云南信托研报：2019年信托公司年报解析之盈利能力分析

　　近日，66家信托公司陆续披露了2019年年报。云南信托研究发展部对年报进行了整体分析。盈利能力是考量行业发展的重要指标之一，值得深入解析。以下内容，摘自云南信托“2019信托行业年报解析报告”。

　　内容提要

　　1. 2019年信托业营业收入总额1143.44亿元，较2019年的1021.91亿元同比增加11.89%，固有业务收入与信托业务收入均出现不同程度的增加，固有收入增长速度优于信托收入。

　　2. 信托业务收入方面，总额为811.33亿元，与2018年同期的769.52亿元相比为增长5.4%，扭转2018年行业负增长的局面。2019年的平均年化综合信托报酬率整体要高于2018年，促成收入走高。

　　3. 固有业务收入方面，总额332.37亿元，与2018年同期的252.39亿元相比出现大幅上升，同比增长31.69%。以固有业务收入与净资产比值代表固有业务投资收益率，2019年行业固有业务投资收益率为5.44%，比2018年上升0.96个百分点，收益率同比增长27.27%，固有业务投资收益率增加。

　　4. 行业净利润方面， 2018年66家信托公司共实现净利润536.64亿元，与2018年同期的545.41亿元相比减少1.61%，相比2018年的-13.80%，净利润下滑的速度有所减缓，自2018年以来，信托行业的净利润已经连续两年负增长。

　　5. 相比2018年，行业整体业务人员创收能力有所上升，但是人均净利润有所下降，说明信托公司转型时期的营运成本支出提高。  

　　一、 固有及信托业务收入均有所增加，固有收入成拉动营收主力军

　　1.营业收入较上年上涨11.89%，信托业务、固有业务双增长

　　截止2020年5月7号，除国通信托与中江信托申请延迟公布年报外，其他66家信托公司公布公司年报 ，依据年报数据显示，2019年66家信托公司营业收入总额1143.44亿元，较2019年的1021.91亿元同比增加11.89%，固有业务收入与信托业务收入均出现不同程度的增加，固有收入增长速度优于信托收入。

　　观察固有收入与信托收入占比，2019年信托业务收入占比60.90%，较上年减少8.51个百分比，2019年信托业务收入大幅度下降，固有业务收入占比为39.10%，固有业务增长趋势较为显著，构成营业收入的重要驱动力量。

　　2.行业三分之二公司营收维持增长，光大、华能、五矿业绩增长突出

　　从各家信托公司的情况来看，行业42家公司营收出现正增长，其余24家公司为负增长，行业近三分之二信托公司保持营业收入增长，营业收入排名前十的公司情况如下表所示。营业收入前五分别是中信信托、华能信托、平安信托、中融信托、光大信托，中信信托连续两年蝉联行业第一，华能信托、光大信托后来者居上，上升较为明显，其中光大信托从2015年行业的57位，上升到2019年的行业第5位。五矿信托是营收前十信托公司中，增速排名第三的信托公司。

　　营收增速方面，2019年营收增速最快的十家公司及下降最快的十家公司如图表4所示，国联信托以259.14%增速成为行业增长最快的信托公司，得益于自营长期股权投资的产生的收益；光大信托以96.57%的增速排名行业第二位，保持近五年以来的快速增长，得益于明确的市场定位以及敏锐业务反应能力。华融信托，主要是由于2017年计提的公允价值变动损益额导致营业收入的基数小，因此2019年在数据层面增长率较为明显。增速下降最快的三家公司为安信信托（-467.67%）、华宸信托（-91.88%）、新华信托（-66.98%）。

　　3. 大部分信托公司增速落于30%-50%区间，扭转去年行业增长颓势

　　观察营收增速分布图，可以发现大部分公司增速在10%至50%之间，多达26家公司，其次是增速在30%-50%以及0-10%的公司各10家。2019年，行业一半以上的信托公司均保持增长态势，行业整体营业收入开始扭转2018年增长颓势。

