债市投资可运用“哑铃型”策略

近期，国内债市投资偏向保守谨慎的声音越来越多，受到市场人士关注。在融通基金固定收益投资部总经理赵小强看来，这其中包含了环境基本面改变的因素，但同时也有预期差的可能性。具体操作上，他建议使用“长端利率债的波段操作策略+信用债择取短久期高票息品种”形成的“哑铃型”策略。

谈到信用债，针对期限、套息、信用等利差中短期内是否存在走扩可能的问题，赵小强表示，如果债券市场出现波动，期限利差和套息空间都很可能走扩。

“我们对四季度债市担忧的因素对收益率曲线长端的影响更大，所以如果出现预期内反弹，收益率曲线很可能表现为陡峭化上行，期限利差就会拉大。”赵小强表示，套息空间主要看收益率与资金成本之间的关系，目前资金面上升的概率并不大，所以在信用债收益率反弹的情形下，套息空间会相应走扩。至于信用利差，如果市场行情不出现反转，而只是短期反弹或波动，信用利差则很难走扩。

赵小强表示，这是因为当前信用风险没有加剧迹象，并且由于前期中低等级信用债在牛市行情中收益率下行幅度低于高等级，行情的演绎正朝着压缩信用利差的方向推进，这一趋势在前期已经非常明显，在中短期内也难以逆转。

展望2019年年内及2020年债市行情，赵小强认为，目前货币调控环境没有发生明显转向，债券市场的牛市环境可能仍然具备持续性。但相对复杂的国内外宏观环境加大了利率债持有策略的难度，所以“长端利率债的波段操作策略+信用债择取短久期高票息品种”形成的“哑铃型”策略，仍是债市投资者相对稳健的较优选择。