中邮基金颓势：“爆款”基金净值仅剩5毛

本报记者 易妍君 广州报道

热销基金年年有，但各个“爆款”成名后的命运却大不相同。

数据显示，截至4月21日，中邮基金（834344.OC）旗下中邮核心成长基金、中邮趋势精选基金和中邮信息产业基金的单位净值仅为0.66元、0.50元和0.85元。这3只基金都曾受到过基民的追捧，发行规模分别达到149.57亿元、72.32亿元和126.02亿元。

客观而言，这3只基金均成立于市场高点，为基金的投资运作带来利空因素。但上述基金的长期业绩表现不佳，真的只是时运不济么？

《中国经营报》记者注意到，同样成立于2015年五六月市场高位的基金，大多数自成立以来的收益率已归正，表现较好的基金，已实现了50%以上的收益率，其中，华商新趋势优选积极的收益率高达80.47%。

“爆款”基金业绩不佳

2007年，A股上演了一场魔幻大剧：这一年，上证综指年度涨幅高达96.66%；当年10月，大盘指数一度冲高至6000点之上。中邮核心成长成立于2007年8月17日，几个月后，就遭遇了2008年的股市大跌。从年度业绩表现来看，2009年、2014年和2015年，该基金也曾有过良好的成绩，全年业绩表现均优于同类平均水平。但其长期表现并不理想，截至4月22日，该基金自成立以来的净值增长率为-33.97%。

中邮趋势精选和中邮信息产业则分别成立于2015年5月27日和2015年5月14日，彼时，大盘指数正向5000点高位攀登，而基金的建仓或赶上了更高的点位。2015年6月12日，上证综指收盘于5178点，此后A股开启大跌模式。而截至当年6月30日，中邮趋势精选的资产净值为62.71亿元，较发行规模减少了近10亿元；同时，其2015年三季报数据显示，过去三个月，该基金的净值增长率为-27.98%；三季度末，基金的股票仓位为69.61%。

此后，中邮趋势精选的业绩表现更是不尽如人意，2019年，该基金的年度收益率首次归正，但基金净值的涨幅仍低于业绩比较基准收益率。长期业绩表现方面，截至4月22日，该基金自成立以来的净值增长率为-48.9%，单位净值仅剩5毛。而中邮信息产业2016年、2017年业绩表现不佳，自2018年开始好转。但截至4月22日，其自成立以来的净值增长率仍为-15%。

格上财富研究员张婷分析，中邮趋势精选自成立以来的收益率表现弱于同期创业板指数，从2015年以来，该基金经过多次更换基金经理，但在各自然年的业绩排名均处于同类基金靠后，未见到业绩有明显起色。

实际上，爆款基金业绩表现欠佳不只是中邮基金独有的现象，2019年之前成立的爆款基金中，目前面值不足1元的基金不在少数。张婷向记者指出，从历史上来看，很多爆款基金成立后业绩不佳主要存在几点原因：首先，A股市场散户占比较大，追涨杀跌的特征明显，很多投资者往往在市场极度高涨时买入，很容易买在市场高点，而很多爆款基金是由情绪堆积起来的，因此，爆款基金成立在市场相对高点，是业绩表现不好很重要的原因，比如2007年以及2015年高点。

“其次，市场风格是不断轮转的，没有哪一种风格能永远占据上风，一旦基金风格和市场风格不匹配，基金就会表现不佳，比如2015年是创业板大牛市，但由于估值极高，2016~2018年均处于估值下行以及商誉大幅贬值的区间，在2015年成立的爆款科技成长型基金就会表现较差，而价值风格的基金表现较好；另外，基金经理管理规模较大，会对基金业绩产生一定的负面影响，很多爆款基金动辄上百亿，基金经理的操作难度加大，超额收益会被不断稀释。”她进一步说。

但从另一个角度来看，作为灵活配置型基金，截至目前，中邮趋势精选和中邮信息产业自成立以来的业绩表现明显弱于同期成立的其他同类基金。

根据Wind统计数据，截至4月21日，成立于2015年5月中旬至6月初的灵活配置型基金，大多数自成立以来的收益率已归正，表现较好的基金，已实现了50%以上的收益率。比如，同为大盘成长风格的基金中，华商新趋势优选自成立（2015年5月14日）以来的收益率为80.47%；泓德泓富A自成立（2015年6月9日）以来的收益率为61.57%；国投瑞银瑞盈自成立（2015年5月19日）以来的收益率为65.18%。