　　二、 信托业务收入实现增长，受行业规模减少影响有限

　　1.信托业务收入扭转下滑趋势，平均年化综合信托报酬率整体高于去年

　　2019年66家信托公司，信托业务收入总额为811.33亿元，与2018年同期的769.52亿元相比增长5.4%，扭转行业负增长的局面。从业务规模上看，2019年信托业务的规模为21.6万亿元，相比2018年22.7万亿，下降4.83%。但是从信托平均年化综合信托报酬率来看，即使2019年上半年持续走高之后下半年有所下滑，但2019年的平均年化综合信托报酬率整体要高于2018年。

　　2.占比62.12%公司信托业务收入增长，光大、渤海快速挺近行业前十

　　从各家信托公司的情况来看，66家公司中有41家公司实现信托业务收入的正增长，行业62.12%的信托公司信托业务收入在增长。2019年行业信托收入排名前十的公司情况如图表8所示。与2018年相比，中信信托保持行业第一的位置不动摇，中融信托、光大信托跻身行业前三，行业排名分别上升1位、12位。前十位中，光大信托与渤海信托成为行业上升速度较快的信托公司，光大信托从2018年的行业15位上升到行业第3位，渤海信托从2018年的行业第18位跃至行业第10位，成为2019年行业内业绩表现比较亮眼的两家信托公司。

　　信托收入增速方面，2019年信托收入增速最快的十家公司及下降最快的十家公司如图表9所示，信托业务收入增速最高的三家公司为光大信托（104.43%%）、万向信托（57.21%）和中建投（48.53%），信托收入下降最快的三家公司为安信信托（-76.79%）、华宸信托（-52.53%）和大连华信托（-46.55%）。

　　3. 大多数公司信托业务收入较为稳定，增长幅度集中于0%至30%之间

　　下图为信托业务收入增速分布图，可见大多数公司信托业务收入较为稳定，且增长的幅度集中于0-30%区间，增速超过10%的公司为27家，行业内仅有1家增速超过100%。观察增速下滑的公司，基本均匀分布在-50%至-30%、-30%至-10%、-10%至0这些区间。整体而言，行业内大部分信托公司实现营业收入的增长。

　　将信托收入与增速结合来看可以得到如下图所示的66家信托公司信托收入和增速的二维散点图，其中横坐标为2018年信托收入规模，纵坐标为信托收入增速。可以发现按照信托收入将信托公司大概分为五类，第一类为行业领先的巨头，增速和营收双双领先，例如光大信托。第二类，信托收入位于行业中上游，业绩增长较为迅速，为行业领先公司的有力竞争者，例如五矿信托、华能信托、中航信托；第三类公司信托收入处于行业上游，但是业绩增长较慢或为负增长，若业绩没有好转则很快被其他公司超越，例如、中融信托、平安信托、中信信托等；第四类公司的信托收入较少，但是增长较为迅速，有机会进军行业中游，例如交银信托、渤海信托、中建投信托等。第五类公司信托收入很少，而且业务一直以较大幅度下滑，位于行业尾部，例如安信信托、华宸信托、中泰信托等等。

　　三、 受资本市场影响，固有业务收入出现下滑

　　1.固有业务收入同比增长31.69%，大幅扭转去年增长颓势

　　2019年66家信托公司固有业务收入总额332.37亿元，与2018年同期的252.39亿元相比出现大幅上升，同比增长31.69%。以固有业务收入与净资产比值代表固有业务投资收益率，2019年行业固有业务投资收益率为5.44%，比2018年上升0.96个百分点，收益率同比增长27.27%，固有业务投资收益率增加。

　　2.一半公司固有业务收入负增长，三家公司固有业务出现绝对亏损

　　从各家信托公司的情况来看，其中41家公司实现正增长，几乎三分之二的信托公司实现固有业务的增长。2019年固有业务收入前十家信托公司情况如图表13所示，固有业务收入最高的五家公司分别为江苏信托（20.82亿元）、华能信托（18.71亿元）、华润信托（17.54亿元）、中信信托（15.89亿元）和重庆信托（13.32亿元）。依据年报披露，江苏信托固有业务的收入主要来自于对于江苏银行(行情600919,诊股)、利安人寿保险等金融机构长期股权投资所产生的投资收益。

