或来自套利，或来自规避监管。

1、监管套利：当前，不同资管产品准入门槛、税收优惠、杠杆限制可能不同，嵌套能实现金融机构甚至投资者利益最大化，助长了嵌套业务的逐步发展。

2、规避监管：在信贷规模、投向等监管约束下，银行为了拓展业务，通过采 取信托或资管计划等途径投向非标资产，通过层层嵌套加大底层资产的识别难度， 在实现资产腾挪出表，脱离指标控制的同时，也规避了资产的投向限制。

1、金融脆弱性：嵌套模式下，资管产品之间是串联关系，相关风险也是串联 关系，导致整个链条风险传染度提高和风险概率加大，从而导致金融脆弱性。

2、杠杆累计：单个资管产品有加杠杆限制，嵌套模式下，如果每一层资管产 品都加杠杆，即使单层资管产品杠杆未超过监管约束，但实际上整个链条上的杠杆 有可能过度累计，进一步加深金融脆弱性。

3、模糊风险：多层嵌套后，投资者无法识别底层资产风险，只能依赖对金融 机构的信任，这就加剧了资管产品刚性兑付现象。

4、实质违规：对于规避投向限制的嵌套业务来说，虽然名义上其未违规，但 业务实质是逃避监管的违规行为（换马甲），而且这种业务对金融监管和宏观调控 产生重大干扰。

集团化是关联私募建立资金池的基础，多层嵌套则是实现资金归结的手段，这些钱最可能的去处是让私募变成影子银行，实施违规放贷。而放贷对象大部分是那些从常规银行渠道无法贷款的企业，因此贷款风险极高，一旦出现问题就会造成大面积坏账，而通过资金池也可能出现把所有损失归于一家私募，然后断臂求生的现象，这种情况对投资者是极其不负责的。

随着本次私募集团化的问题被摆上台面，应由管理层自上而下地加强对私募嵌套的穿透式审查，以及对私募背后的实际关联方深度溯源。一边查明实控人，一边掐断渠道，逐步化解系统性风险。

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