对于同在2015年市场高点成立却出现业绩两极分化的现象，张婷解释，2015年两次股灾以及2016年熔断之后，2016~2018年均呈现价值风格相对成长风格占据相对优势，在此期间，科技成长股票处于杀估值的阶段，并且商誉减值也大大地影响了科技成长板块的业绩。因此，如果在基金成立之后，基金风格发生切换，从成长切换到价值，一般表现还可以，而一直坚守成长风格的基金表现会相对较弱。

她还强调，基金经理变更也会影响基金业绩表现，后续接手的基金经理的风格以及选股能力对基金业绩影响也比较大。

受业绩拖累以及投资者赎回压力，截至今年一季末，中邮趋势精选的规模下降至14亿元，中邮信息产业的规模下降至25.41亿元；而彼时发行规模达到近150亿元的中邮核心成长，目前基金规模不足50亿元。

不少基民在中邮趋势精选的网络讨论区发问：“这个基金到底什么时候能回本？”一位基民4月11日留言称：“2015年买的，现在还亏4成……”基金单位净值长期位于1元以下，中邮基金如何维护基金持有人的利益？截至记者发稿，暂未收到回复。

曾集中持仓乐视

这几只“爆款”基金的命运在某种程度上也展现了中邮基金自身的发展路径。

众所周知，爆款产品的出现，一方面归因于渠道的推动，另一方面，往往有赖于基金公司品牌或明星基金经理效应的带动。中邮基金也不例外，该公司自成立之初就主打权益类产品。早些年，其旗下主动权益类产品的优秀表现也曾令人印象深刻。譬如，2015年5月上旬，中邮中小盘灵活配置基金成立（2011年5月10日）以来的收益率超过197%；2012年6月成立的中邮战略新兴产业年度收益率曾连续三年在同类排名中位于前列。

但与此同时，由于投资风格较为激进、持股集中现象突出，中邮基金的投资操作也曾备受市场争议。尤其是2016年之后，伴随大盘风格转换，中邮基金旗下主动权益类基金的优势不再，净值表现纷纷走下坡路。而集中持股的隐患也开始显现。例如，2017年，乐视网爆雷，彼时，中邮基金旗下有7只基金重仓了乐视网，这些基金当年的收益率表现受到一定影响。

基金业绩不佳导致投资者用脚投票，2016年以来，该基金公司的管理规模一路下滑至2018年末的300亿元。2019年以来，其管理规模有所回升，但增长速度较为缓慢，截至今年一季度末，其管理规模不过368.32亿元。这一过程中，任泽松、许进财等明星基金经理先后离开中邮基金。

经历了时间的洗礼，当年的盛况很难再现。成立之初，中邮基金发展势头相当迅猛，在成立的第二年，即2007年年末，该公司管理规模就达到了769亿元。但很快出现了下滑，几经沉浮之后，2015年四季度末，中邮基金管理规模再次超过760亿元，达到789亿元。此后，中邮基金开始走下坡路。

回看中邮基金权益投资在2015年之后的衰退，有业内人士评价，大盘风格发生变化后，中邮基金踏空蓝筹行情的同时被中小创拉下水，这也是其主动权益基金业绩跳水的主要原因。

换句话说，市场风向发生转变时，对基金经理的平衡能力带来较大考验。有基金公司人士告诉记者，有的基金经理形成固定的投资风格后，很难适应其他的市场风格。比如，擅长投资成长股的基金经理，面对蓝筹股行情也可能会手足无措。

2018年，中邮基金启动了投研改革。同年10月，时任投研总负责人在接受媒体采访时表示，中邮基金不仅要做牛市战车，更要善于熊市中防守，做到攻守兼备。并强调，“我们更看重基金经理业绩的稳定性，不能只看规模和相对排名，以绝对收益理念重塑我们的投研体系。”

客观而言，中邮基金旗下也有自成立以来业绩表现始终良好的主动型基金。而2018年以来，该公司旗下此前业绩表现不佳的部分产品也有了持续向好的趋势。例如，上文提及的中邮信息产业基金，虽然自成立以来的净值增长率仍为负数，但从同期创业板指数的表现来看，该基金表现好于创业板指数收益率（-36%）。

张婷指出，该基金一直是成长风格，在2016年以及2017年，由于中小盘个股杀估值，业绩下行，基金业绩并不佳，但从2018年以来，该基金业绩逐渐好转，尤其2019年以及今年以来的科技成长风格逐渐占优的背景下，该基金取得了不错的收益，甚至存在超额收益。

不过，整体来看，中邮基金投研改革的效果还有待时间检验，提振业绩的压力依然存在。