　　收入增速方面，陕国投信托固有业务收入增速高达1009.27%，观察其财报可发现其主要是自营业务的投资收益（3.32亿元），以及公允价值变动收益（1.84亿元），这两项相比2018年大幅度增加。固有收入增速较高的还有国联信托（976.35%）、国民信托（297.45%）和紫金信托（279.21%），同比增速均超过200%，三家公司都是由于自营业务投资收益大幅增加以及2018年基数过小的缘故。固有业务下降幅度最大的五家公司为浙金信托（-290.14%）、华融信托（-141.72%）、新华信托（-118.8%）、中航信托（-103.01%）、华宸信托（-100.27%），同时也是固有业务出现绝对亏损的公司，观察年报发现2019年出现了大额公允价值变动损失，推测其可能为出现风险项目等相关因素所致。另外，与去年相比固有业务收入出现亏损的信托公司由去年的三家增加今年的五家，风险因素的影响加大。

　　3.固有业务收入后尾现象明显，增速呈两极分化加剧

　　图表15为固有收入增速分布图，可以看到固有收入增速分布后尾现象较为明显，固有收入增长超过50%的有28家，其余信托公司在不同区间的分布比较零散，各公司固有业务收入波动较大，呈现两极分化的趋势，各家公司对于自营业务的重视程度差别较大，另外各家公司的投资决策能力也较大影响自营业务收入。

　　四、 净利润下滑速度放缓，38家公司净利润同比增加

　　1.行业整体净利润同比下降1.61%，下降速度相比去年放缓

　　行业净利润依然在下滑，2018年66家信托公司共实现净利润536.64亿元，与2018年同期的545.41亿元相比减少1.61%，相比2018年的-13.80%，净利润下滑的速度有所减缓，自2018年以来，信托行业的净利润已经连续两年负增长。

 

　　2.行业净利润率有所下滑，净资产收益率略有回升

　　图表17、图表18为近五年收入净利率及净资产收益率情况。收入净利润率 方面，2019年净利润占营业收入比例为46.78%，较2018年的48.56%有所下滑。净资产收益率 方面，虽然2019年前面四年，净资产收益率不断下滑，但2019年行业整体净资产收益率为10.03%，较2018年的9.31%上升0.72个百分点。 

　　净资产收益率排名靠前的公司有长城信托、万向信托和光大信托，其中长城信托连续两年行业排名第一，净资产收益率达到了22.37%。净资产收益率排名行业第10的为杭工商，净资产收益率为14.49%，行业前十收益率之间差异较大。

　　3.近六成公司净利润实现正增长，行业前十竞争激烈

　　从各家信托公司的情况来看，有38家公司实现正增长，28家公司出现负增长。下表为2018年净利润前十的公司情况，中信信托以24.25亿元的净利润位居依然首位，但是净利润同比下降7.09%。五矿信托与光大信托成为新进入行业前10位的信托公司，外贸信托、中融信托下滑明显，退出行业前十的位置。

　　增速方面，2019年净利润增速最高10家公司及下降最快十家公司如图表20所示，国联信托以356.66%高增速位居行业第一，山西信托（175.73%）和中粮信托（142.63%）增速排名分别为第二和第三。华融信托2019年净利润同比下滑了-864.86%，成为2019年净利润下滑最为显著的信托公司。

　　五、 行业整体人均效率略有提高，行业人均利润依然在下降

　　信托业务收入除以信托业务人员数量得到信托业务人员人均创收能力，依据年报数据，2019年行业人均创收能力为919.21万元/人，与2018年的885.51万元/人比较，同比增加3.81%。可以发现重庆信托在2018年和2019年均达到66家公司第一名的前台业务人员创收能力。2019年，行业内其他创收能力比较强的公司是江苏信托、中铁信托、平安信托、民生信托等。

　　依据信托业协会发布的数据，2019年行业的人均利润为244.23万元/人，与2018年的275.02万元/人相比下滑11.19%，与去年的11.59%的下滑速度几乎差别不大。年报披露的公司人均净利润数据情况，如表22所示，重庆信托、江苏信托依然稳坐行业第一及第二的位置。国联信托、英大信托、百瑞信托成为新进入前十位的信托公司，湖南信托、中海信托、安信信托被挤出行业前十位置。