拾贝投资投委会主席胡建平：不要基于恐慌卖股票

　　下跌分两种，一种是不会涨回来的下跌，一种是还会涨回来的下跌。新冠病毒肺炎对市场的冲击是第二种。

　　相对于2003年的“非典”，除了病毒本身的特点以外，本次疫情还有几个变量：一是有了微信等交流手段，极大促进了信息透明，但也带来了很多谣言或未经证实半真半假移花接木的信息，增加了恐慌；二是现在的防控体系比2003年要进步很多。我们对于抗击疫情背后的支撑中国制造能力比较有信心；三是这一次经济活动有点类似急刹车，影响面较广。

　　最终战胜病毒只是时间的问题，实际上，结果是确定的。短期我们可以通过很多经济政策缓解这一段时间的冲击，减轻企业的压力，帮助企业渡过难关。确实会有一些企业现金流出现问题，但不是企业出问题，这需要一些针对性的措施帮助他们渡过难关。

　　如果一个事情的结果是确定的，那么为什么还要恐慌。新冠病毒肺炎疫情的结果一定是我们胜利，这一点似乎没有太多的疑问。大家预测的区别在于一个月两个月还是一两个季度结束。任何投资人在假设公司价值时的DCF模型中都会假设20年甚至于更长时间的现金流，现在就只是几个月的现金流出现了一些变化（排除那些因为现金流出问题而崩溃的公司），对于长期价值有什么影响呢？对于整体市场而言，对应的是绵绵不绝、蒸蒸日上的中国和中国经济，这些冲击对整体股指的影响可以忽略不计。当然，这中间会出现一些新的赢家和输家，比如2003年的“非典”促成了电商的普及，这一次可能会加快外卖、教育线上化、电影发行变化，线上办公等。很多行业，比如机场航空旅游按照非典的经验也是会有报复性的增长然后恢复正常。疫情的影响大致上就像是少吃一顿饭，对健康没有影响。既然你知道跌下去确定还是会涨回来，那我们在慌什么呢？我们需要的就是等待和耐心。

　　长期超额收益的一个来源是跨期投资的能力，和优秀公司长期成长。如果一个公司的长期价值没有受到损害，价格下跌是买入的机会，而不是基于恐慌卖出。很多时候很难在市场上挣钱就是因为对短期波动过于敏感，迫于各种压力和恐慌离开了市场，错过了市场长期向上的趋势线。我们做过统计，如果错过重要的几天你的长期回报会下降很多。现在大概就是这关键的几天之一吧。如果你本来就在等待进场，现在可能是个不错的机会。如果你已经在场，那就别慌，这就是一次性冲击，等你完成离场下跌可能已经完成，反弹也大概率是快速完成。

　　巴菲特为什么在价值评估的时候基本上就用10%左右的贴现率，固定不变，这其实是克服自己贪婪和恐惧的一个工具。不为环境所动所迫，把更多精力放在对于现金流的评估上。我们经常博弈环境的起伏，在琢磨10%的变化，一会是20%甚至更高，或者5%或更低，在天塌下来和一马平川之间来回折腾。少做这些博弈，可以延长投资生命。