A股将走出结构性慢牛行情

恒天财富研究院近日发布题目为“蓄固收之本，乘权益之势”的2020年年度投资策略报告。报告认为，中国经济的短周期和中周期都有望在2020年上半年结束下行周期，库存回补支撑经济增长。基于此，对于明年的大类资产配置方面，报告建议，适度减配非标固收，建议逐步逢高减仓利率债，而加强A股配置, 预计A股将延续2019年N字的最后上扬一笔，走出结构性慢牛行情。

恒天财富研究院对于2020年宏观经济判断方面认为，本轮全球化红利接近尾声，政策宽松助力全球经济缓降，2020年全球经济将继续保持稳中有落，回落中分化的格局。国内稳增长优先（一季度继续发力），货币与财政双管齐下，库存回补支撑经济增长，预计2020年一至四季度GDP增速分别为6.2%、6.1%、6.0%、6.0%，全年GDP增速维持在6.1%左右。我国目前经济的短周期处于本轮库存周期的下行中后期，下行期可能在2020年中旬结束，转为补库存。我国中周期目前同样处于下行期，大概率将在2020年1季度结束。

基于此，恒天财富研究院报告针对高净值客户的大类资产配置建议，在固收方面，适度减配非标固收，建议锁定信用级别比较高的非标债权产品增强收益。具体可关注再融资能力较强的政信信托和核心一线城市现金流稳健的地产信托。标类固收方面维持标配，关注高等级信用债的配置机会，利率债建议逐步逢高减仓。另外，重点关注“固收+”产品，比如相对价值策略中的市场中性策略、套利策略以及强债系列等产品。

在A股方面，由于新周期重构，A股在全球范围内的低估值优势显现，稳定流动性下的盈利修复得到持续验证，具备估值和盈利性价比的细分领域龙头，预计将于2020年引领A股延续2019年N字的最后上扬一笔，走出结构性慢牛行情。

在商品投资领域，商品期货有望继续得到资金的青睐，有色、黑色、石化等工业品有望止跌回升。美联储扩表对后期黄金价格走势构成实质性的利好。生猪存栏的止跌回升将对饲料板块形成利好。

在股权投资领域，股权投资市场调整期难以结束，总体将会呈现出资金聚集、优胜劣汰的发展态势。战略性新兴产业依旧受到各家机构的广泛关注，市场化母基金将面临更多机遇。

在房地产投资方面，一二线+城市群周边区位的三线城市受益于人口净流入所带来的新一轮需求；四线城市则由于虹吸效应人口将面临净流出，叠加棚改货币化政策的缩紧，投资价值下降。